李若山

在今天這樣的股市中,如果我們僅僅憑著過(guò)去的生活常識(shí),而不是對(duì)一些專業(yè)知識(shí)進(jìn)行認(rèn)真學(xué)習(xí)的話,這樣的當(dāng),我們可能還要多上幾回了?

盡管人們?cè)缫褜?duì)"朝三暮四"這個(gè)古老的傳說(shuō)耳熟能詳,但今天回味起來(lái),還是有些新意?這個(gè)典故來(lái)源于《莊子·齊物論》,話說(shuō)有位酷愛(ài)養(yǎng)猴的宋國(guó)狙公,為了既減少飼喂的食物又不得罪猴子,耍了個(gè)欺詐的小花招,先對(duì)猴子們說(shuō):"以后定量開(kāi)飯,早上給三個(gè)栗子,晚上給四個(gè),好不好﹖"猴子們聽(tīng)了都表示不滿?狙公略停頓一下,改口說(shuō):"那么這樣吧,早上給四個(gè),晚上給三個(gè),夠吃了吧﹖"猴子們聽(tīng)了,都滿意極了?"人們?cè)诳赐甑涔手?都會(huì)嘲笑猴子愚蠢之極,但是,在我國(guó)資本市場(chǎng)中,許多投資者是否也在犯同樣的錯(cuò)誤呢?

近來(lái),國(guó)內(nèi)股市被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng),即使到了四千多點(diǎn),還是有人認(rèn)為泡沫不多,為了證實(shí)這一說(shuō)法,有人拿出了一個(gè)非常有力的證據(jù),就是市盈率?所謂市盈率,就是將當(dāng)時(shí)股票價(jià)格,與當(dāng)年的上市公司每股凈利潤(rùn)相比,當(dāng)然,比值越低,就證明越?jīng)]有泡沫?

而且,國(guó)際上也有一個(gè)大概標(biāo)準(zhǔn),美國(guó)上市公司的市盈率大概在20倍與30倍之間,而在我國(guó)2006年全年上市公司年報(bào)披露之后,有些好心人算了一下,以今年我國(guó)上市公司每股所掙得利潤(rùn)與當(dāng)前股價(jià)相比,上市公司平均市盈率大概在31倍左右,還是比較接近國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),所以,泡沫不算太多,還是正常的?豈不知,2006年恰恰是我們改變了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的這一年,也就是說(shuō),改變了上市公司表達(dá)財(cái)務(wù)狀況方式的一年?特別是在利潤(rùn)與收入方式,改變了計(jì)算口徑與方法?同樣的內(nèi)容,其說(shuō)法可能有些"朝三暮四"?如果還是用這一比率來(lái)作為投資的衡量標(biāo)準(zhǔn),套用上海市民常用的一句閑話來(lái)說(shuō),是要"吃藥"的,不信,請(qǐng)看下面一個(gè)例子:

前不久,ST長(zhǎng)控公司經(jīng)過(guò)停牌后,重新開(kāi)始交易,由于第一天不設(shè)漲跌板,股價(jià)從7元開(kāi)始,一路狂漲,一直升到85元,對(duì)于這樣的價(jià)格,大多數(shù)人看不懂,但其中有些自稱是專家的人卻說(shuō),這個(gè)價(jià)格是合理的?原因是交易這天,從ST長(zhǎng)控公司所公布的報(bào)表來(lái)看,該公司當(dāng)期的每股收益是4.73元,取美國(guó)最低的平均市盈率標(biāo)準(zhǔn),約20倍左右,20倍乘以4.73,應(yīng)該等于95元,現(xiàn)在只有85元,此價(jià)高不高?高乎者?不高也!所以一輪狂炒,直上云霄?

事實(shí)是這樣的嗎?如果我們將同樣的事實(shí),用另一種真實(shí)的語(yǔ)言來(lái)表達(dá),我不知道是否還有人敢用85元來(lái)買(mǎi)?或許用8.5元都不敢買(mǎi)了?這種表達(dá)方式是:該公司的每股收益并不是4.73元,而只有0.214元,與當(dāng)前股價(jià)相比,市盈率大概是100倍左右?也就是說(shuō),投資者想通過(guò)該上市公司的利潤(rùn)來(lái)取得回報(bào)的,約需要100年左右?如果我再進(jìn)一步告訴你,每股高達(dá)4.73元的所謂會(huì)計(jì)收益,大部分是水中月?鏡中花,是可望而不可及的紙上富貴,我不知道還有多少投資者敢鋌而走險(xiǎn)?因?yàn)?ST長(zhǎng)控的主要收益來(lái)自于一個(gè)非常奇怪的項(xiàng)目,就是債權(quán)人對(duì)該公司的債務(wù)豁免?也就是說(shuō),該公司早期借了人家2.8億的錢(qián),狂用濫化之后,已身無(wú)分文?賬上已無(wú)資產(chǎn)可言,對(duì)此,債權(quán)人常常不得不看在小股東的份上,無(wú)奈地哀嘆一句,算了,債就免了吧?話是這么說(shuō),賬還是要記的?如何記?這給算賬先生造成很大麻煩?因?yàn)?現(xiàn)在的會(huì)計(jì)賬不同于過(guò)去的流水賬,有一筆,記一筆?任何事情的發(fā)生都要記兩筆賬,也就是我們認(rèn)為最重要的復(fù)式記賬法?如用公司錢(qián)買(mǎi)機(jī)器?算賬先生就要記公司錢(qián)少了多少,這是第一筆,而第二筆就要記公司多了一臺(tái)機(jī)器?但是,現(xiàn)在債權(quán)人說(shuō),債不要還了,這是第一筆,必須要記?而第二筆如何記呢?難煞我們記賬人了?于是乎,就來(lái)參考國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,他們認(rèn)為,這要記收入?我們新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就說(shuō),那么也就記收入吧?但是,此收入是沒(méi)有任何現(xiàn)金對(duì)應(yīng)的,純粹是一種表上對(duì)應(yīng)?如果以此理念來(lái)作為投資標(biāo)準(zhǔn)的話,是要吃大虧的?因?yàn)?舉一個(gè)極端的例子,如果ST長(zhǎng)控在你用85元的錢(qián)買(mǎi)了股票之后,明天立馬解散的話,你大概只能分到三四元錢(qián)左右吧!你還敢買(mǎi)嗎?

所以,在今天這樣的股市中,如果我們僅僅憑著過(guò)去的生活常識(shí),而不是對(duì)一些專業(yè)知識(shí)進(jìn)行認(rèn)真學(xué)習(xí)的話,這樣的當(dāng),我們可能還要多上幾回了?