佴永松

金融危機(jī)的影響觸及經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)角落：宏觀上改變了國(guó)際金融格局和全球信貸體系，微觀上則顛覆了“經(jīng)典”的公司治理秩序——以追求股東近期價(jià)值最大、公司眼前利潤(rùn)最大為目標(biāo)的權(quán)力結(jié)構(gòu)和制度安排，其中以盎格魯-撒克遜式的公司治理模式為典型代表。在危機(jī)時(shí)代，重短期、輕長(zhǎng)期、缺乏社會(huì)責(zé)任意識(shí)的公司治理價(jià)值取向遭到了嚴(yán)重質(zhì)疑，人們意識(shí)到，必須對(duì)公司治理和董事會(huì)的價(jià)值目標(biāo)進(jìn)行深刻的變革，否則難以從根本上重建市場(chǎng)的基礎(chǔ)——信心。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，應(yīng)該以利益相關(guān)者的價(jià)值最大化為目標(biāo)重構(gòu)公司治理的新秩序。其實(shí)，這并不是一個(gè)危機(jī)發(fā)生以后才出現(xiàn)的新思維。早在20世紀(jì)60年代，以德國(guó)、法國(guó)和日本為代表的國(guó)家就曾提出這樣的價(jià)值目標(biāo)，這種價(jià)值理念也曾經(jīng)在公司“丑聞”曝光較多的年代影響了全球的公司治理潮流。注重員工利益和社會(huì)責(zé)任，采用更嚴(yán)格的監(jiān)督手段，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，加強(qiáng)內(nèi)部治理的有效性，一度成為治理改革的重要內(nèi)容。但是，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)企業(yè)，尤其是美國(guó)的跨國(guó)公司在新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的成功大大刺激了全世界的“致富”心理，日本甚至把經(jīng)濟(jì)衰退部分歸咎于公司治理過(guò)于保守、低效，倡導(dǎo)日本企業(yè)學(xué)習(xí)美國(guó)的公司治理模式，引入更為靈活、自由和激進(jìn)的治理理念。而歷來(lái)以穩(wěn)健著稱的德國(guó)也在探索監(jiān)事會(huì)的改革中加入了很多的“美國(guó)元素”。

在巨大的利潤(rùn)誘惑之下，以利益相關(guān)者為基礎(chǔ)的公司治理秩序逐漸變成了一種學(xué)術(shù)層面上的“理想價(jià)值目標(biāo)”，在實(shí)際操作層面中則被大多數(shù)企業(yè)摒棄了——在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)代，這樣的價(jià)值目標(biāo)顯然有點(diǎn)不合時(shí)宜，原因是顯然易見(jiàn)的：兼顧各方利益和社會(huì)責(zé)任可能意味著公司要放慢增長(zhǎng)速度，股東的眼前利益必然受到影響，CEO等高管人員將受到更多約束。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)的行為也很容易得到解釋：當(dāng)“急功近利”成為一種集體心理，公司的短期行為必然會(huì)在社會(huì)博弈中成為占優(yōu)的博弈策略：對(duì)公司來(lái)說(shuō)，不選擇“急功近利”的短期收益和長(zhǎng)期收益皆是零！于是，“急功近利”制造了巨大的“財(cái)富泡沫”，并在最為脆弱的金融領(lǐng)域引發(fā)了全球性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)中國(guó)的董事會(huì)來(lái)說(shuō)，危機(jī)是一次很好的反思和深化改革的機(jī)會(huì)。在本期封面文章中，我們通過(guò)調(diào)查,深感中國(guó)上市公司董事會(huì)還存在著許多亟待改進(jìn)的問(wèn)題,正是這些問(wèn)題導(dǎo)致了董事會(huì)的權(quán)力結(jié)構(gòu)失衡和公司治理秩序的混亂。失衡的根本原因就在于我國(guó)從立法到董事會(huì)的具體運(yùn)作都缺乏一種利益相關(guān)者的利益平衡意識(shí)和長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向。

為了避免金融市場(chǎng)變成賭場(chǎng)，金融工具成為謊言的美麗外衣，變革上市公司董事會(huì)的基本價(jià)值取向成為當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)股價(jià)已不再是衡量高管業(yè)績(jī)的最高標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)季度利潤(rùn)不再是董事們唯一關(guān)心的話題，當(dāng)公司的普通員工能夠真正進(jìn)入董事會(huì)參與管理，當(dāng)負(fù)有“社會(huì)責(zé)任”使命的社保基金機(jī)構(gòu)和其他利益相關(guān)團(tuán)體在董事會(huì)里能發(fā)出獨(dú)立的聲音，也許才是投資者可以真正放心把錢(qián)交給上市公司的時(shí)候。