【摘 要】 文章通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系“先天”缺陷的分析，提出了對(duì)這一財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)建議，并進(jìn)行了驗(yàn)證。筆者所構(gòu)建的新杜邦分析體系模型引入了以每股收益為核心的幾大代表性指標(biāo)，增加了現(xiàn)金流量分析指標(biāo)；同時(shí)，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，引入了可持續(xù)發(fā)展概念。通過(guò)對(duì)這些相關(guān)指標(biāo)的分析，完全可以克服傳統(tǒng)杜邦體系只注重短期行為分析的弊病。
　　【關(guān)鍵詞】 杜邦分析體系； 財(cái)務(wù)分析； 改進(jìn)； 驗(yàn)證
　　
　　一、傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限
　　
　　杜邦分析體系是由美國(guó)杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤(rùn)率為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。近百年來(lái)，杜邦分析體系憑借其經(jīng)典的分析思想，一直被人們?cè)趯?shí)踐中廣泛地應(yīng)用著。
　　但是，作為工業(yè)時(shí)代的產(chǎn)物，杜邦財(cái)務(wù)分析體系帶有鮮明的工業(yè)時(shí)代特點(diǎn)。而現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境遠(yuǎn)比工業(yè)時(shí)代復(fù)雜得多，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不是單一產(chǎn)品而是主營(yíng)多元化，影響財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的因素也越來(lái)越多，越來(lái)越微觀和隱蔽。復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境要求必須獲得更多更準(zhǔn)確的信息才能對(duì)企業(yè)有一個(gè)全面的了解。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在這種條件下暴露出許多“先天”的缺陷，具體體現(xiàn)在以下幾方面：
　?。ㄒ唬┖鲆暳藢?duì)現(xiàn)金流量的分析
　　傳統(tǒng)的杜邦分析體系是以利潤(rùn)為核心的分析指標(biāo)，沒(méi)有現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的償債能力和盈利能力，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會(huì)影響企業(yè)的生存和發(fā)展。
　　眾所周知，銀廣廈公司自1999年以來(lái)一直名聞遐邇，銀廣廈2001年的市值高居深滬兩市第三名，創(chuàng)造了股市神話。但是，2001年8月《財(cái)經(jīng)》刊發(fā)的《銀廣廈陷阱》揭開(kāi)了銀廣廈神秘的面紗。現(xiàn)以銀廣廈公司為案例，剖析其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過(guò)剖析發(fā)現(xiàn)正是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的相關(guān)指標(biāo)不斷掩蓋其財(cái)務(wù)惡化的事實(shí)真相，對(duì)財(cái)務(wù)造假起到了推波助瀾的作用。
　　假象一：凈利潤(rùn)和每股收益指標(biāo)。銀廣廈1998年凈利潤(rùn)總額為0.89億元，每股盈余為0.405元；1999年凈利潤(rùn)總額為1.28億元，每股盈利0.51元，并實(shí)行公司歷史上首次10轉(zhuǎn)贈(zèng)10的分紅方案；2000年凈利潤(rùn)達(dá)到了4.18億元，比上年增長(zhǎng)了226.56％，在總股本擴(kuò)張1倍的基礎(chǔ)上，每股收益增長(zhǎng)超過(guò)60％，達(dá)到每股0.827元，盈利能力之強(qiáng)可見(jiàn)一斑。
　　假象二：銷售利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率）指標(biāo)。該公司1998年、1999年和2000年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為：60 938萬(wàn)元、52 604萬(wàn)元和90 899萬(wàn)元，銷售利潤(rùn)率1998年為14.6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長(zhǎng)速度驚人。
　　假象三：總資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)。公司1998年的總資產(chǎn)為15.22億元，1999年為21.92億元，2000年為31.51億元，公司1998年、1999年、2000年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率分別為18.4％、9％、17.7％，超過(guò)該行業(yè)平均值。
　　假象四：凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。銀廣廈1998年該指標(biāo)為15.35％，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠(yuǎn)高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。
　　“銀廣廈”事件再次證明：對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn)，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，增強(qiáng)體系的預(yù)警性是十分必要的。
　　（二）不能反映上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系
　　上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息很多，財(cái)務(wù)報(bào)表分析者要想通過(guò)眾多的信息正確地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和未來(lái)，沒(méi)有其他任何工具比正確使用財(cái)務(wù)比率更重要。
　　對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和股利支付率。
