金　姬

我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個奇跡，但這18年也走了彎路。如果更謹慎一些，也許可以超越今天的成績。

現(xiàn)年53歲的尉文淵在1990年成為上海證券交易所的第一任總經(jīng)理。作為當年“全球交易所中最年輕的老總”，尉文淵親身經(jīng)歷了中國資本市場從無到有、從小到大的發(fā)展進程，他對中國資本市場初創(chuàng)時期的市場交易制度、上市規(guī)則、證券交易電子化、中央結(jié)算系統(tǒng)的建設(shè)和完善等諸多方面起到了重要作用。1995年9月，因?qū)Α?27國債期貨”事件承擔監(jiān)管不嚴之責，尉文淵離開了上交所，翌年與幾個朋友創(chuàng)立了新盟公司，在體制外實現(xiàn)自己“商業(yè)巨子”的夢想。

2008年12月18日，正在江蘇昆山負責某一風力發(fā)電項目的尉文淵接受了《新民周刊》的專訪。

《新民周刊》：今天恰逢十一屆三中全會召開30周年，18年前上海證券交易所的成立也是改革開放的重要一步。你能回憶一下當初創(chuàng)建上交所的情況以及您是如何出任第一任總經(jīng)理的？

尉文淵：我是山西孝義人，1955年生于軍人家庭，15歲初中沒畢業(yè)就去新疆伊犁當兵，18歲加入共產(chǎn)黨。當兵5年后，我復(fù)員回上海，在普陀區(qū)曹楊電影院當服務(wù)員，由于工作積極，年年被評為先進。不久，我被選到普陀區(qū)委任宣傳干部?；謴?fù)高考后，我考入上海財經(jīng)學院（上海財經(jīng)大學的前身）財政專業(yè)，畢業(yè)后到北京參加組建中的國家審計署工作，在31歲時當了處長。1989年，為了照顧在上海生孩子的太太，我離開北京到人民銀行上海分行金融行政管理處出任正處級副處長，分管國庫券和證券等方面的工作。

此時，時任上海市市長的朱镕基正在籌劃開發(fā)浦東，預(yù)算總規(guī)模幾千億人民幣。但當時上海是大部分財政收入要上交。時任中國人民銀行計劃司司長宮著銘就向朱镕基建議：要想開發(fā)浦東，就要借全國的錢，得搞個股票交易所才行。但當時的主流意見是把中國首個證券交易所建在北京。

北京早在1989年1月15日就成立了“北京證券交易所研究設(shè)計聯(lián)合辦公室”(后改名中國證券市場研究設(shè)計中心，下稱北京聯(lián)辦)。不過，1989年6月后，在北京建股票交易所的工作被擱置。當年12月，北京聯(lián)辦第一任理事長經(jīng)叔平到上海與朱镕基商定，要在上海建立證券交易所。于是，在1989年底上海市委、市政府召開“搞活上海金融”座談會上，朱镕基當場確定，由交通銀行董事長李祥瑞、人民銀行上海分行行長龔浩成、上海體改辦主任賀鎬圣組成籌建上海證券交易所（當時認為“股票”一詞帶有資本主義色彩，改用較為中性的“證券”）的三人小組，抽調(diào)人民銀行上海分行金管處處長王定甫、北京聯(lián)辦綜合計劃部主任章知方等六人組成辦公室，負責調(diào)查研究起草可以進行實施的操作性的方案。

朱镕基在1990年的五六月份訪問香港以及新加坡和美國時，宣布上交所將在年底開業(yè)。于是，留給籌備組的時間只有半年多，而籌備小組組長王定甫調(diào)回了人行工作。于是，我就主動向龔浩成請纓，他曾是我在上海財院的老師，又是當時人民銀行上海分行行長。他對我說：“你去后做好兩件工作就行，一是把證券交易所建立起來，二是找好接班人，再回來?！蔽夷菚r才35歲，又剛剛來人民銀行上海分行金管處工作，想要吃點苦，做點成績。1990年7月3日，我正式出任籌備小組組長。

《新民周刊》：當時的中國對資本市場運作可以說是一無所知，你如何在4個多月時間內(nèi)完成這項幾乎不可能的任務(wù)？

尉文淵：最大的難題就是“不懂”，沒有歷史經(jīng)驗可以借鑒，我和籌備組的同事們可以說是“股盲”。唯一可以間接借鑒的辦法就是出國考察，但當時要出國是很敏感的，幾乎沒有機會。于是我就開始深入調(diào)研，從最容易的選址開始。我在一本書的封面上看到過一張香港聯(lián)交所交易大廳的照片，于是就找北外灘的浦江飯店那個相似的大廳作為交易大廳。

