暢　言

清科集團公布，2008年第二季度，中國私募股權(quán)市場募資水平在維持高位的基礎(chǔ)上較第一季度有所回落，但較去年同期仍大幅增長。與此同時，在中國大陸，共有37家企業(yè)得到私募股權(quán)基金投資，參與投資的私募股權(quán)機構(gòu)數(shù)量超過30家，投資額為25.59億美元?；鹜顺龇矫妫患径裙舶l(fā)生5筆退出交易，有3家私募股權(quán)基金支持的企業(yè)成功上市，退出活躍度相比第一季度繼續(xù)下降。

新募基金總額環(huán)比減少

清科研究中心的調(diào)查結(jié)果顯示，2008年第二季度針對亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))的私募股權(quán)基金募集非?；钴S。本季度共有10只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達(dá)到120.22億美元，比去年同期大幅增長，增幅達(dá)107.6％；但相對于2008年第一季度，二季度募資金額減少了39.9％。未來持續(xù)新增的私募股權(quán)基金涌入中國市場，在帶動中國優(yōu)秀企業(yè)的快速增長的同時，也將加劇中國私募股權(quán)投資市場的競爭。

在募資總額大幅增加的同時，新募集私募股權(quán)基金的策略類別也變化較大。其中，房地產(chǎn)基金占比提升，其新募基金金額占比由2008年第一季度的2.5％提升到第二季度的8.1％；成長基金募資金額占比則由一季度的46.5％增長到本季度的57.8％。這種結(jié)構(gòu)的變化不僅反映了受到次貸危機嚴(yán)重影響的私募股權(quán)基金對中國房地產(chǎn)行業(yè)的信心，也反映了投資者持續(xù)關(guān)注中國總體經(jīng)濟高速增長帶來廣泛的行業(yè)投資機會。

私募股權(quán)

投資總額保持平穩(wěn)

2008年第二季度，在中國大陸共有37家企業(yè)得到私募股權(quán)基金的投資，投資額為25.59億美元，與第一季度相比基本持平；相比2007年32.04億美元的季度平均投資額略有下降。整體來看，二季度私募股權(quán)基金投資總額保持穩(wěn)定。

從被投資方的行業(yè)分布看，二季度傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跑，投資金額占PE在中國投資總金額的比例由第一季度的52.9％增加到63.3％，基本與2007年的65％持平，反映傳統(tǒng)行業(yè)仍是我國現(xiàn)階段PE投資的主要領(lǐng)域。

值得注意的是，其他高科技行業(yè)PE投資占比有大幅增長，其投資金額占比由一季度的3.6％急劇增加到本季度的21.4％，其中新能源領(lǐng)域的投資有較大的增長，反映出在環(huán)保要求的提高和高油價壓力下，新能源領(lǐng)域的投資價值日益突顯。

中西部地區(qū)表現(xiàn)搶眼

在2008年第二季度私募股權(quán)基金投資的地域分布中，江西摘得桂冠，有2個案例，獲4.26億美元投資。湖北、湖南各有1個案例，分別獲3.50億美元和0.83億美元投資，河南，山西各有兩個案例，分別獲0.54億美元和0.60億美元投資，其他中西部地區(qū)如內(nèi)蒙古，新疆、四川、廣西等也有不俗表現(xiàn)。

值得注意的是，在傳統(tǒng)私募股權(quán)集中的長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)，其PE投資內(nèi)部分布不均衡的趨勢有所改變。

北京在一季度投資總額達(dá)到13.29億美元的高峰后有所回落，但仍以3.95億美元總投資額占據(jù)第三。廣東(不包括深圳)PE投資額由一季度占比1％大幅增長到本季度的15.6％。上海第二季度獲私募股權(quán)基金投資額較一季度略有增加，由一季度1億美元增長到1.3億美元，占比也由一季度3.7％增長到二季度的5.1％。此外，江蘇和浙江的投資額本季度也有很大增長。總的來看，三大經(jīng)濟增長引擎區(qū)域PE投資分布趨于均衡，內(nèi)部差距有縮小趨勢。

