[摘 要]作為經(jīng)營(yíng)貨幣商品的特殊企業(yè)，財(cái)務(wù)公司資金來源和運(yùn)作特點(diǎn)決定了流動(dòng)性是其生命線。作為企業(yè)集團(tuán)高度內(nèi)化的非銀行金融機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)公司擔(dān)負(fù)著集團(tuán)資金歸集運(yùn)作的重要使命。如果財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理不善，不僅會(huì)導(dǎo)致自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，而且嚴(yán)重時(shí)會(huì)造成整個(gè)集團(tuán)的不穩(wěn)定。因此財(cái)務(wù)公司應(yīng)通過建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和模型，科學(xué)量化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，采用平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略、久期管理方法和缺口管理方法，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。
　　[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)公司 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　一、概述
　　
　　財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性是指在任意特定時(shí)點(diǎn)銀行都能滿足其合理的流動(dòng)化性需求，是一種在不損失價(jià)值情況下的變現(xiàn)能力，一種足以應(yīng)付各種支付的、充分的資金可用能力。財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性體現(xiàn)在資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面。資產(chǎn)的流動(dòng)性指財(cái)務(wù)公司持有的資產(chǎn)能夠隨時(shí)得以償付或在不貶值的條件下確有銷路。負(fù)債的流動(dòng)性指財(cái)務(wù)公司能夠輕易地以較低的成本隨時(shí)獲得所需要的資金。
　　財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為：再融資風(fēng)險(xiǎn)、償還期風(fēng)險(xiǎn)和提前支取風(fēng)險(xiǎn)。再融資風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)負(fù)債成熟期不相匹配引起的。由于財(cái)務(wù)公司的資金來源主要是集團(tuán)單位存款，具有明顯的短期性，而資金運(yùn)用卻以中長(zhǎng)期貸款為主，從而造成資產(chǎn)負(fù)債到期日的不一致。償還期風(fēng)險(xiǎn)主要是由信貸業(yè)務(wù)中借款延期償還引起的。由于部分借款客戶不按照合約規(guī)定及時(shí)償還本金和利息，財(cái)務(wù)公司不得不通過流動(dòng)性儲(chǔ)備滿足集團(tuán)內(nèi)其他客戶存款提取或貸款的需求。提前支取風(fēng)險(xiǎn)是指大額信托存款的非預(yù)期提取和信貸額度的非預(yù)期使用。
　　
　　二、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素
　　
　　財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要受自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)政策、中央銀行政策以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度四大因素影響。
　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
　　財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)包括四大類，即現(xiàn)金資產(chǎn)、貸款、證券投資和固定資產(chǎn)。對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較大的主要是前三種。財(cái)務(wù)公司的負(fù)債主要由存款和借入款組成。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)直接來自于資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面，因此，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)和負(fù)債總量的對(duì)應(yīng)變動(dòng)成為影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。
　　現(xiàn)金資產(chǎn)具有高流動(dòng)性，對(duì)其持有比重過低，會(huì)導(dǎo)致支付困難，增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。短期證券投資可以增加財(cái)務(wù)公司的盈利，但更重要的是，其可以增加財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性，為支付提供保障。相對(duì)于以上兩種資產(chǎn)，貸款資產(chǎn)流動(dòng)性較低，較多的貸款資產(chǎn)，尤其是中長(zhǎng)期貸款，會(huì)嚴(yán)重影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。
