摘要：銀行同業(yè)拆借市場不僅是金融機(jī)構(gòu)短期融資的重要渠道，也是中央銀行制定和實施貨幣政策的重要載體。因此，探討我國銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展有著重要的意義。本文在對我國銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程進(jìn)行簡單回顧的基礎(chǔ)上，具體分析了其運作過程中存在的問題，最后提出進(jìn)一步發(fā)展和完善我國銀行同業(yè)拆借市場的建議，以便為中外投融資機(jī)構(gòu)提供更完善的服務(wù)，為央行制定和完善對銀行同業(yè)拆借市場的監(jiān)管政策提供素材。
　　關(guān)鍵詞：銀行同業(yè)拆借；資金運作；監(jiān)管
　　
　　根據(jù)企業(yè)所得稅法實施條例，所謂同業(yè)拆借，是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和臨時性資金余缺。同業(yè)拆借市場是銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸的方式進(jìn)行融資活動的短期資金市場，是貨幣市場的主要子市場和重要組成部分。在微觀層次上，金融機(jī)構(gòu)通過同業(yè)拆借市場來調(diào)劑流動性的余缺；在宏觀層次上，同業(yè)拆借市場利率往往被視作基礎(chǔ)利率，能夠最及時和準(zhǔn)確地反映整個金融市場的利率變動趨勢和資金供求變化狀況，在整個金融市場的利率結(jié)構(gòu)中具有導(dǎo)向性作用。由此同業(yè)拆借市場成為中央銀行制定和實施貨幣政策的重要載體。
　　
　　一、我國銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程
　　
　　我國金融同業(yè)拆借市場主要是指銀行同業(yè)拆借市場，銀行同業(yè)拆借是指商業(yè)銀行為彌補(bǔ)交易頭寸的不足或準(zhǔn)備金不足而在相互之間進(jìn)行的借貸活動，是金融機(jī)構(gòu)之間的資金調(diào)劑市場。其形成除了存款準(zhǔn)備金制度的需要以外，同時也是二級銀行體制建立，特別是商業(yè)銀行和各類金融機(jī)構(gòu)建立與發(fā)展的需要。銀行與金融機(jī)構(gòu)作為經(jīng)濟(jì)各部分間分配資源的最重要的渠道，在推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，其發(fā)展客觀上要求相互調(diào)劑和融通資金，同業(yè)拆借市場便應(yīng)運而生了。我國銀行同業(yè)拆借市場，其起始于1978—1984年的金融體制改革，發(fā)展沿革至今，共經(jīng)歷了三個階段（見下圖）。
　　
　　
　　二、我國銀行同業(yè)拆借市場存在的主要問題
　　
　　(1)拆借渠道不暢。在我國同業(yè)拆借市場上，資金較為寬裕的大銀行是拆借資金的提供者，而中小銀行及其他機(jī)構(gòu)常常需要拆入資金，是資金的需求者。但由于中小銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信用等問題，其所需拆入資金從數(shù)量和用途上會受到限制。另一方面是政策規(guī)定中資銀行同業(yè)借款比率不得超過4%，這必然限制了以銀行作為交易主體的同業(yè)拆借市場的活躍性和交易渠道的暢通性。
　　(2)拆借金用途不盡合理，資金短貸性質(zhì)明顯。同業(yè)拆借資金主要應(yīng)用于彌補(bǔ)存款準(zhǔn)備金的不足、票據(jù)清算的差額和解決臨時性周轉(zhuǎn)資金的需要。但是我國一個月以上的短期拆借比重過大，從某種程度上具有短期貸款的性質(zhì)。
　　(3)缺乏有效監(jiān)管。銀行間市場在為金融機(jī)構(gòu)提供短期融資平臺的同時，不可避免地也為一些偏離拆借本身臨時性頭寸調(diào)劑基本職能的違規(guī)行為提供了某種契機(jī)。比如市場成員用拆入的資金進(jìn)行其他方面投資或彌補(bǔ)貸款缺口、拆放資金套取高利、某些外資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)組織大量資金外逃等。這嚴(yán)重影響了拆借市場的正常運行和健康發(fā)展。就目前的情況來看，我們對同業(yè)拆借市場還缺乏及時明確的規(guī)劃和管理辦法，缺乏合理又規(guī)范化的業(yè)務(wù)運作程序，同業(yè)拆借市場的管理業(yè)務(wù)尚未完全理順，對期限上的短拆長用、流向上的高風(fēng)險投資和假回購真拆借等行為監(jiān)管不力，這就會造成拆借市場流動性不足和風(fēng)險不穩(wěn)定因素增加。
