呂　晨

[摘 要]當前中國面臨通貨緊縮的威脅，2008年下半年中國經(jīng)濟出現(xiàn)下行趨勢，國務院為擴大內(nèi)需確定了四萬億元的投資計劃，中國人民銀行也連續(xù)五次降息旨在刺激消費，促進投資。但是降息這個貨幣政策能否起到預期的作用仍有待考量。本文從彈性和動機角度分析了降息對我國消費和儲蓄的影響，認為當前降息的政策并不能大幅度的增加居民消費，減少儲蓄。

[關鍵詞]貨幣政策 消費 儲蓄 利率

一、從彈性角度看降息對消費、儲蓄的影響

從理論上來講，降低利率會引起儲蓄向消費和投資轉(zhuǎn)化，促進社會總需求擴張，進而促進經(jīng)濟增長。但是在實際中，有很多與理論相背離的情況，在很多時候，利率下降的同時，儲蓄并沒有出現(xiàn)預期的減少，反而有所增加，原因有以下幾點：

（一）居民收入水平偏低

我國居民的人均收人水平偏低，這直接決定了居民儲蓄的動機主要是生存型和風險型，投機動機的儲蓄還很小，這進一步?jīng)Q定了儲蓄利率彈性的剛性。在剛性儲蓄下，利率的降低很難使個人壓縮那部分用于未來支付而儲蓄的量。因此，在我國，居民儲蓄對利率的變化從根本上說是不敏感的，利率對儲蓄的作用必然很低。

（二）制度變遷降低人們對未來的預期

改革開放以來，我國相繼出臺了與市場經(jīng)濟相適應的制度措施，如由福利分房改為貨幣分房、高等教育費用由國家承擔改為由學生自己承擔等，這無形中增加了居民的生活負擔。新的社會保障制度尚未完全建立起來，這就使社會多數(shù)成員產(chǎn)生了不安全感，以至于對未來收人、支出和消費預期較低，從而節(jié)約開支，增加儲蓄。

（三）我國居民金融意識淡薄，金融市場不發(fā)達

從投資的角度來說，股票市場形勢不容樂觀，今年的金融行情使居民對進入股市的欲望受到很強的打壓；而房地產(chǎn)方面，目前的房價雖然有所下降，但是房地產(chǎn)泡沫仍舊很重，大部分居民不會涉足這一領域；其他投資領域，如期貨、基金、外匯及衍生產(chǎn)品期權等也都存在較大的風險性，并需要一定的專業(yè)知識作為投資基礎，大部分居民沒有能力和條件進入。而且我國勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)美德使人們崇尚儲蓄，所以使得在利率連續(xù)下降之后儲蓄仍穩(wěn)步增長。

綜上，在收入水平偏低、對未來信心不足以及投資意識淡薄的條件下，即使收入增長，利率下調(diào)，我國居民的消費水平也很難有大的提高。降息對我國消費和儲蓄的影響效果并不顯著。

二、從動機角度看降息對消費、儲蓄的影響

（一）退休養(yǎng)老儲蓄

我國相當多的居民儲蓄是基于這種目的。這種動機的儲蓄是維持生命、穩(wěn)定消費所必需的。一般說來，人們不會輕易將這些儲蓄轉(zhuǎn)化為消費。在降息使他們感到利息回報減少從而處境變壞的條件下，他們越發(fā)不敢這樣做。這種動機的儲蓄對利率降低的反應近乎沒有，更加不能期望降息分流儲蓄、拉動消費。

（二）預防不測儲蓄

可能出現(xiàn)未預料到的對資金的需要，如為應付醫(yī)療、房改、子女教育、失業(yè)、意外事故等緊急情況是家庭儲蓄的另一個基本動機。在市場經(jīng)濟下，一個人不能為他面臨的任何風險買保險。如果他打算在緊急情況出現(xiàn)時有錢用，就必須儲蓄。對于有些風險，人們受到各種保險的保護，這些保險既有私人的（健康、意外事故），也有社會的（失業(yè)、傷殘）?，F(xiàn)在，在緊急情況下，人們也更容易借到錢。但是還是有一些風險需要通過個人儲蓄加以防范。應該看到，中國經(jīng)濟改革與轉(zhuǎn)軌的確為每個人提供了獲取更高收益的機會與可能，但也相應增大了未來的風險與不確定性，收益與風險共成長，這使得謹慎儲蓄、防患未然、未雨綢繆必不可少。