　　存款是財(cái)務(wù)公司負(fù)債的主要方式，它的期限和穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響很大。相對(duì)來說，活期存款比定期存款流動(dòng)性要求高，活期存款有隨時(shí)被提取的可能，一旦集中擠兌，必然產(chǎn)生很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。借入款是一種靈活多變的主動(dòng)負(fù)債方式，對(duì)緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有重要作用。
　　資產(chǎn)負(fù)債總量的對(duì)應(yīng)關(guān)系也是影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。單純考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，并不能完全有效地控制和回避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果財(cái)務(wù)公司在穩(wěn)定的資金來源沒有保證的情況下，盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，特別是盲目擴(kuò)大長(zhǎng)期資產(chǎn)規(guī)模，則必然引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。
　?。ǘ┢髽I(yè)集團(tuán)
　　財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的根源，與企業(yè)集團(tuán)在體制上的依附關(guān)系，決定了企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)政策對(duì)財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。集團(tuán)全面加強(qiáng)資金集中管理、提高資金效率的經(jīng)營(yíng)政策，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)貨幣資金存量下降，財(cái)務(wù)公司資金來源形勢(shì)嚴(yán)峻，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。
　?。ㄈ┲醒脬y行貨幣政策
　　中央銀行的貨幣政策與財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間有著密切的關(guān)系。當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，財(cái)務(wù)公司較易取得資金，存款量急劇上升，客戶的貸款要求也容易被滿足，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上沒有發(fā)生的可能。如果中央銀行采取緊縮的貨幣政策，整個(gè)社會(huì)貨幣數(shù)量和信用總量減少，資金呈緊張趨勢(shì)。此時(shí)財(cái)務(wù)公司的管理重點(diǎn)是滿足流動(dòng)性要求，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　?。ㄋ模┙鹑谑袌?chǎng)發(fā)育程度
　　金融市場(chǎng)發(fā)育程度直接關(guān)系到財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和主動(dòng)取得負(fù)債的能力，從而影響財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性。
　　從資產(chǎn)方面來看，短期證券和票據(jù)資產(chǎn)是財(cái)務(wù)公司保證流動(dòng)性需要的工具。當(dāng)?shù)谝粶?zhǔn)備不充足時(shí)，財(cái)務(wù)公司就要拋售一部分短期證券和票據(jù)來獲得流動(dòng)性。如果金融市場(chǎng)不完備，證券或票據(jù)不能以合理的市場(chǎng)價(jià)格買賣，就會(huì)加大交易的成本和損失，使財(cái)務(wù)公司獲得流動(dòng)性的代價(jià)太大。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓為財(cái)務(wù)公司增強(qiáng)流動(dòng)性提供了途徑。但如果貸款二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，貸款到期前變現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓的可能性很小，就會(huì)阻礙財(cái)務(wù)公司獲得流動(dòng)性。
　　從負(fù)債方面看，財(cái)務(wù)公司主動(dòng)負(fù)債能力與流動(dòng)性有密切聯(lián)系。從負(fù)債方面獲得流動(dòng)性，成為流動(dòng)性管理的主要方法。金融創(chuàng)新為財(cái)務(wù)公司大量吸收資金和獲得流動(dòng)性提供了各種手段。伴隨著負(fù)債業(yè)務(wù)的多樣化，負(fù)債工具的二級(jí)市場(chǎng)也日趨完善，活躍的二級(jí)市場(chǎng)不僅促進(jìn)了一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，而且為財(cái)務(wù)公司隨時(shí)獲得流動(dòng)性開辟了途徑。
　　
　　三、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理建議
　　
　　按照識(shí)別、衡量、評(píng)估、監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)管理流程對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。重點(diǎn)通過結(jié)合財(cái)務(wù)公司自身實(shí)際，建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和模型，科學(xué)量化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過采用平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略、久期管理方法和缺口管理方法，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。
