摘要：本文用經(jīng)濟學方法分析了在我國現(xiàn)行的信用基礎和金融環(huán)境下緩解中小企業(yè)融資困境的兩種模式――市場模式和機構模式的可行性，提出現(xiàn)階段政府應對民間資本市場加以引導，通過建立地區(qū)性的資本市場，進一步降低借貸雙方的交易成本，從而提高中小企業(yè)的資金可獲得性。
　　關鍵詞：中小企業(yè)；融資；中小金融機構；民間借貸
　　
　　一、中小企業(yè)融資問題研究現(xiàn)狀簡評
　　
　　Stiglitz和Weiss（1980）提出信貸配給模型，認為信息不對稱所造成的逆向選擇和道德風險使銀行被迫采用信貸配給而不是提高利率來使資金供需平衡。根據(jù)信貸配給模型，世界上任何國家的中小企業(yè)都會面臨融資困難，但我國的中小企業(yè)面臨的情況更嚴重。就我國中小企業(yè)的融資渠道來說，中小企業(yè)通過在股票、債券市場進行直接融資，在短期內難以實現(xiàn)。風險投資由于缺乏退出機制等難以克服的障礙，無法緩解中小企業(yè)融資的困境。大部分學者認為在外源融資中我國的中小企業(yè)更多地要依靠金融中介的債務融資，這樣，中小企業(yè)融資問題也就在很大程度上轉變?yōu)橹行∑髽I(yè)的貸款問題。中小企業(yè)要獲取銀行貸款，必須克服信息不對稱問題，因此，銀行要求中小企業(yè)提供必要的抵押和擔保。而由于我國信用擔保體制的不完善以及大多數(shù)中小企業(yè)無力提供合格財務信息和抵押品的“硬”信息等問題，多數(shù)中小企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)難以獲得銀行貸款。
　　為此，許多學者提出通過關系型借貸，靠長期關系積累的“軟”信息來彌補中小企業(yè)“硬”信息的天然缺陷。在關系型借貸中，許多的實證分析表明，小銀行比大銀行具有優(yōu)勢。由此，多數(shù)研究提出大力發(fā)展民營中小金融機構或地方中小銀行的對策以解決中小企業(yè)的融資困難。這種中小企業(yè)的融資模式可以歸結為“機構模式”，即建立與中小企業(yè)相對等的中小金融機構[1]。唐秀偉、潘忠志（2005）[2]對“機構模式”提出相反觀點，即在中國設立中小銀行不是解決中小企業(yè)融資的根本出路。陳經(jīng)偉（2005）[3]也認為小銀行難以降低小企業(yè)貸款合約中的交易費用，容易產(chǎn)生風險轉嫁現(xiàn)象，通過建立以吸收公眾存款為業(yè)務運營模式的小銀行，解決小企業(yè)融資問題是不可能的。樊綱（2002）認為，中國金融體系中所缺乏的不是民間銀行，而是缺少一個多層次、能夠為廣大中小民營企業(yè)融資服務的資本市場。他們的觀點可以歸結為“市場模式”。
　　這樣，在國內，解決中小企業(yè)的融資難的方式主要分兩派，一派是“機構模式”，另一派是 “市場模式”?？紤]到金融風險等因素，多數(shù)學者認為應該采用“機構模式”。本文將分析兩種模式在我國的可行性。
　　
　　二、我國中小企業(yè)融資模式的選擇
　　
　　緩解中小企業(yè)融資因難是一項綜合性的社會系統(tǒng)工程，涉及到銀行、政府、社會公眾以及中小企業(yè)等方方面面，任何一種單一的模式和途徑都不能取得長期良好的效果。但是，在目前我國的信用基礎和金融環(huán)境下，政府確定緩解中小企業(yè)融資困境的指導思想和方向是十分必要的。
　　
　　1．機構模式
