姚　偉

一個特立獨行的私募基金，多年來一直恪守“絕不敵意收購”的承諾，扮演著資本業(yè)界的老好人。但是憑借其大規(guī)模、高風(fēng)險、快決策的大膽投資風(fēng)格，其獲益總是豐厚，甚至公募基金都難望其項背。

一個金融帝國，卻僅憑區(qū)區(qū)4個人和40萬美元而發(fā)家……

1985年，彼特·彼特森帶領(lǐng)他的愛將史蒂芬·施瓦茲曼離開了雷曼公司，創(chuàng)辦了黑石集團。當(dāng)年的黑石叫做“集團”多少有些名不副實，因為這家公司只有4個人以及40萬美元的資金。但僅僅過了22年，黑石集團已經(jīng)膨脹為市值約400億美元，比肩高盛、美林、摩根斯坦利的金融帝國。

兩個貴人

在金融機構(gòu)云集的華爾街，1985年的黑石集團還屬于寂寂無名之輩。在黑石掙到第一筆錢之前，施瓦茲曼與彼特森經(jīng)歷了無數(shù)次拒絕，吃了無數(shù)次閉門羹。

事隔多年，已經(jīng)能在華爾街呼風(fēng)喚雨的施瓦茲曼回憶起那段歷史，仍然不免感慨萬千：“19個被我們看好的客戶一個接一個地拒絕了我們，488個潛在的投資者也拒絕了我們，那真是最令人難堪的時刻……很長一段時間，我們東奔西走，聽到許多朋友對我們說‘不，心里非常難受?！?/p>

更糟糕的是，40萬美元的起步資金如沙子般從指縫間飛快流逝，套在黑石脖子上的資金之繩越系越緊，黑石已經(jīng)到了生死存亡的關(guān)鍵時刻，但事情的發(fā)展出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)機。

孜孜以求的黑石遇到了第一個貴人——索尼的盛田昭夫。憑借著彼特森與盛田昭夫早年的關(guān)系，黑石集團拿到了第一筆生意——代理索尼收購美國哥倫比亞唱片公司。雖然這筆生意只賺得了一點小錢，但這對于當(dāng)時的黑石來說，在精神上無疑是巨大的鼓舞。

憑借收購服務(wù)這只“雞”，黑石生下私募基金這只“蛋”，但在強者林立的華爾街，默默無聞的黑石仍屬無名之輩，不過幸運女神再次眷顧了它，讓它遇到了第二位貴人——保德信公司的副總裁加內(nèi)特·基斯。

代理索尼收購業(yè)務(wù)后不久，施瓦茲曼敲開美國保險和證券巨頭保德信公司副總裁的大門，他對著正在吃金槍魚沙拉三文治的加內(nèi)特·基斯談起了黑石的雄偉藍圖，加內(nèi)特·基斯也許被施瓦茲曼的坦誠和抱負所打動，也許根本就是嫌施瓦茲曼打斷了自己享用美食，他大吃了一口三文治，爽快地說：“我給你們一億美元吧！”這筆雪中送炭的資金使黑石解決了最初的融資難關(guān)。

隨后這一億美元帶來了高額回報率，更多的投資人緊隨加內(nèi)特·基斯投資黑石。黑石的第一只基金很快成立，爭取到了包括日興證券、大都會人壽保險、GE和通用汽車退休基金在內(nèi)32位投資者，總共募集了8.5億美元。

從此，黑石打通了資金的命脈，躍上了私募基金的舞臺，開始在資本市場上兇猛奔行。

善意的收購者

旗下管理基金高昂的投資回報率讓黑石在華爾街聲名鵲起，然后資金像潮水一般涌入。在黑石呆了22年的施瓦茲曼能夠感受到黑石成功前后的巨大反差：以前是全球飛行，尾隨潛在客戶，希望能拉到1000萬美元左右的投資；現(xiàn)在是客戶登門拜訪，開口就是希望投入上億美金。

截止到2006年底，黑石集團已經(jīng)控制著47家公司，業(yè)務(wù)遍布五大洲。它僅在2006年的收入就高達850億美元，760名雇員平均每人為公司賺了295萬美元，這一數(shù)字是華爾街最賺錢的投資銀行——高盛集團雇員的9倍。

華爾街的人看黑石，越看越像一位獵手：它胃口巨大，憑借敏銳的嗅覺尋找每一個可能發(fā)財?shù)臋C會。在黑石的紐約總部，你常常會看到分析員如老僧入定，沉靜地坐在辦公桌前，他們潛心研究投資對象的價值，桌上擺滿了各種財務(wù)報告。緊接著就是實地考察，然后就是部門召開投資分析會議，如果可行，黑石會立即出手。

