暢　言

清科集團(tuán)公布，在剛剛過去的2008年第二季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場呈現(xiàn)出不同尋常的熱度，募資金額和新募基金數(shù)創(chuàng)下單季新高，投資水平也逼近歷年最高紀(jì)錄。退出方面，境內(nèi)資本市場已成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出渠道。

VC募資創(chuàng)下新高

動蕩的全球經(jīng)濟(jì)局勢、偏緊而令人擔(dān)憂的國內(nèi)資本市場并沒有阻止投資人繼續(xù)看好中國創(chuàng)投市場。二季度中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新設(shè)立的40只基金募集資金共計(jì)30.18億美元，創(chuàng)下歷年來單季最高募資紀(jì)錄。與A股市場的大幅調(diào)整相比，創(chuàng)投市場的投資風(fēng)險似乎更低，而政府對股權(quán)投資的引導(dǎo)和配套建設(shè)，以及國內(nèi)LP群體的日漸成熟，也加速了資本向創(chuàng)投市場的流入。

二季度外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募7只基金，其中可投向大陸的資本量達(dá)16.90億美元，平均每只基金募得2.41億美元。二季度IDGVC、啟明創(chuàng)投，英特爾投資等外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)分別募集了針對中國市場的規(guī)?？捎^的新基金，說明國外投資人對中國創(chuàng)投市場的發(fā)展前景依然樂觀。

二季度本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新設(shè)的基金多達(dá)31只，共募集11.82億美元。而在此之前，本土創(chuàng)投單季募集的資金量從未達(dá)到過10億美元的高度。在這31只基金中，人民幣基金有29只，其中明確采取信托制組織形式的有2只，有限合伙制的5只，還有一些公司制基金表明將向有限合伙制發(fā)展。可見，隨著一年來的摸索和嘗試，新的組織形式已為不少機(jī)構(gòu)和投資人所認(rèn)可，一些處在觀望中的資金也已積極參與到創(chuàng)投市場中來，人民幣創(chuàng)投基金日漸煥發(fā)出勃勃生機(jī)。

此外，二季度還有2只中外合資創(chuàng)投基金成立，募集資金1.46億美元，這2只合資基金均屬于人民幣基金。

VC投資額超12億美元

二季度共有159家企業(yè)得到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持，其中143家已披露的投資額度共計(jì)12.04億美元，與一季度相比分別增長了37.1％和28％，與去年同期相比則分別增加了31.4％和73.5％。

二季度創(chuàng)投投資雖未創(chuàng)下單季新高，但投資案例數(shù)和投資金額均逼近了2007年第四季度創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄，其投資案例數(shù)僅少了5個，投資金額只相差3367.29萬美元。

行業(yè)投資格局未變

二季度創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)分布格局并未發(fā)生大的調(diào)整，仍保持著廣義IT行業(yè)領(lǐng)先、傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)緊隨其后、生技／健康和其他高科技行業(yè)投資略少的局面。但與一季度相比，廣義IT行業(yè)的投資占比有所回升，傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的投資案例數(shù)和投資金額則領(lǐng)先于服務(wù)業(yè)。

一季度廣義IT行業(yè)的投資占比曾大幅下滑，其中投資案例數(shù)占比降至38.8％，投資金額降至39.5％，近年來首次雙雙跌破40％。二季度廣義IT行業(yè)的投資占比則分別回升到了42.1％和45.9％，表明該行業(yè)仍是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。具體到二級行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)仍是廣義IT行業(yè)中最受歡迎的投資領(lǐng)域，IT服務(wù)、半導(dǎo)體等也有較多投資案例發(fā)生。

第二季度傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生35個投資案例，共吸收創(chuàng)投資本2.40億美元，分別占投資總量的22％和19.9％，高于服務(wù)業(yè)的13.8％和14.9％。二季度傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的投資仍比較分散，共有15個二級行業(yè)獲得投資，其中，農(nóng)／林／牧／漁行業(yè)有5個投資案例，在傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)占了最大比例。近年來國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上揚(yáng)、消費(fèi)品市場需求旺盛以及通貨膨脹加劇蔓延，刺激了創(chuàng)投資本投資于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)及其上下游企業(yè)。