　　1、建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系與引進(jìn)動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性差額分析方法。我國現(xiàn)有的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)缺乏普遍適用的衡量標(biāo)準(zhǔn)，主要采用存貸款比率、流動(dòng)性資產(chǎn)和全部負(fù)債的比率、現(xiàn)金比率、超額準(zhǔn)備金等指標(biāo)，但缺乏反映財(cái)務(wù)公司不同時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性狀況的指標(biāo)與評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)公司負(fù)債流動(dòng)性管理能力的指標(biāo)。為此，可增加流動(dòng)性指數(shù)、存款集中度和引進(jìn)動(dòng)態(tài)流動(dòng)性差額分析方法。流動(dòng)性指數(shù)衡量的是財(cái)務(wù)公司的一種潛在性虧損，這種虧損是由于財(cái)務(wù)公司因意外廉價(jià)出售其資產(chǎn)的價(jià)值與正常市場(chǎng)情況下出售資產(chǎn)價(jià)值之間的差異造成的。該指數(shù)越大，表明資產(chǎn)組合的流動(dòng)性越小。存款集中度可用于衡量存款提前支取的風(fēng)險(xiǎn)。存款集中度的計(jì)算公式可采用∑Ei*Wi，其中Ei表示存款規(guī)模等級(jí)為i的存款份額，Wi表示存款規(guī)模等級(jí)為i的權(quán)重。流動(dòng)性差額等于預(yù)期存款的變動(dòng)額減去預(yù)期貸款的變動(dòng)額，當(dāng)流動(dòng)性差額為負(fù)值時(shí)，表明流動(dòng)性需求增強(qiáng)，財(cái)務(wù)公司應(yīng)通過建立合理規(guī)模的流動(dòng)性儲(chǔ)備以防范風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差額分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是預(yù)測(cè)存貸款變動(dòng)額。存貸款變動(dòng)額是預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貸款客戶預(yù)期的盈利、當(dāng)前貨幣供給增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)公司預(yù)期利差和預(yù)期通貨膨脹率等5個(gè)變量的函數(shù)。當(dāng)流動(dòng)性差額的標(biāo)準(zhǔn)差越大時(shí)，表明流動(dòng)性差額越不穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　2、采用平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略，以資產(chǎn)儲(chǔ)備一部分預(yù)期的流動(dòng)性需求，另一些則通過和往來銀行及其他資金供應(yīng)商預(yù)先安排信貸額度來支持。這種策略需要安排短期借入滿足非預(yù)期和突發(fā)的流動(dòng)性需求；對(duì)于長(zhǎng)期流動(dòng)性需求則加以周密的規(guī)劃，一方面通過中、短期貸款的收回及中、短期有價(jià)證券的出售獲取所需現(xiàn)金，另一方面可以通過加強(qiáng)對(duì)存款的管理，如存款工具創(chuàng)新以及營(yíng)造新型客戶關(guān)系，滿足長(zhǎng)期流動(dòng)性的需求。
　　3、利用久期來管理風(fēng)險(xiǎn)。久期的概念最早是F.R.Macaulay于1938年提出的，所以又稱F.R.Macaulay。F.R.Macaulay使用加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。財(cái)務(wù)公司可以利用久期的定義來計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的平均到期時(shí)間。當(dāng)固定利率資產(chǎn)平均期限長(zhǎng)于固定利率負(fù)債平均期限時(shí)，利率上升會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下降幅度大于負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)格下降幅度，這時(shí)財(cái)務(wù)公司可通過減少較長(zhǎng)期限資產(chǎn)，增加較短期限資產(chǎn)，增加較長(zhǎng)期限負(fù)債，減少較短期限負(fù)債等達(dá)到防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)利率下降時(shí)，則相反。
　　4、缺口管理。利用缺口監(jiān)察法來分析資產(chǎn)負(fù)債之間的流動(dòng)性差額，表示現(xiàn)有流動(dòng)性狀態(tài)和預(yù)期流動(dòng)性需要之間的關(guān)系。如下表：
　　
　　表中，現(xiàn)有的流動(dòng)性資產(chǎn)小于易變性負(fù)債，流動(dòng)性缺口為負(fù)，即流動(dòng)性不足。因此，預(yù)期的流動(dòng)性資產(chǎn)增長(zhǎng)要大于易變性負(fù)債的增長(zhǎng)，其差額用以彌補(bǔ)缺口。反之亦然。
　　
　?。ㄗ髡邌挝唬褐袊娏ω?cái)務(wù)有限公司）
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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