暢　言

清科集團公布，2008年第三季度新募集的投資于亞洲（包括中國大陸）地區(qū)的私募股權(quán)基金有13只，募資總金額達187.53億美元。其中人民幣私募股權(quán)基金募集金額在三季度增幅較大，首次占據(jù)私募股權(quán)基金募集幣種的領(lǐng)先地位。與此同時，在中國大陸，共有27家企業(yè)得到私募股權(quán)基金投資，其中披露金額的24個案例總投資額達26.48億美元?；鹜顺龇矫?，三季度共發(fā)生8筆退出交易，僅有3家私募股權(quán)基金支持的企業(yè)成功上市，退出仍然處于低迷狀態(tài)。

人民幣基金躍出

研究顯示，2008年第三季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金募集仍然活躍，在環(huán)比和同比方面均有不同幅度增長。三季度共有13只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達到187.53億美元，相對于2008年第二季度，三季度募資金額增長了56%；同比去年三季度增幅達94%。其中本土私募股權(quán)基金增幅較大。隨著多層次資本市場的設(shè)立和運營，將來會有更多投資亞洲（包括中國大陸）地區(qū)的私募股權(quán)基金成立。

在三季度新募私募股權(quán)基金的類別分布中，成長基金仍然保持主力位置。房地產(chǎn)基金占比持續(xù)提升，募資金額由2008年第二季度的8.1%提升到了三季度的21.1%，這種變化充分顯示了盡管中國房地產(chǎn)行業(yè)進入調(diào)整期，但該行業(yè)的巨額利潤空間以及良好的發(fā)展前景依然對私募股權(quán)基金具有較強的吸引力，目前主要受關(guān)注的熱點是中國重點城市的高端物業(yè)。

在新私募股權(quán)基金募資總額大幅增加的同時，其募集幣種結(jié)構(gòu)也發(fā)生較大變化。其中人民幣私募股權(quán)基金占比大幅提升，無論在募資總額還是基金規(guī)模方面都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。三季度人民幣基金由二季度的2只增加到6只，新募集金額高達129.63億美元，占比總募資額由二季度的6.7%猛增至69.1%；募集規(guī)模方面，平均每只人民幣基金募資額為21.6億美元，環(huán)比二季度的4.01億美元上升了438.65%。美元基金募資金額占比則由二季度的93.3%下降到三季度的30.9%。這種結(jié)構(gòu)的變化一方面是由于三季度社保基金獲準(zhǔn)自由投資股權(quán)投資基金，另一方面第三批產(chǎn)業(yè)基金獲得相關(guān)部門批準(zhǔn)并進入募資程序，同時也有一些券商獲準(zhǔn)可以設(shè)立直接投資基金，從而增加了本土人民幣基金的資本供應(yīng)。

成長資本位居首位

從私募股權(quán)投資策略來分析，三季度成長資本投資策略依然占據(jù)主流地位。投資額為18.03億美元，在總投資額中的占比由二季度的49.7%上升到68.1%；從案例數(shù)量上看，成長資本策略共發(fā)生24筆投資案例，占比高達88.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他投資策略分布。成長資本策略的平均投資額也由二季度的0.49億美元上升到三季度的0.9億美元。

三季度僅有一筆投資采取房地產(chǎn)投資策略，金額高達7.77億美元，單筆規(guī)模居各類投資策略首位。此外PIPE和過橋資本策略總投資情況比二季度均有下降。其中PIPE投資額由二季度的5.48億下降到三季度的0.18億美元，過橋資本投資額則由二季度的5.67億下降到0.5億美元。

這種投資策略結(jié)構(gòu)的變化反映了在資本市場表現(xiàn)不佳、退出渠道不完善的情況下，PE投資更趨于謹(jǐn)慎理性。

PE退出持續(xù)低迷

受美國金融動蕩和國內(nèi)資本市場低迷現(xiàn)狀影響，PE退出持續(xù)表現(xiàn)低落，三季度IPO仍然是PE的主要退出方式。三季度總退出案例數(shù)由第二季度的5筆，回升到8筆，和2008年一季度持平?？偼顺霭咐龜?shù)相較于2007年第三季度的25筆減少了68%。

這8筆投資退出案例全部采用IPO的形式。中國整個退出市場從2008年初開始步入低谷，目前繼續(xù)低迷，這與2008年以來國內(nèi)外資本環(huán)境持續(xù)惡化有著直接關(guān)系。由于退出渠道有待完善，國內(nèi)PE退出可能將面臨更長一段時間的低潮期。三季度無并購?fù)顺觯ㄘ攧?wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資者）和股權(quán)轉(zhuǎn)讓（財務(wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給財務(wù)投資者）的案例出現(xiàn)。

預(yù)測2008：投資活動漸趨理性多元化

2008年前三個季度，總計共有39只針對中國和亞洲市場的私募股權(quán)基金成功募集，募集資金總額達507.73億美元，對比2007年前三個季度增長了120.3%。三季度共計13只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金募集的資金總額達187.53億美元，環(huán)比2008年第二季度的120.22億美元增長了56.0%，同比則攀升了94.0%。由以上數(shù)據(jù)不難看出，盡管近期全球金融市場動蕩，私募股權(quán)投資機構(gòu)對亞洲及中國私募股權(quán)投資市場未來一年及更長期的發(fā)展前景仍然保持樂觀態(tài)度。值得注意的是，三季度中國政府新近批準(zhǔn)設(shè)立的第三批產(chǎn)業(yè)投資基金，也將先后開展新基金的設(shè)立和募集工作。與此同時，社?；鹗状我允袌龌姆绞酵顿Y合伙制的私募股權(quán)投資基金；加之證券公司直投業(yè)務(wù)的試點，持續(xù)為中國和亞洲私募股權(quán)市場注入新的活力。因此，我們預(yù)計2008年第四季度可投資中國大陸的亞洲基金募資將持續(xù)活躍態(tài)勢。

投資方面，2008年第三季度私募股權(quán)基金在中國大陸為27家（其中已知投資金額的案例數(shù)為23家）企業(yè)投下了26.48億美元資金，其中投資仍然集中在傳統(tǒng)行業(yè)，伴隨著全球經(jīng)濟重心與產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，全球資本正通過不同的方式涌進中國房地產(chǎn)市場，預(yù)計房地產(chǎn)行業(yè)投資將持續(xù)有所回升。

在基金退出方面，受次貸危機以及宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，2008年第三季度的退出情況持續(xù)冷淡。我們預(yù)計私募股權(quán)基金退出的低迷狀態(tài)仍會持續(xù)一段時間，但IPO仍將是PE退出的主要途徑。

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com