馮 舜 候文濤 劉昭亮

受益國(guó)家節(jié)能減排政策，電站空冷業(yè)務(wù)持續(xù)景氣

未來(lái)電站空冷設(shè)備行業(yè)需求旺盛，公司成長(zhǎng)空間廣闊

公司技術(shù)實(shí)力突出.有較強(qiáng)盈利能力

當(dāng)前股價(jià)：18.89元

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★★

根據(jù)我國(guó)承諾的碳減排目標(biāo)，相信在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，節(jié)能減排仍是重要的投資主題。其中，電站空冷業(yè)務(wù)是最直接受益的行業(yè)之一，而作為電站空冷業(yè)務(wù)的代表，哈空調(diào)被市場(chǎng)廣為看好。

哈空調(diào)主要從事空氣冷卻設(shè)備、空氣調(diào)節(jié)設(shè)備、節(jié)能換熱設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，在國(guó)內(nèi)電站空冷器領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約20％，僅次于美國(guó)斯必克冷卻技術(shù)公司和德國(guó)基伊埃公司，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)商中處于第一位。公司生產(chǎn)的石化空冷器產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中國(guó)石化總公司、中國(guó)石油天然汽總公司和中國(guó)海洋石油總公司下屬的石化公司和煤油廠，產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)占有率50％，覆蓋率100％，在國(guó)內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

電站空冷設(shè)備節(jié)能優(yōu)勢(shì)明顯

眾所周知，燃煤發(fā)電企業(yè)需要大量水，這對(duì)西部尤其像寧夏這樣的嚴(yán)重缺水地區(qū)，選擇空冷機(jī)組比濕冷機(jī)組更節(jié)水。以全國(guó)最大的空冷機(jī)組、華電靈武電廠二期2×100萬(wàn)千瓦發(fā)電項(xiàng)目為例，采用超超臨界空冷機(jī)組，每小時(shí)補(bǔ)給水量?jī)H為1120立方米，全年僅為81，536立方米。相同容量的發(fā)電機(jī)組，空冷比濕冷每小時(shí)就可節(jié)水3600立方米，全年可節(jié)水262，080立方米。

同時(shí)，采用空冷機(jī)組每發(fā)1度電可節(jié)煤近90克。用煤量的降低，使污染物的排放大為減少。相對(duì)于3×60萬(wàn)千瓦超臨界空冷機(jī)組，2×100萬(wàn)千瓦超超臨界空冷機(jī)組每年二氧化硫排放總量可減少275噸，煙塵排放總量可減少220噸，灰渣總量減少1192噸。以2×600MW機(jī)組直接空冷電站計(jì)，空冷設(shè)備的造價(jià)為2億元左右，其中，翅片管束占比70％，鋼結(jié)構(gòu)平臺(tái)占比16％，空冷風(fēng)機(jī)，減速器，變頻電機(jī)(變頻器和電機(jī))均為4％左右。

電站空冷設(shè)備行業(yè)需求依舊旺盛

電站空冷設(shè)備主要客戶是大中型火電廠，受我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，火電新增裝機(jī)容量整體出現(xiàn)下滑，但是電站空冷設(shè)備的市場(chǎng)容量卻未必下降，主要的原因是基于三點(diǎn)：

第一，根據(jù)煤炭行業(yè)“十一五”規(guī)劃，在富煤地區(qū)的大型坑口火電發(fā)電站將成為火電站建設(shè)趨勢(shì)?？涌陔娬灸苡行У慕鉀Q煤炭運(yùn)輸成本問題，具有較高的經(jīng)濟(jì)效益。西北、華北、東北地區(qū)儲(chǔ)藏著中國(guó)絕大多數(shù)煤炭資源，坑口電站將基本上建設(shè)在這些省市，但是這些省市恰恰是中國(guó)最缺水的地方，和濕冷設(shè)備相比，電站空冷設(shè)備節(jié)水優(yōu)勢(shì)明顯。

第二，全國(guó)各地水價(jià)紛紛上調(diào)，即使對(duì)于沿海部分省市的電站，空冷設(shè)備雖然一次投入較大，但是水價(jià)上調(diào)的壓力讓空冷設(shè)備在運(yùn)營(yíng)成本上更有優(yōu)勢(shì)。

第三，從國(guó)產(chǎn)化的角度來(lái)看，外資產(chǎn)商美國(guó)斯必克(SPX)冷卻技術(shù)公司和德國(guó)基伊埃(GEA)公司的市場(chǎng)份額達(dá)到60％以上，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備商技術(shù)實(shí)力提升，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的份額有上升的趨勢(shì)。

