予　暮

[隨著金融危機(jī)的全球化蔓延，其對(duì)世界和中國的影響有多大？這場(chǎng)危機(jī)何時(shí)能結(jié)束？政府是否應(yīng)該“救市”？如何救市？成為業(yè)內(nèi)學(xué)界討論的熱點(diǎn)。而股市去年的暴跌正常嗎？刺激股市能否挽救經(jīng)濟(jì)？今年股市有機(jī)會(huì)嗎？這些又成為投資者的疑問與困惑。

在經(jīng)歷了2007年的驚人漲幅和2008年的迭創(chuàng)新低之后，在金融危機(jī)影響尚未明朗、國家宏觀調(diào)控全力保增長的背景之下，今年中國資本市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？面臨怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？在日前召開的“第十三屆（2009年度）中國資本市場(chǎng)論壇”上，官員、專家和業(yè)內(nèi)人士分別給出了自己的觀點(diǎn)。]

吳 清

中國證監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)處置辦公室主任

金融危機(jī)昭示七大教訓(xùn)

華爾街的失敗有其必然性，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門可以從中汲取7個(gè)方面的啟示。

首先，金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)有度。而所謂“度”的概念，可以從兩方面界定，一是風(fēng)險(xiǎn)“可控、可測(cè)、可承受”，一是以客戶為中心并適當(dāng)銷售，而非以自我服務(wù)為中心。

第二，金融機(jī)構(gòu)要管理風(fēng)險(xiǎn)，而不是冒險(xiǎn)。

第三，投資銀行是金融服務(wù)商，而非投機(jī)商。

第四，激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該重在鼓勵(lì)長期追求。激勵(lì)機(jī)制也需要外部要求進(jìn)行約束，讓金融機(jī)構(gòu)有所追求，也有所畏懼。

第五，金融監(jiān)管必須化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過3年綜合治理，證券行業(yè)歷史積累的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)徹底化解，很多管理制度也得以建立，“其中有些如凈資本監(jiān)管恰好是美國較早使用而又被他們丟掉的經(jīng)驗(yàn)，這一點(diǎn)值得我們總結(jié)”。

第六，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并非銀行所獨(dú)具。在當(dāng)前金融創(chuàng)新的條件下，非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括投資銀行在內(nèi)，也可以制造系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

第七，盡管華爾街失敗了，但華爾街所代表的市場(chǎng)化融資模式及投資銀行的功能，仍值得國內(nèi)學(xué)習(xí)和借鑒，國內(nèi)資本市場(chǎng)在這方面發(fā)展得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

紀(jì)寶成

中國人民大學(xué)校長

“五大結(jié)合” 應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)

總結(jié)我國30年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，可以概括為堅(jiān)持“五大結(jié)合”：一是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合；二是多種經(jīng)濟(jì)成分并存，實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化與發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用相結(jié)合；三是國家的宏觀調(diào)控與市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用相結(jié)合；四是提高生產(chǎn)效率與促進(jìn)公平相結(jié)合；五是提高金融自由與國際化相結(jié)合。

對(duì)于我國來說，要克服此次危機(jī)帶來的消極影響，一方面要繼續(xù)堅(jiān)持改革開放，另一方面必須立足國情，改變經(jīng)濟(jì)增長方式，盡可能降低我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外部過多的依賴，立足擴(kuò)大內(nèi)需。

目前金融危機(jī)還在蔓延，其最終的影響究竟會(huì)有多大，還有待觀察。

季曉南

國務(wù)院國資委監(jiān)事會(huì)主席

絕對(duì)會(huì)維護(hù)A股市場(chǎng)大局

國資委將繼續(xù)推動(dòng)中央企業(yè)整體改制上市，并積極探索整體上市的股權(quán)試點(diǎn)工作。“在推進(jìn)中央企業(yè)上市方面，國資委將繼續(xù)推動(dòng)符合條件的中央企業(yè)整體改制上市，或按主業(yè)板塊整體上市，支持具備條件的中央企業(yè)把主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司?！?/p>

關(guān)于市場(chǎng)普遍關(guān)心的大非減持問題，由于國有企業(yè)在A股市場(chǎng)上的增持、減持行為，市場(chǎng)顯得十分敏感。國資委已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)國有控股上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。而在對(duì)待“大非”這一問題上，國資委絕對(duì)會(huì)從維護(hù)資本市場(chǎng)大局出發(fā)，同時(shí)一定會(huì)加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管，以維護(hù)A股市場(chǎng)穩(wěn)定。

周正慶

中國證監(jiān)會(huì)前主席

印花稅和外儲(chǔ)

可用于建立穩(wěn)定基金

應(yīng)考慮盡快研究建立資本市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定基金，專門對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)揮適度調(diào)控作用。

設(shè)立穩(wěn)定基金的主要目的是為了防止市場(chǎng)短期內(nèi)的大幅度波動(dòng)。針對(duì)A股市場(chǎng)出現(xiàn)的非理性上漲或者下跌，通過這支基金，配合其他相關(guān)的政策進(jìn)行調(diào)控。

在資金的來源方面，可以從3個(gè)渠道獲得。首先，中央財(cái)政可以支持一部分，可以考慮把印花稅收入用來建立基金；其次，可以從市場(chǎng)中籌集，包括一部分投資者保護(hù)基金和證券交易所積累的資金；第三，還可以將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化一部分。