　　傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系并沒(méi)有反映上述重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這也正是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷之一，導(dǎo)致了杜邦財(cái)務(wù)分析體系不能反映現(xiàn)在公司股東權(quán)益的股份化，不利于對(duì)上市公司進(jìn)行分析。
　　（三）忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析
　　通過(guò)杜邦系統(tǒng)分析法，雖然可以比較全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間的相互關(guān)系，但其反映的僅僅是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，而沒(méi)有考慮到企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的組織目標(biāo)。
　　
　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)增長(zhǎng)，是當(dāng)今世界上的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。無(wú)論是世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還是每個(gè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，都離不開(kāi)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的綜合說(shuō)明和判斷。同時(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)分析者來(lái)說(shuō)也越來(lái)越趨于了解企業(yè)持續(xù)的發(fā)展能力。杜邦財(cái)務(wù)分析體系在企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力分析領(lǐng)域的乏力再次暴露了其自身不可避免的缺陷。
　　因此，有必要對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改進(jìn)以提高財(cái)務(wù)分析效率。
　　
　　二、對(duì)上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)
　　
　?。ㄒ唬┥鲜泄径虐钬?cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)原則
　　1.科學(xué)性原則
　　上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的完善與構(gòu)建要按照財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析理論，分析現(xiàn)象和原因，科學(xué)設(shè)計(jì)。引入傳統(tǒng)杜邦體系的新指標(biāo)要在結(jié)合原有指標(biāo)的基礎(chǔ)上對(duì)個(gè)別主要因素作出合理科學(xué)的描述。
　　2.全面性原則
　　這也是本文的初衷，傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系之所以在上市公司財(cái)務(wù)分析中表現(xiàn)乏力，其中最大原因就是指標(biāo)的構(gòu)建缺乏全面性，沒(méi)有涵蓋上市公司的幾大標(biāo)準(zhǔn)核心指標(biāo)。
　　3.可比性原則
　　重新選取評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)注意評(píng)價(jià)指標(biāo)口徑范圍和計(jì)算方法的縱向可比和橫向可比。在對(duì)同一事物不同時(shí)期的評(píng)價(jià)中應(yīng)注意縱向可比，而對(duì)同一時(shí)期不同事物之間的評(píng)價(jià)中應(yīng)注意橫向可比。
　　4.可操作性原則
　　選取的指標(biāo)不僅應(yīng)符合上市公司財(cái)務(wù)分析的目的，更應(yīng)有數(shù)據(jù)支持，指標(biāo)的數(shù)據(jù)要保證容易取得。
　　（二）上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的構(gòu)建
　　基于上述指標(biāo)構(gòu)建原則，結(jié)合現(xiàn)有杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷，筆者對(duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了改進(jìn)，選用更能反映上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)——“每股收益”作為核心，并選用更能反映上市公司收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)——“每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量”作為整個(gè)體系的龍頭，通過(guò)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金指數(shù)和每股收益之間的等式關(guān)系進(jìn)一步構(gòu)建財(cái)務(wù)分析體系，如圖1所示。通過(guò)上層指標(biāo)的層層分解，將企業(yè)提供的三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表的信息都納入體系中來(lái)，在側(cè)重盈利能力分析的同時(shí)兼顧可持續(xù)發(fā)展能力的分析，力求信息的完整和準(zhǔn)確，為分析提供更完備的數(shù)據(jù)，以便分析者獲取更為準(zhǔn)確的分析結(jié)論。
　　完善后的上市公司杜邦體系主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系如下：
　　每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金指數(shù)×每股收益
　　現(xiàn)金指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)
　　凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)利潤(rùn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　每股收益=凈資產(chǎn)收益率率×每股凈資產(chǎn)
　　每股凈資產(chǎn)=每股留存收益×權(quán)益增長(zhǎng)倍數(shù)×可持續(xù)增長(zhǎng)率的倒數(shù)