但黑石絕不強人所難。從誕生之日起，黑石就給自己定下了非同尋常的基本準(zhǔn)則：不做敵意收購。因為在黑石眼中，敵意收購無疑是一個“殺戮戰(zhàn)場”，入侵者與被侵略者進行的幾乎是一場原始的肉搏戰(zhàn)：入侵者要應(yīng)對毒丸、金色降落傘和白衣騎士，這些往往將收購成本無限制提高；而被侵略者為求自保，往往啟動杠桿借債回購股票，這直接導(dǎo)致了企業(yè)債務(wù)猛增。黑石希望能和每一單收購生意中的關(guān)聯(lián)公司都保持友善的關(guān)系，為此，甚至可以放棄某些已經(jīng)付出的艱辛努力。正是這種非敵意收購的策略，使黑石成為了一個連對手都愿意與之打交道的公司。

近年來，黑石在資本市場上可謂是春風(fēng)得意。2004年，在全球化工行業(yè)低迷的時期，黑石買下德國的Celanese化學(xué)公司。不到半年，黑石旋即轉(zhuǎn)手，獲取了30億美元的收益，而且手上還持有Celanese公司的部分股票。

2006年底，黑石開始了史無前例的杠桿收購交易。它斥資390億美元收購美國最大的房地產(chǎn)信托基金和上市企業(yè)EPO，2007年2月，這樁驚天大收購如愿落下了帷幕。

作為財務(wù)投資者，黑石進行收購?fù)ǔＶ挥幸粋€理由：低買高賣，攫取豐厚的價格差額。而在過去的20多年間，類似Celanese化學(xué)公司的故事在黑石收購企業(yè)當(dāng)中一次次上演，雖然版本不同，但結(jié)果往往只有一個——黑石狠賺了一筆。

今日的黑石，已經(jīng)站在了華爾街之巔。近期的《財富》雜志發(fā)布了一個私募基金權(quán)力排行榜，黑石高居榜首，將著名的KKR與凱雷都拋在了身后。

另類上市

2007年3月23日，黑石集團突然宣布了上市的計劃。這消息猶如一顆深水炸彈，震動了整個華爾街。

上市給了外界不可多得的渠道，讓我們可以一窺黑石的真正面目：在向美國證監(jiān)會提交的招股說明書中，黑石的資產(chǎn)估價為400億美元，并打算在紐交所發(fā)行10％的股票，即募集40億美元。黑石的公司資產(chǎn)分為私人股權(quán)基金、地產(chǎn)基金和金融產(chǎn)品三部分，分別管理著311億、177億和299億美元；核心的私人股權(quán)投資部分包括五只常規(guī)基金和一只專門針對媒體的基金，投資了全球100多家公司。

此外，黑石在過去五年的回報率保持在25％以上，尤其在地產(chǎn)和并購部門，保持了近30％的投資回報率。高效運作的背后是高額的費用。一般私人股權(quán)公司收取資金管理費用1％～1.5％，是投資銀行費用的兩倍以上，黑石招股書中提到2006年收取費用15.5億美元，這幾乎占總利潤23億美元的2/3，足見費用之高。

但黑石走的是一條“另類上市”之路，它時刻思索著如何才能享受到資本市場的益處，同時又避免自己更多的曝光于公眾的目光之下。

于是在黑石的招股書中，處處透露著“名公實私”的希望：既不提供每季度收益數(shù)據(jù)，也不發(fā)表收入指導(dǎo)，而且反復(fù)說明基金投資者的利益高于股東。投資者們似乎也無需預(yù)測黑石與紐交所關(guān)于監(jiān)管和信息披露程度博弈的結(jié)果，黑石集團22年的投資生涯，已經(jīng)成功樹立了自己“點石成金”的公眾印象，不管信息披露程度如何，股票一經(jīng)上市，肯定會受到投資者追捧。

分析人士認為，黑石的上市并非是為了融資，而是滿足員工的股權(quán)變現(xiàn)。但也有人士表明，黑石上市也許是件好事，但是成本實在太高。隨著公司私人性質(zhì)一同消失的，還有公司的某些保密信息。

中國攻略

黑石的巨大觸角已經(jīng)延伸到全球各地，這當(dāng)然少不了亞洲，更不能沒有中國。

隨著中國近年來經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，以及在全球地位的不斷上升，越來越多的投資巨頭都看好中國市場，而先入者獲取的豐厚回報更是刺激更多國際投資機構(gòu)的進入。雖然黑石進入中國較晚，但是絲毫不能影響彼特森和施瓦茲曼對中國市場寄予厚望。黑石主席史蒂芬·施瓦茲曼對中國內(nèi)地市場充滿期待地說：“中國內(nèi)地這個世界第四大經(jīng)濟體的經(jīng)濟改革成果令我們印象深刻?！?/p>

