王敬一

收益率無疑是投資者最為關(guān)注的因素之一，大多數(shù)投資者想當(dāng)然地認(rèn)為自己不可能在不了解收益率的前提下就做出投資決策。但事實是，這樣一個在不少人看來是只需問問就可以了然于胸的小問題，卻是一個對投資者來說至關(guān)重要、可以令投資結(jié)果與投資初衷相差甚遠的因素。

要真正了解收益率決不能僅僅停留在對“收益率有多高”的關(guān)注上，因為不同理財產(chǎn)品存在著各異的收益率表述口徑，如票面利率、預(yù)期收益率、累計收益率、實際收益率等等，而不同表述方式暗含著不同的收益計算標(biāo)準(zhǔn)、不同的投資風(fēng)險，投資者應(yīng)該真正了解不同收益率的內(nèi)涵。

票面利率

票面利率通常為固定收益?zhèn)惍a(chǎn)品所使用，因此不少投資者認(rèn)為票面利率就是產(chǎn)品的實際收益率，因而不會存在風(fēng)險。但是這樣理解票面收益率是需要一個前提的，那就是投資者必須從購買產(chǎn)品后就一直按規(guī)定持有到期，否則會導(dǎo)致看似固定的收益率發(fā)生變化，這種實際收益率的變化視情況不同可高可低。

例如憑證式國債的投資者如果在持有期間內(nèi)提前變現(xiàn)該國債，就無法享受到購買時的票面利率，導(dǎo)致利率大打折扣，甚至低于同期銀行存款利率。而記賬式國債的投資者如果在持有期間內(nèi)賣出，則得到的是賣出價與持有期間利息之和，利息是一定的，而賣出價的高低則可決定收益率是高于還是低于當(dāng)初的票面利率。

預(yù)期收益率

一般的理財產(chǎn)品都是有風(fēng)險的，所以預(yù)期收益率是當(dāng)前理財市場中普遍應(yīng)用的一種收益率。預(yù)期收益率代表了在正常情況下，某理財產(chǎn)品應(yīng)該能夠帶來的收益率，但是風(fēng)險的不確定性導(dǎo)致這個收益率并不是一定的，如果產(chǎn)品的實際運作出現(xiàn)風(fēng)險導(dǎo)致實際收益率低于預(yù)期收益率，甚至本金部分也受到損失，投資者應(yīng)該要清醒接受。

投資者如果只看到“預(yù)期收益率高達8％”之類的誘惑字眼，而忽略了風(fēng)險盲目進行投資，就極有可能出現(xiàn)實際風(fēng)險、收益波動均遠遠超過其接受范疇的后果，進而導(dǎo)致投資效果不理想。投資者需要切記的是，根據(jù)“低風(fēng)險、低收益；高收益、高風(fēng)險”的規(guī)律，在其它因素相同或類似的前提下，承諾預(yù)期收益率越高的產(chǎn)品其風(fēng)險程度也就越高。所以投資者如果希望做出理性投資，一定先要把收益、風(fēng)險結(jié)合起來綜合考慮，只看收益不看風(fēng)險是急功近利的冒險行為。

累計收益率

累計收益率是指將持有某種理財產(chǎn)品的期間內(nèi)的每年收益率相加，以總和作為衡量收益標(biāo)準(zhǔn)的一種收益率，采用這種收益率的產(chǎn)品通常需要持有的期間較長。因為累計收益率是每年收益率的相加，因此顯示數(shù)據(jù)較高，在有些情況下會有借高數(shù)據(jù)掩蓋期限過長的嫌疑，往往具有一定的迷惑性，因此投資者需要理性分析投資期間，不要單純被高數(shù)據(jù)所左右。

當(dāng)前我國經(jīng)濟正處于通貨膨脹階段，并且短期內(nèi)看不到結(jié)束的跡象，因此對于投資者來說，持有期限過長的產(chǎn)品存在著一定的通貨膨脹風(fēng)險。如果一種理財產(chǎn)品再具有拒絕投資者提前終止的特點的話，除了通貨膨脹風(fēng)險，它還會帶給投資者相當(dāng)長時間的流動性風(fēng)險。當(dāng)然，如果投資者對經(jīng)濟環(huán)境有通貨緊縮預(yù)期的話，也可盡量選擇期限較長的產(chǎn)品，畢竟1996年五年定期儲蓄12．06％的高利率在現(xiàn)在很多人看來已經(jīng)接近神話了。

實際收益率

一個理性的投資者決不應(yīng)該只在投資之前關(guān)注產(chǎn)品，而應(yīng)該對自己進行的每一項投資都做出事后評估，這樣才能總結(jié)得失、積累經(jīng)驗。計算實際收益率就是一個衡量投資效果的科學(xué)方法。

實際收益率是指在持有一個產(chǎn)品并不是整年的情況下(可以是3個月、50天，也可以是2年零4個月)，投資者所獲得的實際年收益率。實際收益率通常出現(xiàn)在股票、債券、基金等可供投資者投機的產(chǎn)品中。投機行為大都以短期追求絕對正收益為目標(biāo)，如果出現(xiàn)負(fù)收益也往往會延長持有時間，這樣如果分析真實收益情況，就應(yīng)該將持有期內(nèi)的收益折算為一年的收益率，即采用實際收益率衡量投資得失。

舉一個簡單的例子：投資者花10000元以100元面值買入100份記賬式國債，50天后以每份101．25元賣出，并得到了69．16元的利息，則實際收益率折算為(1．25+0．69)／50×360=13．98％。這樣看似區(qū)區(qū)一兩百元的收益，其實已經(jīng)創(chuàng)造了很高的收益率。

當(dāng)然也可能出現(xiàn)投資者花10000元在1．04的價位上購入某只基金產(chǎn)品，但隨后凈值一直不理想，直至2年后投資者才在1．08的價位上沽出(無分紅、不計手續(xù)費)，這樣算來，實際收益率僅有(1．08-1．04)／(1．04×2)=1．92％。

年化收益率

該收益率是開放式基金中的貨幣型基金專用的衡量收益方法，具體是將從當(dāng)前日算起最近7日的每萬份收益之和進行算術(shù)平均后再折算成年收益率，因此又稱7日年化收益率。貨幣型基金主要投資于短期貨幣市場，如央行票據(jù)、短期融資券、大額存款等，受政策、資金量等因素影響較大，而且這些影響往往是比較長期的。7日年化收益率僅體現(xiàn)當(dāng)前的收益情況，既不代表過去平均水平，也不是對未來的有效預(yù)測。

比如在2004年年初，投資者購買某只貨幣型基金10000份，到2005年年初，基金份額變?yōu)?0267．5，則投資者的實際收益率為2．67％，但是2005年9月1日～9月8日，這只基金公布的年化收益率分別是2．06％、2．05％、2．04％、2．01％、2．02％、2．02％、2．03％?？梢钥闯觯?日年化收益率僅能為投資者提供近期的趨勢，并不能作為預(yù)測未來收益率的依據(jù)，投資者更不可單憑某只基金某日的高數(shù)據(jù)就對該只基金做出評價。例如從今年年初開始受股票型基金市場低靡的影響，貨幣型基金出現(xiàn)了一段時間的熱銷，年化收益率曾經(jīng)平均在2．6％左右，甚至個別時候在某天達到10％以上。但是進入下半年以來，隨著市場理性回歸，貨幣型基金的年化收益率平均降到2％左右，專家分析認(rèn)為這才是正常范圍的數(shù)值。