摘要　本文從信息不對(duì)稱角度出發(fā)，運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，研究股東與經(jīng)理人之間的利益博弈。在對(duì)股東和經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系進(jìn)行模型化的基礎(chǔ)上，定量分析在信息不對(duì)稱的情況下如何通過一個(gè)不完全契約以實(shí)現(xiàn)股東期望利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。
　　關(guān)鍵詞　委托代理； 不對(duì)稱信息； 契約；模型
　　
　　一、信息不對(duì)稱的相關(guān)理論
　　
　　不對(duì)稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)代理論觀點(diǎn)中的重要組成部分，將經(jīng)濟(jì)學(xué)從最初設(shè)立的不符合現(xiàn)實(shí)情況的假定中逐步釋放出來，更加貼近對(duì)真實(shí)市場(chǎng)的理解，從中提出的分析模型已被用于解釋許多社會(huì)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有重要的現(xiàn)實(shí)參考價(jià)值。
　　非對(duì)稱信息無時(shí)不在，無時(shí)不有，人們對(duì)該理論的科學(xué)研究始于20世紀(jì)60年代。喬洽·斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對(duì)稱條件下的產(chǎn)品市場(chǎng)，并由此構(gòu)建了搜尋模型；喬治·阿克洛夫(1970)最早注意到市場(chǎng)質(zhì)量信息的不完全性問題，他在1970年發(fā)表了有關(guān)檸檬市場(chǎng)的論文，文中解釋了在舊貨市場(chǎng)上質(zhì)量再好的二手車也難以賣到好價(jià)錢的原因并分析了在舊貨市場(chǎng)上劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品的機(jī)制；邁克爾·羅斯查爾德(1973，1979)，約瑟夫·斯蒂格利茨(1982，1984)，布魯斯·格林沃爾德和安德魯·韋斯(1984)等人則注重研究保險(xiǎn)、資本市場(chǎng)信息的不完全性并分別提出了相應(yīng)的模型；斯彭斯第一個(gè)提出信號(hào)傳遞模型，他認(rèn)為即使市場(chǎng)中存在著逆向選擇的約束。人們?nèi)匀豢赏ㄟ^信號(hào)傳遞機(jī)制從低效率的市場(chǎng)中獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)。研究在信息不對(duì)稱條件下如何通過有效的機(jī)制解決代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，以期實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大化。
　　
　　二、問題的提出及模型的構(gòu)建
　　
　　隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)者基于不同的理由需要專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人來為其管理公司，這就構(gòu)成了委托代理。如果信息是完全的，委托人實(shí)施代理是無成本的，即他得到的效用水平就等同于他親自執(zhí)行這個(gè)任務(wù)。但現(xiàn)實(shí)生活中信息是不完全的，根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和博弈論，信息不對(duì)稱導(dǎo)致委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而導(dǎo)致市場(chǎng)缺失效率。因此，如何通過一個(gè)信號(hào)顯示機(jī)制解決委托人逆向選擇代理人以及一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制解決代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，將成為一個(gè)企業(yè)是否運(yùn)作成功的重要因素。在委托代理問題中，逆向選擇指發(fā)生于簽定契約之前，由于信息不對(duì)稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息，代理人利用這些私人信息為自己的目標(biāo)而背離委托人的目標(biāo)，做出損害委托人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息不對(duì)稱問題，契約簽定之后，代理人的行動(dòng)不能被委托人觀察到的時(shí)候，因?yàn)闊o法驗(yàn)證努力水平的具體狀態(tài)。所以在契約中無法規(guī)范這種努力水平，于是我們稱存在著道德風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)出跟努力水平是一一映射的，通過可觀察的產(chǎn)出可以得到一個(gè)唯一的努力水平。在這種情況下，即使努力水平是不可觀測(cè)的，其也可以被間接地契約化，因?yàn)楫a(chǎn)出本身是可以通過產(chǎn)量來驗(yàn)證的。但是外界的不確定因素也影響到產(chǎn)出。因此，隨機(jī)的產(chǎn)出是由經(jīng)理人的努力水平和外界的不確定因素共同決定的。產(chǎn)出具有不確定性導(dǎo)致驗(yàn)證經(jīng)理人努力水平的不確定性。這時(shí)，委托人需要通過一個(gè)不完全契約在一個(gè)合理成本的基礎(chǔ)上激勵(lì)出代理人很高的努力水平。以實(shí)現(xiàn)其期望利潤(rùn)的最大化。本文運(yùn)用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關(guān)系，研究由于
　　<img src="https://img.resource.qikan.cn/qkimages/kjzy/kjzy200807/kjzy20080709-1-l.jpg?auth_key=1735112238-815868758-0-21af4dcbbd93e71775ae7cb7fd65bf03" hspace="15" vspace="5" align="center\