黃蒼劍

統(tǒng)計顯示，已披露2008年年報的313家A股上市公司，2008年加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為11.79％，同比下降15.36％。這一數(shù)據(jù)在去年下半年僅為4.22％，比上半年的757％大幅下降44.25％。而從營業(yè)利潤率看，下半年僅為5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

據(jù)中國證券報3月16日報道，截至3月14日，兩市共有313家A股上市公司披露了2008年年報。WIND資訊統(tǒng)計顯示，這些公司2008年加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為11.79％，同比下降15.36％。而這一數(shù)據(jù)在去年下半年僅為4.22％，比上半年的7.57％大幅下降44.25％。而從營業(yè)利潤率看，下半年僅為5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些數(shù)據(jù)表明上市公司2008年下半年的盈利能力出現(xiàn)急劇下降。

從同比看，這313家公司的盈利能力下降還不是很大，但從上、下半年的環(huán)比看則變化十分明顯。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)計算，這313家公司2008年加權平均ROE為11.79％，比2007年的13.93％下降了2.14個百分點，下降幅度為15.36％而從2008年上半年和下半年的對比看，這些公司上半年加權平均的ROE為7.57％，而下半年僅為4.22％，下半年比上半年減少3.35個百分點，降幅達到44.25％。

用另一個指標“營業(yè)利潤率”看，這313家公司200年全年這一指標為7.80％，比2007年的9.38％下降1.58個百分點，下降幅度為16.84％。而從上半年和下半年分別計算，上半年這些公司的營業(yè)利潤率10.02％，下半年僅為5.56％，下半年比上半年減少4.64個百分點，減少幅度達到44.51％。

由此可見，用這兩個指標反映的盈利能力表明，這313家公司2008m的盈利能力不僅同比有一定程度的下降，而下半年比上半年下降幅度超過了四成，而且下降幅度最大的是2008年第四季度。

計算表明，第四季度營業(yè)利潤率只有2.56％，比上半年的10.02％下跌7.46個百點，跌幅達到75.85％；比三季度的8.56％減少6個百分點，下降幅度達70.09％。因此，從2008年三季度環(huán)比開始出現(xiàn)大跌，而第四季度跌幅巨大。

金融危機是罪魁禍首

專家表示，上市公司盈利能力的這種變化態(tài)勢與整體經(jīng)濟形勢變化是一致的。承接2007年的景氣趨勢，2008年上半年經(jīng)濟形勢繼續(xù)高漲，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境良好，利潤豐厚，因此營業(yè)利潤率、ROE等指標居于高位。而進入下半年，受美國金融危機影響經(jīng)濟形勢急轉直下，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，因此ROE、營業(yè)利潤率等指標下降，表現(xiàn)為上市公司盈利能力大幅減弱。

下半年上市公司經(jīng)營業(yè)績受經(jīng)濟低迷影響各方早有預期，但受到的影響如此之大卻出乎預料。業(yè)內(nèi)人士分析，對上市公司而言，其主要表現(xiàn)是成本居高不下，而銷售減少、銷售價格大幅下降，因此從成本和銷售收入兩個方面壓縮了上市公司的利潤空間。

從去年7月份開始，大宗商品的價格開始跳水。如原油價格從去年7月中旬最高的147美元／桶下降到去年底的大約40美元，跌去了七成以上；全球鋼鐵價格指數(shù)在去年8月初升到最高點292點，此后一路走低，到去年底降至155點，降幅達46.9％；而波羅的海綜合運費指數(shù)更是從去年5月底的高點11793點跌至去年底的774點，跌幅高達93％。

在經(jīng)營形勢日趨嚴峻的形勢下，眾多商品的市場需求快速萎縮，銷量減少的同時價格也在不斷下降。上市公司對此都有著很深的感受，如山西三維就表示，2008年10月份以來，市場競爭更加激烈，供需矛盾非常突出，下游需求極度萎靡，產(chǎn)品價格狂跌不止，銷售嚴重受阻。原材料價格大幅上漲增加了公司的成本壓力，影響了公司的盈利能力。

基礎原料上市公司盈利下降

從各類上市公司的情況看，基礎原料類上市公司盈利能力下降幅度大是一個很明顯的特征，如有色金屬類、鋼鐵類等。

業(yè)內(nèi)人士分析，基礎原料類上市公司下半年盈利能力大幅下降，主要是由于上半年其商品價格快速且大幅上漲，導致其上半年利潤豐厚，反映盈利能力的指標升高。但下半年大宗商品價格快速下降，且市場需求減少，因而不可避免出現(xiàn)盈利能力也大幅下降。

去年下半年，上市公司盈利能力下降的主要因素之一是成本居高不下。因為近年來商品特別是大宗商品價格持續(xù)上漲，2008年上半年更是出現(xiàn)飆升行情，因此許多企業(yè)和中間商在高價位囤積了不少商品。由于企業(yè)庫存消耗需要一段時間，不少都需要三個月左右的時間，因此即使下半年價格開始出現(xiàn)明顯下跌，企業(yè)也不得不消耗價格較高的庫存商品，導致成本居高不下。

經(jīng)過下半年特別是四季度的消耗，進入2009年后，企業(yè)庫存的高價原材料基本消耗完了。因此，從多數(shù)上市公司情況看，今年一季度因基礎原材料價格高而承受高成本壓力得到明顯下降。因此，如果其它方面條件不變，上市公司的盈利能力將有所提高。

不過，公司業(yè)績?nèi)匀皇芤恍┮蛩刂萍s，比如用電、人工費等沒有多少下降。業(yè)內(nèi)人士分析，這方面的下降特別是人工費下降預計不會明顯。因為工資具有一定的剛性，提高后很難有明顯的下降，況且我國廣大工人的勞動保護、福利、安全、保障等方面還不夠，還應該有所加強。

從另一方面看，由于經(jīng)濟形勢還沒有明顯復蘇跡象，因此，上市公司的產(chǎn)品銷售和銷售價格仍然受到較大的壓力。在競爭激烈的情況下，如果成本方面有所下降，很可能會導致產(chǎn)品銷售價格的相應下降。

因此，業(yè)內(nèi)人士分析，盡管基礎原材料價格已經(jīng)明顯下降，但如果企業(yè)在成本有所下降時其產(chǎn)品價格也不得不有所下降，其營業(yè)利潤率、ROE等反映企業(yè)盈利能力的指標可能仍然不會有明顯改善。

Tips

ROE

加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：ROB=P／E0+NP-2+E1×Mx-M0-E1×M1-M0。其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；EO為期初凈資產(chǎn)；E1為報告期發(fā)行新股或債轉股等新增凈資產(chǎn)；E1為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；M1為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；M1為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。