　　(4)缺乏有效的經(jīng)紀(jì)人制度。由于同業(yè)拆借市場信息的不對稱性，資金拆出者對資金拆入者資信狀況了解不夠或尚未了解對方真實的資信狀況，而且缺乏有效的誠信評估標(biāo)準(zhǔn)或經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保制度，因而不敢輕易將資金拆給對方，尤其是中小銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。這表明同業(yè)拆借市場現(xiàn)行的直接交易方式在實際操作中不太合理。在此背景下，引進(jìn)經(jīng)紀(jì)人制度是一個降低信用風(fēng)險的有效方式，可以為我國銀行同業(yè)拆借市場的繁榮發(fā)揮積極的作用。但是目前我國經(jīng)紀(jì)人隊伍還不規(guī)范，經(jīng)紀(jì)人機(jī)制也沒有完全建立起來。這需要我們發(fā)展專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍，建立具有合格的法人資格，能自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的同業(yè)拆借市場專業(yè)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)，在提高交易效率的同時降低風(fēng)險。
　　(5)頭寸限額不夠靈活，市場統(tǒng)一性不足。一方面，頭寸限額制度不夠靈活。目前國家外匯管理局對銀行的外匯頭寸實行額度管理，超過規(guī)定額度的外匯頭寸必須賣給中央銀行。在匯率急劇變化的時候，過緊的持倉部位限制有時會限制市場交易量，放大風(fēng)險。另一方面，同業(yè)拆借市場統(tǒng)一性不足。目前我國拆借市場交易實行省、自治區(qū)、直轄市一級融通中心統(tǒng)一調(diào)劑本地區(qū)各金融機(jī)構(gòu)間的資金，各地區(qū)的融資機(jī)構(gòu)需要調(diào)劑資金則必須經(jīng)過一級融通中心。這造成地區(qū)間融資相互分割，資金配置的效率低下。
　　(6)市場地區(qū)發(fā)展不平衡。從中國貨幣網(wǎng)和中國金融網(wǎng)公布的拆借交易日評來看，拆出、拆入資金量的前幾名經(jīng)常集中在北京、上海、深圳等東部地區(qū)，總量超過90%，而中西部地區(qū)的交易量只占很少份額。這種局面的形成一方面與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)失衡有關(guān)，另一方面與金融機(jī)構(gòu)的地域設(shè)計和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不合理也有關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)性的地區(qū)不平衡制約了我國銀行同業(yè)拆借市場的進(jìn)一步發(fā)展。
　　
　　三、銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展和完善
　　
　　(1)完善同業(yè)拆借市場的法律體系。雖然在我國銀行同業(yè)拆借市場十余年的發(fā)展過程中，央行不斷制定各種法規(guī)和條例來配合拆借市場，但仍然有很多法規(guī)的盲點存在，譬如對資金的用途、使用范圍、期限、授信額度、運行體系和處罰規(guī)定等。為此，應(yīng)加快同業(yè)拆借市場法律法規(guī)體系的建設(shè)，制定出一部總則性的、完整性的、系統(tǒng)性的和前瞻性的全國同業(yè)拆借市場管理辦法來保障市場的穩(wěn)定和交易的安全，使在拆借交易中的各交易主體受法律法規(guī)規(guī)制，強(qiáng)化對各主體的管理與約束。