我們預(yù)計(jì)今年中國(guó)空冷設(shè)備的裝機(jī)容量能達(dá)到1258萬(wàn)千瓦，折合60萬(wàn)千瓦機(jī)組為21臺(tái)，以每臺(tái)單價(jià)2.1億元／臺(tái)計(jì)算，總的市場(chǎng)容量為44億元，哈空調(diào)的市場(chǎng)份額大概在20％左右，哈空調(diào)電站空冷業(yè)務(wù)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)為8.81億元。未來(lái)三年隨著坑口電站和空冷設(shè)備占比不斷提高，哈空調(diào)電站空冷業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量增速有望達(dá)到20％左右。

公司在電站空冷技術(shù)實(shí)力上首屈一指

直接空冷系統(tǒng)根據(jù)散熱器管束基管的形狀分為三種：三排管(斯必克生產(chǎn))，雙排管(基伊埃與哈空調(diào)生產(chǎn))，單排管。鑒于單排管直接空冷系統(tǒng)初期投資少，占地面積較小，適于在高寒地區(qū)使用，盡管需要大功率高噪音空冷軸流風(fēng)機(jī)群，但單排管空冷散熱器仍然是空冷電站特別是大型機(jī)組的主流設(shè)備。

哈空調(diào)通過技術(shù)吸收引進(jìn)，掌握了單排管技術(shù)。從質(zhì)量上來(lái)看，哈空調(diào)已經(jīng)和美國(guó)斯必克冷卻技術(shù)公司和德國(guó)基伊埃公司差距非常小，由于單排管的運(yùn)輸成本很高而且SPX和GEA的單排管一般在國(guó)外生產(chǎn)，所以哈空調(diào)的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于國(guó)外產(chǎn)商。

我們預(yù)計(jì)哈空調(diào)2009—2011年的EPS分別為0.94、1.07、1.27元，考慮到公司在空冷行業(yè)的市場(chǎng)地位，以及空冷行業(yè)屬于國(guó)家大力推行的節(jié)能減排領(lǐng)域，目標(biāo)價(jià)25元，給予“增持”評(píng)級(jí)。二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，該股平臺(tái)整理之后近日連續(xù)收陽(yáng)，并放量突破阻力位置，在大盤調(diào)整之際逆勢(shì)收紅，資金強(qiáng)勢(shì)進(jìn)駐跡象較為明顯。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，MACD區(qū)域紅柱開始繼續(xù)伸長(zhǎng)，指標(biāo)在高位修復(fù)后有繼續(xù)向上攻擊的特征，投資者可重點(diǎn)留意。

今日投資個(gè)股診斷星級(jí)說(shuō)明見34頁(yè))(作者單位：湘財(cái)證券)

震蕩市現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)布局大盤藍(lán)籌良機(jī)

11月底以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)性叫顯加大，在3000與3300點(diǎn)之間震蕩，藍(lán)籌代表的權(quán)重股上周五雖然火幅上漲，但仍相對(duì)低迷，概念個(gè)股表現(xiàn)活躍，但熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，持續(xù)性差。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，11月底以來(lái)由下未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策、銀行再融資壓力、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)等多利一不確定性因素的存在導(dǎo)致大盤藍(lán)籌股整體表現(xiàn)較差。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策基調(diào)的確立及后續(xù)相關(guān)行業(yè)政策導(dǎo)向的塵埃落定，市場(chǎng)的不確定性會(huì)逐步消除，大盤藍(lán)籌股的配置價(jià)值逐步體現(xiàn)。

理財(cái)師告訴記者，市場(chǎng)在震蕩甚至波動(dòng)下行過程中完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換和估值修復(fù)的概率比較大，但并不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)；來(lái)來(lái)1個(gè)月正是戰(zhàn)術(shù)性布局大盤藍(lán)籌股的時(shí)機(jī)。目前市場(chǎng)上以大盤、藍(lán)籌命名的主動(dòng)型基金有19只，被動(dòng)型的基金包括滬深300指數(shù)基金、上證央企ETF等。理財(cái)師建議投資者可以關(guān)注工銀瑞信旗下的大盤藍(lán)籌、上證央企ETF、工銀滬深300這三只基金。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示.截至上周末，工銀大盤藍(lán)籌累計(jì)凈值增長(zhǎng)率上周與最近一個(gè)月在近170只同類基金中國(guó)類排名均第9，并以其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲的證券日?qǐng)?bào)的金算盤獎(jiǎng)；上證央企ETF上周漲幅居所有指數(shù)基金第一位，工銀滬深300則以遠(yuǎn)較低的跟蹤誤差，其收益率最近三月與最近六月為全部滬深300產(chǎn)品中排名第一、第二。