（三）穩(wěn)定收入儲蓄

許多人每年面對不確定的收入，尤其是在非國有企業(yè)工作的人，其收人變化很大，人們不能為這種收人波動的風險購買保險。對于這些人來說，儲蓄是必要的，不僅是為退休時期做準備，而且也是為了使他們在工作時期能度過壞年景。當前的形式就可以說明這點。在金融危機條件下，企業(yè)公司都有不同幅度的裁員，或減少工資薪金，人們的收入因此減少。而為了防御這種情況，或是為了應對這種整體形勢走低的情況，人們會進行儲蓄。調(diào)查顯示，有不確定收入的人的儲蓄確實大于那些有穩(wěn)定收入人們的儲蓄。在好的年景他們盡量儲蓄，壞的年景動用儲蓄即負儲蓄，儲蓄起到了蓄水池的調(diào)劑作用，極大減少了收人在不同年度的波動。

（四）特定目標儲蓄

人們儲蓄是為了一些特定的目標，諸如為了購房、支付子女教育費、子女婚嫁等目標。中國是一個傳統(tǒng)的國家，傳統(tǒng)的消費觀念根深蒂固。舉兩個例子來說：住房問題甚至成為一個人一生奮斗的目標。在如今，房價普遍較高的情況下，人們不得不為得到一個住所而進行儲蓄。教育問題是決定一個國家未來發(fā)展實力的關鍵問題，在獨生子女的制度下，很多家庭不惜一切代價為下一代的教育而投資。眾所周之的是在人才競爭如此激烈的環(huán)境下，教育費用也隨之不斷攀升，從幼兒時的啟蒙教育至完成大學或更高級別的學業(yè)，整個教育階段所需要的費用并不是一個小數(shù)字。而大多數(shù)家庭正是意識到了這一點，從家庭建立伊始，便開始了教育儲蓄。

（五）遺產(chǎn)繼承儲蓄

那些為數(shù)不少的百萬元戶、千萬元戶儲蓄數(shù)額相當大，常常超過他們自己退休生活的需要，是作為遺產(chǎn)留給后代的。在總量上，這些富人遺產(chǎn)儲蓄要大于人數(shù)更多的較窮的人們的退休養(yǎng)老儲蓄。前者的儲蓄對利率下跌的反應也較遲鈍，在消費近乎飽和的條件下，降息同樣不能使富人的這部分巨額儲蓄轉(zhuǎn)化為當前的消費。

綜上，儲蓄的動機多種多樣，不同動機的儲蓄對利率降低的反應不同。從中國的特定國情出發(fā)，大部分的儲蓄動機受降息的影響很小。利率杠桿幾乎無效，儲蓄愿望相當強烈。

三、結語

從彈性角度來看，在我國整體收入水平偏低、對未來信心不足以及投資意識淡薄的情況下，即使收入增加，利率下調(diào)，我國居民的消費水平也很難有大的提高，儲蓄量仍難減少。從動機角度來看，在中國的特定國情下，大部分的儲蓄動機受降息的影響很小。利率杠桿幾乎無效，儲蓄愿望相當強烈。也就是說，降息對我國的消費并不能起到很強的拉動作用，儲蓄占收入的比例仍很難下降。

降低利率是促進消費的一個必要條件，但并非充分條件。而且許多經(jīng)驗表明，貨幣政策尤其是利率等在經(jīng)濟過熱時期的緊縮，比較有效，但在經(jīng)濟蕭條時期由于投資者、消費者的信心和預期原因作用比較有限。因此，只有通過加強利率的彈性作用和改變居民傳統(tǒng)的儲蓄觀念等措施才能達到貨幣政策應有的效果。應消除居民的不安預期，通過制度的完善建立居民的消費信心，改變居民“活錢”進入社會保障、房改和保險而變成“死錢”，造成資金大量沉淀，影響消費和投資正常增長的不利局面。唯有解決了居民的后顧之憂，才能使居民消費熱起來，才能真正解決內(nèi)需不足的問題，才能以龐大的內(nèi)需推動經(jīng)濟的增長。

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