　　其中，凈利潤(rùn)是已支付優(yōu)先股股利后的稅后利潤(rùn)。涉及的“優(yōu)先股股利”和合并利潤(rùn)表中的“少數(shù)股東本期損益”項(xiàng)目，在改進(jìn)后的杜邦體系中作為凈利潤(rùn)的減項(xiàng)處理。凈資產(chǎn)是已扣除優(yōu)先股股東權(quán)益的普通股股東權(quán)益。
　?。ㄈ└倪M(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的指標(biāo)釋義
　　在應(yīng)用改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系時(shí)，首先要深刻理解各指標(biāo)的含義，同時(shí)還要根據(jù)分析對(duì)象的情況，確定指標(biāo)計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)。本文基于分析效率，提出以下建設(shè)性的觀點(diǎn)。
　　1.計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)可采用的定義：
　　RONA=EBIT（1-T）/（D+E）（1）
　　其中D為附息債務(wù)、E為所有者權(quán)益、T為公司稅率、EBIT為息稅前利潤(rùn)。
　　式（1）將“凈”資產(chǎn)作為分母，計(jì)算出的RONA是投資資本收益率，而不是常用的ROA（總資產(chǎn)利潤(rùn)率）。也就是說(shuō)，將資產(chǎn)限定為全部索取利益的投資資本的總和，將應(yīng)付賬款等企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中自發(fā)產(chǎn)生的、無(wú)明確成本的非附息流動(dòng)負(fù)債排除在投資資產(chǎn)的范圍以外；收益采用稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)（NOPAT）概念，即EBIT（1-T），將不同資本結(jié)構(gòu)的公司都統(tǒng)一到完全權(quán)益融資企業(yè)的尺度上來(lái)，以正確反映企業(yè)的基本盈利能力。
　　
　　2.凈資產(chǎn)收益率（ROE）
　　考慮財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率的雙重影響，在計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率（RONA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）時(shí)應(yīng)采用不同的收益概念。因?yàn)镽ONA指標(biāo)側(cè)重考察公司的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效，因此采用稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)（NOPAT）是合適的，但ROE指標(biāo)側(cè)重考察股東投資收益，因此應(yīng)采用稅后凈利（NPAT）的概念。
　　即：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=稅后凈利（NPAT）/所有者權(quán)益（E）
　　=（NPAT/S）×[S/（D+E）]×（D/E+1） （2）
　　其中：S為銷售收入，D，E的含義同式（1）。
　　由：NPAT/S=（EBIT/S）×[（EBIT-I）/EBIT]×（1-T）（3）
　　
　　其中EBIT為息稅前利潤(rùn)，NPAT為稅后凈利，I為利息費(fèi)用，其它含義同上。
　　將式（3）代入式（2），得：
　　ROE=（EBIT/S）×[（EBIT-I）/EBIT]×（1-T）×[S/（D+E）]
　　×（D/E+1）（4）
　　式（4）顯示：凈資產(chǎn)收益率ROE由5項(xiàng)因子相乘組成，但5項(xiàng)因子由4方面因素所決定：銷售利潤(rùn)率（EBIT/S）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[S/（D+E）]、稅率T和財(cái)務(wù)杠桿（D/E）。其中財(cái)務(wù)杠桿（D/E）決定了[（EBIT-I）/EBIT]和（D/E+1）兩個(gè)因子的大小。
　　因此財(cái)務(wù)杠桿（D/E）對(duì)凈資產(chǎn)收益率（ROE）的影響也包括正負(fù)兩個(gè)方面。假設(shè)（D/E）提高，一方面（D/E+1）項(xiàng)增大，對(duì)ROE有正向影響；另一方面，利息支出（I）隨（D/E）增大而增加，使[（EBIT-I）/EBIT]項(xiàng)減小，對(duì)ROE有負(fù)向影響。所以說(shuō)，單純提高資產(chǎn)負(fù)債率并不必然導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的增大，這就比傳統(tǒng)的杜邦等式能更好地解釋實(shí)務(wù)。
　　3.每股凈資產(chǎn)
　　每股凈資產(chǎn)是影響每股收益的另一個(gè)重要因素。它反映企業(yè)保值增值的現(xiàn)有狀態(tài)，同時(shí)也是上市公司股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)成本，成本又接近變現(xiàn)價(jià)值，說(shuō)明公司已無(wú)存在價(jià)值。
　　改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，每股凈資產(chǎn)由三個(gè)因素指標(biāo)構(gòu)成：每股留存收益、股東權(quán)益增長(zhǎng)倍數(shù)和可持續(xù)增長(zhǎng)率倒數(shù)。
　　其中，股東權(quán)益增長(zhǎng)倍數(shù)=期末股東權(quán)益÷期初股東權(quán)益
　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益
　　可持續(xù)增長(zhǎng)率倒數(shù)=期初股東權(quán)益÷留存收益
　　每股留存收益反映了股東權(quán)益本期增加的份額，通過(guò)每股留存收益的分析和對(duì)比可以清楚地了解企業(yè)的自身增長(zhǎng)能力，同時(shí)每股留存收益可以反映行業(yè)內(nèi)每期股東權(quán)益增長(zhǎng)的速率，有助于指導(dǎo)股東的管理和投資的動(dòng)向，并且可以通過(guò)對(duì)留存收益的分析，進(jìn)一步分析企業(yè)的股利支付政策。
　　股東權(quán)益增長(zhǎng)倍數(shù)為期末股東權(quán)益同期初的比值，這個(gè)指標(biāo)配合每股留存收益通過(guò)絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩個(gè)方面對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行分析，并且可以考察導(dǎo)致權(quán)益變動(dòng)的各個(gè)因素。