我從資料中得知，當時發(fā)達國家的交易所主要是口頭競價交易，但我覺得應(yīng)該利用高科技，于是從向人民銀行借的500萬籌備金中擠出100萬，決定搞電子交易系統(tǒng)。當時我們連交易所的交易規(guī)則都搞不太清楚，在這個基礎(chǔ)上編寫電腦軟件和程序是極其困難的。

交易大廳的裝修布置、交易規(guī)則的制定、會員和席位的明確、交易員的培訓、交易清算的程序、上市公司的準備等等，都在同步進行。具體到交易大廳的色調(diào)、交易柜臺的位置、顯示屏的安裝等，我都是事必躬親，千頭萬緒，忙亂不堪。12月3日，朱镕基來視察，交易大廳門外基建工地一片狼藉。下了車，朱镕基臉色鐵青。當他走進布置就緒的大廳，臉色才舒緩下來。朱镕基問我：“你敢不敢大膽管理？”我說：“敢！”就這樣，我成了上交所的第一任總經(jīng)理。

朱镕基視察過后，地方部門對交易所籌建工作的配合力度更大。開業(yè)前一天晚上，區(qū)里的市政、綠化、環(huán)衛(wèi)等部門的施工隊伍齊集現(xiàn)場，統(tǒng)一指揮，分批魚貫進場施工。一夜之間，浦江飯店門外的馬路和環(huán)境煥然一新。而那晚，我在布置開業(yè)典禮的會場時搬桌子壓到了腳，當時就腫了起來。傷口發(fā)炎，發(fā)起高燒來，渾身冷熱交作。我就在浦江飯店的客房里迷糊了兩三個小時，熬到天亮。

我12月19日那天是由人背著來到現(xiàn)場，倚著墻迎接貴賓的。按照原定程序，上午11點正式開始交易，由交通銀行董事長、也是交易所的理事長李祥瑞授權(quán)我來鳴鑼開市。11點整，興奮的來賓們未能全部進入儀式現(xiàn)場，而顯示屏已經(jīng)開始顯示交易數(shù)據(jù)。情急之下，我敲響了上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。

《新民周刊》：在上交所成立后的三年中，你進行了多項嘗試和改革，其中推出國債期貨這項極其大膽而有遠見的金融工具是一大創(chuàng)新。成也蕭何，敗也蕭何。1995年的“327”國債期貨事件，讓您負“監(jiān)管責任”而離開了上交所。今天再來回顧那段歲月，您是否有些后悔？

尉文淵：我沒有后悔，只有遺憾。我當時主動辭職并沒有帶有情緒，只是想要到外面闖一闖。

我到今天都認為國債期貨是不錯的金融工具。在它推出以前，我國國債發(fā)行成本高、發(fā)行量小、推廣難度大。1992年底，上海證券交易所在國內(nèi)第一個開辦國債期貨交易，1994年是中國國債市場發(fā)展分水嶺，國債期貨交易大大刺激了國債二級市場交易，價格上去了，國債變得具有投資價值了，由此也帶動了國債發(fā)行，很多新債都由證券公司全部包銷，通過交易所掛牌，利用股票電子交易系統(tǒng)做無紙化發(fā)行。

當然，國債期貨確實存在風險控制和市場監(jiān)管措施未能及時調(diào)整的問題，但不能把“327國債期貨”事件的板子都打在萬國證券和管金生的身上。當時市場傳聞?wù)f，財政部將會給“327”（上海證券交易所國債期貨品種）貼息。多空雙方以此為題材都開了大量倉位。當時上海萬國證券公司老總管金生是空頭總司令，與以中經(jīng)開為首的多頭展開對決。1995年2月23日，“327”貼息傳聞得到證實，“327”暴漲，持有大量空倉的萬國遭遇滅頂之災(zāi)，開始砸盤，國債期貨市場一時大亂，上交所宣布交易無效。5月17日，證監(jiān)會終止了國債期貨交易。

我們之后的總結(jié)大多只看到了這一事件的負面影響，其實需要思考政府如何面對衍生品管理，當年的不恰當貼息才是罪魁禍首，市場消化不了，一天貼息5%左右，肯定會出事?！?27”是內(nèi)幕消息惹的禍，現(xiàn)在也存在同樣問題。

我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個奇跡，但這18年也走了彎路。如果更謹慎一些，也許可以超越今天的成績。我們1990年做證券交易也許太早了，因為證券交易所是二級市場，要有足夠的上市公司和市場中介，具有相關(guān)的市場監(jiān)管法律、統(tǒng)一的監(jiān)管體制以及必要的投資工具，包括要啟蒙投資人意識，進行投資人教育等。當時這些幾乎都不具備。