成長資本占比下降，PIPE和過橋資本占比上升

從投資策略分析，二季度成長資本投資策略依然占據(jù)主流地位，但占比下降：其投資金額由一季度的20.89億美元，占比78％，下降到二季度投資金額12.71億美元，占比49.7％；成長資本策略的平均投資額也由2008年第一季度的0.77億美元下降到本季度的0.49億美元。

采取過橋資本投資策略的PE投資由一季度的1.47億美元增長到二季度的5.67億美元，占比也由一季度的5.5％增加到二季度的22.1％。PIPE投資策略的情況類似，其投資額由一季度的1.77億美元增長到二季度的5.48億美元，占比也由一季度的6.6％增加到二季度的21.4％。這種投資策略結(jié)構(gòu)的變化反映了在資本市場表現(xiàn)不佳、退出風(fēng)險加大的情況下，PE投資有階段后移的趨勢。

PE退出仍舊低迷

二季度PE退出總案例數(shù)由第一季度的8筆下降到5筆，減少了37.5％，PE退出繼續(xù)低迷。

在二季度5筆投資退出案例中，全部為通過企業(yè)IPO退出。整個退出市場從2008年第一季度步入低谷，第二季度繼續(xù)低迷，這與2008年第二季度國際資本市場環(huán)境繼續(xù)惡化，國內(nèi)股市大跌以及監(jiān)管層出臺新的限制規(guī)范有直接關(guān)系。預(yù)計隨著股市行業(yè)回暖，退出案例尤其是IPO和上市后減持退出案例會有所增加。調(diào)研范圍內(nèi)沒有并購?fù)顺?財務(wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資者)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓(財務(wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給財務(wù)投資者)的案例。

綜合2008年第一、二季度私募股權(quán)基金投資退出情況，退出渠道有待完善仍是我國PE市場發(fā)展中面臨的主要問題。

預(yù)測2008全年

中國和亞洲私募股權(quán)市場的良好發(fā)展正吸引全球資本紛紛涌入。2008年第二季度，10只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金募集的資金總額達(dá)120.22億美元，雖然相對第一季度有所回落，但仍維持較高水平。結(jié)合2006年、2007年和2008年第一季度的募資和投資的歷史數(shù)據(jù)分析，清科研究中心繼續(xù)維持其在第一季度的判斷：在2008年，專門針對亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))投資的私募股權(quán)基金管理的可投資的資金可望超過500億美元。如果沒有太大的市場波動，預(yù)計2008年全年中國大陸的私募股權(quán)基金投資額將保持在100億美元以上。

就行業(yè)來看，預(yù)計2008年全年傳統(tǒng)行業(yè)私募股權(quán)基金投資仍然占據(jù)重要地位，但是行業(yè)分布會有較大的改變，房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷了市場低谷后或?qū)⒂兴厣?；在其他高科技的?xì)分領(lǐng)域中，國際油價的高漲和環(huán)保要求的提高使得新能源領(lǐng)域的投資價值突顯，近兩年來興起的投資中國新能源企業(yè)的熱潮在2008年將熱度不減；在廣義IT領(lǐng)域，隨著3G和三網(wǎng)合一進(jìn)程加快，預(yù)計廣義IT領(lǐng)域投資也將有所增長。

從PE投資的地區(qū)分布來看，無論是在全國范圍還是在傳統(tǒng)的三大經(jīng)濟增長區(qū)內(nèi)部，其地區(qū)分布將會更加均衡，第二季度的數(shù)據(jù)驗證了清科研究中心在第一季度做出的中西部PE投資增加的判斷，下半年，清科研究中心在繼續(xù)維持該判斷的基礎(chǔ)上預(yù)計，在三大經(jīng)濟增長區(qū)內(nèi)部，PE投資分布也會逐步趨于均衡。

二季度成長資本的投資共有27個案例，占案例總數(shù)的73.0％。成長資本策略仍然占據(jù)主流地位，此數(shù)據(jù)印證了我們一季度預(yù)計PIPE類股權(quán)投資會有所增加的判斷。隨著創(chuàng)業(yè)板的推出和整個股市的回暖，清科研究中心仍將維持以下判斷：預(yù)計2008年全年成長資本仍占主流，過橋資本策略、IPO和PIPE類股權(quán)投資將繼續(xù)保持增長。

編輯楊晨曦