　　綜合上述分析可以看出，對(duì)比傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，改進(jìn)后的體系更具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，在把握體系完善原則、忠于傳統(tǒng)體系核心思想的同時(shí)，更注重財(cái)務(wù)分析的完整性，分析結(jié)果的真實(shí)性更高，有利于提高財(cái)務(wù)分析的效率，勢(shì)必可以更好地指導(dǎo)實(shí)踐。
　　
　　三、改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析法驗(yàn)證
　　
　　本文以國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)龍頭“萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”為例說(shuō)明新體系的應(yīng)用。
　　（一）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的分解
　　根據(jù)圖1可知，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)及資本結(jié)構(gòu)三個(gè)指標(biāo)是影響每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量變動(dòng)的主要因素（每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金指數(shù)×每股收益）。有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算如表2。
　　
　　通過(guò)分解可以看出：雖然萬(wàn)科A的股本在逐年增加，但利潤(rùn)的增加不但抵銷了此因素對(duì)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的反向影響，而且使每股收益在逐年增長(zhǎng)，因此，影響每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量下降乃至2006年指標(biāo)為負(fù)數(shù)的原因都集中在現(xiàn)金流量上。通過(guò)閱讀現(xiàn)金流量表就能發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科A2006年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，主要是因?yàn)榇尕浽黾?85 666.15萬(wàn)元所致，可以說(shuō)現(xiàn)金流逐年降低的一個(gè)原因是由于公司近三年增長(zhǎng)的速度很高，企業(yè)在超速發(fā)展。但是，值得注意的是，這只是表面原因，要以此為“切入點(diǎn)”對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行詳細(xì)的分析，還要通過(guò)結(jié)構(gòu)及趨勢(shì)分析配合財(cái)務(wù)比率驗(yàn)證結(jié)論的正確性。
　?。ǘ┟抗墒找娴姆纸?br/>　　每股收益作為新體系的核心指標(biāo)，在分析過(guò)程中占有舉足輕重的作用。下面就根據(jù)圖1所示結(jié)構(gòu)，分層次對(duì)此指標(biāo)進(jìn)行分解分析。
　　如表3所示：萬(wàn)科A的每股收益是呈波動(dòng)性的上升態(tài)勢(shì)，根據(jù)每股收益=每股凈資產(chǎn)×每股凈資產(chǎn)可發(fā)現(xiàn)，2006年較2005年凈資產(chǎn)收益率降低及每股凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)導(dǎo)致每股收益增長(zhǎng)0.13元。說(shuō)明萬(wàn)科A整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降，但市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)的提高不但彌補(bǔ)了凈資產(chǎn)收益降低的影響，而且促使每股收益繼續(xù)增長(zhǎng)。至于具體原因，則需進(jìn)一步通過(guò)凈資產(chǎn)收益率及每股凈資產(chǎn)的分解來(lái)揭示。（2004年同2006年比較及分析同上）
　　如表4所示：萬(wàn)科的凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年都是非常高的，2006年同2005年相比，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低是凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因，同時(shí)資本結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)，但是由于財(cái)務(wù)杠桿的雙重影響，最終不能彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率的降低。由此說(shuō)明公司資產(chǎn)的使用效率有所降低。至于銷售凈利率下降的原因可能是商品售價(jià)降低、成本過(guò)高或者費(fèi)用增加。具體原因則需要進(jìn)一步對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分解才能知曉。通過(guò)每股凈資產(chǎn)的分解可以發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科A的信心在不斷提升，企業(yè)在超常發(fā)展。企業(yè)超常成長(zhǎng)的動(dòng)力源有兩個(gè)，一是企業(yè)自身的留存在穩(wěn)步增加；二是企業(yè)的股本也在逐年增大，權(quán)益增長(zhǎng)速率驚人。
　　
　　結(jié) 論
　　
　　本文所構(gòu)建的新杜邦分析體系模型引入了以每股收益為核心的幾大代表性指標(biāo)，增加了現(xiàn)金流量分析指標(biāo)；同時(shí)，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，引入了可持續(xù)發(fā)展概念。通過(guò)相關(guān)指標(biāo)的分析，完全可以克服傳統(tǒng)杜邦體系只注重短期行為分析的弊病，不僅反映出了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，而且也考慮到了企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)?！?br/>　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　　[1] [美]羅伯特.C.希金斯.沈藝峰，等譯.財(cái)務(wù)管理分析[M].北京：北京大學(xué)出版社，1998.
　　[2] [美]詹姆斯.C.范霍恩.劉志遠(yuǎn)，主譯.財(cái)務(wù)管理與政策[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.