　　(2)建立健全信息披露機(jī)制和信用評估體系。隨著我國銀行同業(yè)拆借市場的不斷發(fā)展，參與市場交易的主體日益增多。這些主體良莠不齊，魚龍混雜，這無疑將增大拆借市場的風(fēng)險。因此，信息披露機(jī)制和信用評估體系的完善和準(zhǔn)確定位尤為重要。要做到監(jiān)管雙方信息的公開化，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等有關(guān)資金流動狀況和償債能力的信息，通過信用評估體系對市場成員每個階段的信用進(jìn)行評估。建立有效、統(tǒng)一的信用等級制度，使拆借機(jī)構(gòu)能獲得充足的信息，并根據(jù)信用評估結(jié)果制定合理的授信體系，并且有效控制風(fēng)險。
　　(3)建立健全經(jīng)紀(jì)人制度?？紤]到交易主體、交易幣種和交易數(shù)額三方面因素的持續(xù)增長，三者信息的不對稱將導(dǎo)致交易成本和交易風(fēng)險的擴(kuò)大化，加劇我國銀行同業(yè)拆借市場的潛在危機(jī)，因此建立與我國國情相適應(yīng)的經(jīng)紀(jì)人制度勢在必行。目前，我國尚缺乏專門的銀行同業(yè)拆借市場經(jīng)紀(jì)人考試制度，經(jīng)紀(jì)人確認(rèn)資格不規(guī)范，其素質(zhì)差距較大，因此首要任務(wù)是建立經(jīng)紀(jì)人確認(rèn)制度的良性循環(huán)。其次對于同業(yè)拆借市場的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，要將其與原有母體剝離開來，實現(xiàn)專門化、專業(yè)化，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。最后，完善對同業(yè)拆借市場的法律法規(guī)規(guī)定，使同業(yè)拆借市場各相關(guān)主體做到有法可依、違法可究。
　　(4)完善市場利率，擴(kuò)大拆借幣種。一方面，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化背景下，國際市場利率曲線對我國銀行拆借市場利率的影響越來越顯著，加之目前諸如彭博、路透等金融信息資訊巨鱷在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的滲透，對我國的利率傳導(dǎo)不可規(guī)避，將越來越明顯。因此積極完善我國銀行同業(yè)拆借市場，促進(jìn)我國拆借市場利率的靈活調(diào)整，是加快我國利率市場化進(jìn)程的重要環(huán)節(jié)。另一方面，自2002年6月1日我國推出統(tǒng)一的國內(nèi)外幣拆借市場以來的較長時間內(nèi)，拆借幣種一直比較單一，僅限于美元、日元、港元以及歐元。隨著我國金融市場的不斷開放，國際資金交流將會更加頻繁，數(shù)額也會日趨龐大，幣種也將呈現(xiàn)多樣化的局面。此時同業(yè)拆借市場拓寬拆借幣種將有助于金融機(jī)構(gòu)的外匯資金管理，創(chuàng)新同業(yè)拆借市場衍生工具，在增加交易品種數(shù)量、提高市場活躍度的同時，進(jìn)一步減輕人民幣升值壓力，提高市場有效需求。
　　(5)放寬額度限制，加大抵押擔(dān)保拆借比重。在外幣拆借業(yè)務(wù)方面，應(yīng)適時調(diào)整現(xiàn)行的管理辦法，逐漸放寬外匯頭寸額度限制，對銀行外匯業(yè)務(wù)實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。在放寬額度的同時，應(yīng)逐步加大抵押擔(dān)保拆借的份額，通過開展各類抵押擔(dān)保拆借業(yè)務(wù)來有效防范和分散風(fēng)險。同時，適時在外匯市場上研發(fā)和推行新的金融衍生工具，開發(fā)諸如外匯掉期、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易，為外匯拆借業(yè)務(wù)注入新的活力，同時也為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避外匯資金風(fēng)險提供新的思路和工具。
　　作者單位：國泰君安成都分公司
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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