擴(kuò)張期企業(yè)占比仍過半

2008年第二季度，共有85家處于擴(kuò)張期的企業(yè)獲得投資，披露的投資金額達(dá)6.82億美元，分別占本季度投資總量的53.5％和56.6％，雖比一季度的56.9％和72.3％有所下滑，但仍表現(xiàn)出創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對擴(kuò)張期企業(yè)的偏好。

此外，成熟期企業(yè)也受到了一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的青睞。二季度共有26家成熟期企業(yè)獲得3.73億美元投資，投資占比分別達(dá)到16.4％和31％，比一季度的6.9％和8.5％有了大幅的增長。國內(nèi)外資本市場的持續(xù)萎靡、海外紅籌上市受阻等因素使一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)采取了謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的投資策略，而投資到已有完善盈利模式和穩(wěn)定成長性的成熟企業(yè)，既有利于規(guī)避風(fēng)險，也利于創(chuàng)投資本的快進(jìn)快出。

投資規(guī)模思路分化

二季度，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在投資規(guī)模方面的思路產(chǎn)生了明顯分化：一方面，小額投資案例數(shù)大幅增長，如500萬美元以下額度的案例數(shù)達(dá)到81個，占了披露金額案例總數(shù)的56.6％，但投資金額只占17.7％；另一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不惜砸下重金進(jìn)入優(yōu)秀成熟企業(yè)。這反映出目前創(chuàng)投投資的兩種思路：發(fā)掘有潛力的初創(chuàng)企業(yè)，或分享成熟企業(yè)帶來的穩(wěn)定收益。

此外，投資規(guī)模的分布情況也反映了本土創(chuàng)投和外資創(chuàng)投的不同投資風(fēng)格：在500萬美元以下的投資中，本土創(chuàng)投完成的案例數(shù)和投資金額均多于外資機(jī)構(gòu)；而在2000萬美元以上的投資中，本土機(jī)構(gòu)只有1起投資，大部分的投資案例和投資金額則是由外資創(chuàng)投完成的。

境內(nèi)資本市場成主要退出渠道

二季度中國創(chuàng)投市場共有36筆退出交易，比一季度增長了一倍。從退出方式的分布來看，二季度依然以IPO為主導(dǎo)，共有18筆IPO退出，占退出事件總數(shù)的50％。從退出的行業(yè)分布看，二季度廣義IT行業(yè)以17筆退出交易居各行業(yè)之首，傳統(tǒng)行業(yè)則以12筆交易位居第二，其他高科技行業(yè)和生技／健康行業(yè)分別有3筆和2筆退出交易。

從IPO退出情況來看，二季度共有10家創(chuàng)投支持的企業(yè)獲得lPO退出，并構(gòu)成18筆退出交易。其中，10家IPO企業(yè)中就有9家在深圳中小板上市，只有1家在香港主板上市，歐美市場則沒有發(fā)生創(chuàng)投支持的IPO事件；18筆交易中，12筆發(fā)生在深圳中小板，6筆發(fā)生在香港主板。可見，在國內(nèi)外資本市場低迷不振以及海外紅籌繼續(xù)受阻的背景下，堅(jiān)持發(fā)揮融資功能的深圳中小板已成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出渠道。

從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)類型來看，二季度36筆退出交易中，本土創(chuàng)投就占了28筆，其IPO退出交易數(shù)也達(dá)到13筆，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。國內(nèi)資本市場退出渠道的暢通，支持了本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展。如上所述，在募資方面，本土機(jī)構(gòu)新設(shè)31只基金，募集11.82億美元，分別占本季度募資總量的77.5％和39.2％：在投資方面，本土機(jī)構(gòu)完成了71個案例，共投資2.93億美元，分別占投資總量的44.7％和24.3％，其募資和投資占比相較上季度均有大幅增長。

編輯楊晨曦