在監(jiān)管方面，建立資本市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定基金，可以考慮由證券主管部門牽頭管理，由財(cái)政部和人民銀行等聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)督。

針對(duì)目前已經(jīng)出臺(tái)的刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策措施，這些真正產(chǎn)生實(shí)際效果至少需要半年左右的時(shí)間。為了縮短經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間，把損失降到最小，可以考慮主動(dòng)出臺(tái)刺激虛擬經(jīng)濟(jì)的政策，以彌補(bǔ)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不足。

應(yīng)進(jìn)一步加大力度，采取更加有效的措施去啟動(dòng)資本市場(chǎng)，促進(jìn)股市穩(wěn)步回升，重新形成新的財(cái)富效應(yīng)，這對(duì)鞏固市場(chǎng)信心，刺激居民消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需，搞活樓市、車市將產(chǎn)生立竿見影的效果。

賈 康

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長

不能把審批長期化

政府通過救市對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，不應(yīng)該減弱市場(chǎng)原則，而是補(bǔ)充市場(chǎng)原則。市場(chǎng)有失靈的時(shí)候，但政府方面也存在失靈問題，所以應(yīng)理性考慮政策操作，設(shè)立好合理的政府介入方案和具體政策措施，防止“政府萬能”的幻覺——這種幻覺在加大政府干預(yù)的操作環(huán)境里很容易產(chǎn)生。

政府應(yīng)當(dāng)有所作為，但不能理解成政府什么都可以調(diào)控，什么事情都可以去審批一番。面對(duì)下滑的宏觀經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該加大政府合理介入的力度，這時(shí)候要堅(jiān)持貫徹?cái)U(kuò)張政策，充分發(fā)揮政策調(diào)控作用，同時(shí)強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的作用，不能把審批長期化，防止舊機(jī)制“復(fù)辟”。

此外，政府啟動(dòng)4萬億拉動(dòng)內(nèi)需，這4萬億的項(xiàng)目不一定非要全部由中央來審批，地方審批可以減少中央政府的信息不對(duì)稱問題。

短期調(diào)控一定要和長期深化改革、轉(zhuǎn)變機(jī)制緊密聯(lián)合在一起。

華 生

燕京華僑大學(xué)校長

泡沫基本散去 市場(chǎng)還很虛弱

資本市場(chǎng)通過一年調(diào)整，泡沫基本散去，但是這個(gè)市場(chǎng)還很虛弱，處在調(diào)整過程中。

2009年的市場(chǎng)絕對(duì)比2008年好得多。政府已經(jīng)給出了政策，投資者要客觀的看待市場(chǎng)。另外，真正建設(shè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，不是要越來越嚴(yán)格而是要越來越寬松，向國際接軌，比如上市之后幾個(gè)月都可以流通，這樣市場(chǎng)才能變成有活力的市場(chǎng)。

建議投資者應(yīng)該用比較客觀、冷靜的態(tài)度看資本市場(chǎng)，過去給了大家很多教訓(xùn)，非常重要的是不能把感情因素帶到資本市場(chǎng)上來，我不贊成“資本市場(chǎng)下跌是非理性的”這種提法，油價(jià)從140多跌到40，市場(chǎng)漲跌有它自身的各種因素影響。

焦瑾璞

中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席

2010年或是銀行最困難的時(shí)候

2010年可能就是銀行最困難的時(shí)候，在整個(gè)金融的運(yùn)作過程中，應(yīng)該提前想到問題和風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)致金融系統(tǒng)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，金融危機(jī)對(duì)中國的銀行體系影響有限，但我認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)最困難的時(shí)點(diǎn)還沒有到來。這是因?yàn)楝F(xiàn)在僅僅從次貸和資本市場(chǎng)來講是沒有影響的，但是它從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)還沒有傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)。

如果說今年我們的實(shí)業(yè)，企業(yè)是最困難的時(shí)候，我想明年也就是2010年，可能就是銀行最困難的時(shí)候。因此，在整個(gè)金融的運(yùn)作過程中，也應(yīng)該提前想到問題，提前想到風(fēng)險(xiǎn)。

曹鳳岐

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任

政府救市責(zé)無旁貸

政府救市責(zé)無旁貸，在這個(gè)時(shí)候，短期救市的同時(shí)要加強(qiáng)制度建設(shè)，必須發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)。

目前，短期救市就是恢復(fù)市場(chǎng)的信心，信心比黃金都重要，有了信心一切都有了，而長期來看政府要從救市轉(zhuǎn)到治市。我們制度本身的問題、發(fā)行制度存在問題、大小非的問題、如何保護(hù)投資者等制度都存在問題，政府應(yīng)該在這些方面做出一些努力。

要關(guān)注短期救市和長期發(fā)展的關(guān)系。從股市來看，去年暴跌造成股市各種功能的喪失，在這種情況下，政府救市不僅僅是救二級(jí)市場(chǎng)和救投資者，而是救一級(jí)市場(chǎng)，恢復(fù)股市融資等功能。

政府有責(zé)任和義務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，及時(shí)出臺(tái)各種政策措施，保持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。