張　維

黃金大熱，源于長(zhǎng)達(dá)10年的牛市至今不退，從1999年夏天的253美元漲到了歷史新高1032美元。今年以來(lái)，由于美國(guó)金融危機(jī)不斷惡化，黃金價(jià)格空中加油，漲勢(shì)又起，“黃金的頂部在哪里”又成為投資者津津樂(lè)道的話題。

反觀國(guó)內(nèi)，這兩年個(gè)人炒金也是不斷升溫，不管是實(shí)物黃金、黃金保證金交易還是金銀幣市場(chǎng)都比較火暴，黃金投資的理念已經(jīng)深入人心。

多種黃金品種適合不同投資者

其實(shí)，國(guó)內(nèi)可供大家投資的黃金品種并不多。目前個(gè)人黃金投資的主渠道還是銀行，主要投資品種有“紙黃金”、黃金T+S、黃金T+D及金條等等。

“紙黃金”這種交易方式的特點(diǎn)在于不需要實(shí)物交割。投資者只需要到銀行開(kāi)立相關(guān)的賬戶，就可以買(mǎi)賣(mài)一定單位的黃金。并通過(guò)差價(jià)獲得利潤(rùn)。當(dāng)然，如果投資者補(bǔ)交了相關(guān)的費(fèi)用，還是可以從銀行獲得真正的黃金實(shí)物。這種交易方式由于免除了黃金的儲(chǔ)存、搬運(yùn)、保管等費(fèi)用，卻又完全等同于實(shí)金。是目前比較流行的而且風(fēng)險(xiǎn)比較低的投資方式。

如果有的投資者對(duì)保證金交易有一定的基礎(chǔ)，而且有實(shí)力承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，則可以選擇黃金T+5或者黃金T+D的交易方式。二者主要的區(qū)別是黃金T+D可以無(wú)限期持有而不需要實(shí)物交割，而T+5到期之后是需要買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)物交割的。只要投資者持有合約的方向正確，則每天可以獲得萬(wàn)分之二的遞延費(fèi)收入和合約差價(jià)，反之則要損失同等金額。從某種意義上，黃金T+D有點(diǎn)類(lèi)似于期貨交易，但是風(fēng)險(xiǎn)要小一些。

更加激進(jìn)的投資者則可以選擇到期貨公司開(kāi)戶，投資于上海期貨交易市場(chǎng)的黃金期貨。黃金期貨每一手的單位為1000克，牌價(jià)為每克的價(jià)格。截止到2009年3月23日。黃金期貨的價(jià)格為211元，也就是說(shuō)，投資者至少要有21100元才能買(mǎi)賣(mài)一手黃金期貨?？紤]到期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，投資者至少要有6～10萬(wàn)的資金才可以參與黃金期貨的交易。所以如果沒(méi)有足夠的時(shí)間、精力、技術(shù)和資金的投資者還是遠(yuǎn)離這一市場(chǎng)比較好。

反過(guò)來(lái)，保守的投資者也有相當(dāng)?shù)狞S金投資品可供選擇。比如前文所述的金條。某些銀行，比如建設(shè)銀行就提供了千足金的金條，或者某些黃金公司附帶回購(gòu)條款的金融性投資金條，都屬于黃金實(shí)物的投資。在黃金價(jià)格大幅上漲的情況下，持有金條當(dāng)然有利可圖。但是目前黃金早已不是貨幣，交易未必容易，而且價(jià)格也未必是持續(xù)上漲，另外持有實(shí)物黃金還要支付保管費(fèi)等支出卻毫無(wú)利息收入，從投資角度來(lái)看實(shí)在不是高明的手段。

與金條相比，可能金幣投資要略勝一籌。首先金幣具有選料精、題材多樣、工藝水平高超等等顯著的優(yōu)點(diǎn)，通常情況下金幣相對(duì)于黃金本身是溢價(jià)的。特別是一些紀(jì)念性的金幣，由于限量發(fā)行，價(jià)值更高。投資金幣，投資者應(yīng)當(dāng)要區(qū)分投資性金幣和一般紀(jì)念性的金幣。兩者的差別可以從主題、發(fā)行量、金幣質(zhì)量和價(jià)格這三個(gè)方面來(lái)看。投資性金幣一般無(wú)明確的主題，每年的圖案可以不換，紀(jì)念性金幣具有明確紀(jì)念主題和精美圖案，比如奧運(yùn)紀(jì)念幣、香港回歸紀(jì)念幣。