　　我國實際上并不缺少中小金融機構，我國有數(shù)以萬計的相當于中小銀行的金融機構，如建國以來一直存在的信用合作社，后來的信托投資公司、區(qū)域性股份銀行、城市商業(yè)銀行等。但中小企業(yè)長期存在難以獲得貸款的問題，這本質上是我國信用制度、法律制度的欠缺使得銀企之間難以克服信息不對稱問題。盡管中小金融機構與大銀行相比在對中小企業(yè)提供資金支持方面具有比較優(yōu)勢，而且從國外的經(jīng)驗看，建立和培育大量的中小金融機構，對促進中小企業(yè)發(fā)展是不可缺少的。但是，就我國目前的信用環(huán)境、法制環(huán)境和金融體制，對追求利潤的民營中小金融機構來說，其建立后資金必然大部分流向風險相對小的大型民營企業(yè)和非民營企業(yè)，對風險大的中小民營企業(yè)仍然會實行信貸配給。因此，目前建立民營中小金融機構并不能對等的解決中小企業(yè)融資方面的困難。此外，民營中小金融機構規(guī)模小，承擔風險能力差，如果允許其進行存貸款業(yè)務，吸收公眾的存款，很容易引發(fā)整個金融系統(tǒng)風險。
　　
　　2．市場模式
　　根據(jù)Myers(1984)的融資次序理論，中小企業(yè)的融資次序是先內源后外源，在外源中則是先債權后股權[1]。當中小企業(yè)存在經(jīng)營中出現(xiàn)未預期到的資金缺口時，通過銀行貸款等方式無法獲得所需資金時，如果企業(yè)主對項目有良好的預期，企業(yè)主在意的是資金的可獲得性，對借款利率的高低并不敏感，在無法獲得銀行貸款的情況下，小企業(yè)往往選擇民間借貸[3]。以下用經(jīng)濟學方法分析民間借貸的資金供求問題。
　?。?）資金的需求方面。假定小企業(yè)在發(fā)生資金缺口時對項目的預期利潤率為Pe，已經(jīng)投入的資本為k0，資金缺口為k，民間借貸的利率為r，小企業(yè)發(fā)生民間借貸承擔的信息成本為c1。企業(yè)預期獲得民間借款后的利潤，該式反映了企業(yè)愿意承擔的利率r和預期利潤之間的關系。當時，全部項目的利潤由民間借貸的資金供給者獲得，即該企業(yè)在借入資金額度為k的條件下所愿意承擔的最高利率水平為：。并且，企業(yè)預期利潤率越高，則企業(yè)所愿意承擔的最高利率越高。當r=0，全部項目利潤將由企業(yè)獲得。
　?。?）資金的供給方面。假設銀行現(xiàn)行的存款利率為r0，資金供給者愿意提供借貸的利率為r，借出資金后，收回本息的概率（履約概率）為q，違約概率為1-q，收集信息和監(jiān)督的成本為c2，則在借款額度為k的條件下，民間借貸資金供給者的預期利潤：，該式反映了資金供給者愿意提供借款的利率r和預期利潤之間的關系。當時，全部項目利潤由企業(yè)獲得，表明在借款額度為k的條件下，民間借貸資金的供給者愿意提供借款的最低利率。并且，履約概率越高、信息監(jiān)督成本越低，資金的供給者愿意提供借款的最低利率越低。
　?。?）民間借貸市場利率的決定和借貸雙方利潤的分攤。同時考慮民間借貸市場資金的供給和需求，根據(jù)前面的分析，在借款額度為k的條件下，資金需求者愿意承擔的最高利率為rd，資金供給者愿意提供資金的最低利率為rs。實際發(fā)生借貸時，借貸雙方以地區(qū)自然形成的利率水平（如3分利）為基準，根據(jù)資金需求的緊急程度、項目風險的大小、借貸雙方的社會關系等進行調整，從而分攤整個項目的利潤。一般當小企業(yè)主對項目預期良好時，為了企業(yè)的生存，企業(yè)更在意的是資金的可獲得性，能夠接受相對高的借款利率。
　　
　　三、結論
　　
　　基于我國目前的市場和制度環(huán)境，依靠在政府的推動下，降低準入門檻，建立民營中小金融機構來緩解中小企業(yè)的融資困境，并不能放松信息不對稱這一根本約束。而區(qū)域性的民間資本市場與正規(guī)的、全國性的資本市場相比，能更有效的收集利用軟信息，在緩解信息不對稱、化解風險方面有獨特的優(yōu)勢，能更有效的為中小企業(yè)提供資金支持。政府應當以“市場模式”為指導思想，建立區(qū)域性的民間借貸市場，這將進一步降低民間借貸的交易成本，保護資金供給者的權益，提高中小企業(yè)資金的可獲得性。
　　作者單位：長春稅務學院經(jīng)濟系
　　北京郵電大學文法經(jīng)濟學院
　　
　　 參考文獻：
　　 ［1］劉新華，線文.我國中小企業(yè)融資理論述評[J].經(jīng)濟學家，2