雖然黑石在大洋彼岸能呼風(fēng)喚雨，但是在中國它還并未為眾人所知。在2005年海爾欲收購美泰克時，中國的絕大多數(shù)財經(jīng)界人士，第一次知道了黑石這個名字，彼時的黑石，扮演的是海爾競爭者的角色。

2006年7月，黑石再一次出現(xiàn)在中國公眾眼前，因為黑石收購了勝騰集團旗下的旅游分銷服務(wù)子公司Travelport，后者又是中國旅游行業(yè)巨頭中青旅(SH,600138)旗下“遨游網(wǎng)”的控股企業(yè)。黑石集團隨即從照搬攜程模式而業(yè)績并不理想的“遨游網(wǎng)”抽身而出，結(jié)束了與中國企業(yè)唯一的一次間接投資關(guān)系。

黑石真正登陸中國，是在今年1月前后。彼特森出面說服了香港前財政司長梁錦松擔(dān)任黑石大中國區(qū)主席，此后，梁錦松率隊出擊中國最大的塑料生產(chǎn)企業(yè)——國風(fēng)塑業(yè)（SZ，000859)。據(jù)媒體報道，梁錦松是代表黑石與國風(fēng)談判的首席代表，此次商談的是黑石收購國風(fēng)塑業(yè)的部分股權(quán)，以及與后者設(shè)立合資公司的計劃。但國風(fēng)塑業(yè)僅承認正在與黑石接觸，對于市面上流傳的收購與合資的說法進行了否認。

而業(yè)界資深人士認為，黑石進入中國以后，估計短期內(nèi)還不會開展大的投資項目。黑石和其他新入中國的國際投資基金一樣，都還處于一個觀察期。因為對于中國這樣發(fā)展迅速的新興市場，國際投資基金們都需要一個熟悉的過程。雖然他們都請了中國本土最有影響的人士做合伙人，但是管理團隊的組建與磨合還是需要時間。而凱雷等則因為進入較早，對中國市場有較為深刻的認識和了解，已經(jīng)開始具體運作。

在黑石眼中的中國經(jīng)濟環(huán)境，已經(jīng)從原來的項目過剩急需資本注入，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本過剩而項目面臨多家基金競爭的格局。這就決定了國際私募基金在對中國市場上投資項目的追逐前，往往要先做好政府的公關(guān)工作。

黑石登陸中國以后，第一件事情不是尋求好的投資項目，而是尋求本土在政界和商界都具有影響力的杰出合伙人。2007年1月，彼特森親自出面邀請梁錦松加盟，就說明了對于黑石而言，物色一個優(yōu)秀的合伙人遠比尋求一個好的投資項目要重要得多。有人認為這是黑石在中國開展公關(guān)的第一步。

新加入黑石集團的梁錦松，目前的職位是高級董事總經(jīng)理及中國區(qū)主席，負責(zé)黑石開展和管理亞洲地區(qū)新的私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)，同時協(xié)助管理黑石已經(jīng)投資的亞洲企業(yè)或者其他地區(qū)的企業(yè)。梁錦松在香港金融界和政界30多年，曾任中國香港特別行政區(qū)財政司司長、摩根大通亞洲區(qū)主席，以及花旗銀行私人金融服務(wù)亞太區(qū)主管等高職，除了其對金融市場豐富的經(jīng)驗之外，其廣泛的人脈關(guān)系顯然為黑石所看重。

與凱雷、KKR、華平等同級別的私募基金相比，黑石進入中國已經(jīng)偏晚，雖然在起步時間上黑石沒有優(yōu)勢可言，不過后來者也有后來者的好處。黑石集團可以更直接地研究“凱雷并購徐工”等案例，為了解中國這個陌生市場積蓄經(jīng)驗。所謂“兵馬未動，公關(guān)先行”，這也是黑石更加重視公關(guān)、聘用梁錦松的原因。

叱咤資本江湖22載的黑石集團創(chuàng)造了無數(shù)業(yè)界神話，對于中國市場，黑石也必將延續(xù)其謹慎與膽魄并存的投資風(fēng)格。一位風(fēng)投專家曾預(yù)言：凱雷在中國的今天，很可能就是黑石在中國的明天。在不久的將來，我們肯定會看到發(fā)展勢頭兇猛的黑石集團在中國資本市場的大展拳腳。

[編輯 張山斯]

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