在發(fā)行量方面，國(guó)際上投資性金幣發(fā)行量不限，紀(jì)念性金幣則是限量發(fā)行，如作為法定貨幣的熊貓金幣，按照我國(guó)《人民幣管理?xiàng)l例》規(guī)定，設(shè)有發(fā)行量，但該發(fā)行量較為其他紀(jì)念幣要大得多。

而在金幣質(zhì)量和價(jià)格方面，投資性金幣的制作工藝是普制，規(guī)格方面有1盎司、1／2盎司、1／4盎司、1/10盎司、1／20盎司(或1／25盎司)幾種，價(jià)格是金價(jià)加較低的升水，(所謂“升水”，是指除了生產(chǎn)成本之外的加工費(fèi)，還包括儲(chǔ)運(yùn)、市場(chǎng)推廣等方面的成本和適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)--等)；而紀(jì)念性金幣制作工藝為精制，噴砂、鏡面等很多工藝處理得很精美，溢價(jià)較高。

其實(shí)還有一種投資黃金的方法，只是大家有所忽略，那就是選配黃金股票。所謂黃金股票就是持有那些黃金礦產(chǎn)、黃金制品等相關(guān)的上市公司的股票，如山東黃金、中金黃金等。投資黃金股票不僅可以分享到黃金牛市的巨大利潤(rùn)，還可以獲得股票的紅利以及股市牛市的溢價(jià)收益。

黃金價(jià)格受多因素影響波動(dòng)

綜合以上來(lái)說(shuō)，投資者投資黃金的渠道還是很多的，只要謹(jǐn)慎操作，應(yīng)該還是會(huì)有所收獲。但是任何一種投資都不能忽視它的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)辄S金價(jià)格受到很多因素的影響，波動(dòng)幅度越來(lái)越大，因此黃金投資并不比股票投資的風(fēng)險(xiǎn)小，某種程度上反而更大。

首先，黃金價(jià)格的走勢(shì)與美元具有極大的負(fù)相關(guān)性。美元對(duì)黃金市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面，一方面美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)貨幣，因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng)，美元下跌，那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲。另一個(gè)方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具。實(shí)際上在2008年之前的幾年，金的不斷上漲的一個(gè)主要因素就是美元連續(xù)五年的大幅下跌。

從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美元與黃金保持著大概80％的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而從近10年的數(shù)據(jù)中，美元與黃金的關(guān)系越來(lái)越趨近于－1％。因此，我們?cè)诜治鼋饍r(jià)走勢(shì)時(shí)，美元匯率的變動(dòng)是一重要的參考。

其次是通貨膨脹與利率因素。黃金與紙幣不同，其自身具有非常高的價(jià)值，而不像紙幣只是價(jià)值的代表，而其本身的價(jià)值微乎其微。在極端情況下，貨幣會(huì)等同于紙，但黃金在任何時(shí)候都不會(huì)失去其作為貴金屬的價(jià)值。因此，可以說(shuō)黃金可以作為價(jià)值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時(shí)代的投資價(jià)值——紙幣等會(huì)因通脹而貶值，而黃金卻不會(huì)。

根據(jù)1969～2003年黃金價(jià)格與實(shí)際利率的對(duì)比數(shù)據(jù)，我們可以看出，在整+70年代，實(shí)際利率絕大部分時(shí)間低于1％，同期金價(jià)走出了一個(gè)大爆發(fā)的牛市。而在8。年代和90年代，大部分時(shí)間實(shí)際利率在1％以上，這期間金價(jià)則在連續(xù)20年的大熊市中艱難行進(jìn)。另外在2001－2003年間，實(shí)際利率又低于1％水平，而這幾年恰是金價(jià)大牛市的開(kāi)端。