身陷種種非議的嚴(yán)介和

時(shí)間：2005年10月31日下午

地點(diǎn)：中國太平洋建設(shè)集團(tuán)董事局主席辦公室

“合作不成功，我們也不會(huì)有任何怨言。太平洋不是其他企業(yè)，我們?cè)谡媲笆冀K扮演一個(gè)既聰明又能干，還聽話的角色?！?/p>

異地收購叫停的原因

《英才》：據(jù)說可以問你任何問題。

嚴(yán)介和：對(duì)我的采訪不用什么采訪提綱的，我歷來都說新聞界的朋友來了可以任意問，越尖銳越好。我沒有任何要隱瞞的，過去有話講大言不慚，我是大言無慚了。

《英才》：今年你的兩個(gè)資本動(dòng)作引起了廣泛的關(guān)注，也招來諸多的非議，就是在江西省景德鎮(zhèn)市和吉林省長(zhǎng)春市的兩起所謂打包收購國企的事情。你能坦白告訴我們這兩個(gè)地方叫停的原因是什么？

嚴(yán)介和：在江蘇，只有我一家采取如此大手筆來重組收購國企。我們?cè)诮K省已經(jīng)收購了31家國有企業(yè)，基本上都是成功的。現(xiàn)在這些企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)都很好。

“打包收購”是從東北話來的，東北人叫“打捆”收購。我們與吉林省國資委的直接對(duì)話過程中，一開始雙方的態(tài)度都是積極的，包括吉林省的幾家省級(jí)骨干企業(yè)也都很熱心。省國資委還專門組織這些企業(yè)的主要當(dāng)家人組團(tuán)來江蘇考察了太平洋集團(tuán)，從考察團(tuán)的反映看，他們重組的愿望很迫切，8月9日，雙方簽訂了收購?fù)泄軈f(xié)議。協(xié)議簽訂后，由于一些原因，國資委又組織人重新再評(píng)，原來的評(píng)估也是國資委請(qǐng)人評(píng)的。這次把原來的負(fù)資產(chǎn)5個(gè)億變成了正資產(chǎn)8個(gè)億，這個(gè)結(jié)果連被評(píng)的企業(yè)都不認(rèn)可，太平洋更接受不了。

我們收購的欲望還是很強(qiáng)烈的，商量能不能我們兩家各自找人來評(píng)，然后加起來除以二；或者說共同委托，找一家共同認(rèn)可的長(zhǎng)春以外的一家評(píng)估機(jī)構(gòu)，哈爾濱、沈陽、北京的都行，這個(gè)方案也沒得到認(rèn)可。

此次在吉林的收購，我們開始談的12家企業(yè)，加權(quán)平均是負(fù)資產(chǎn)，我們以零資產(chǎn)進(jìn)行收購。都已經(jīng)在協(xié)議中確認(rèn)進(jìn)去了，又任意抬高了門檻。

但我們還是比較乖巧的，同政府打交道還能同政府理論嗎？識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰，合作不成功，我們也不會(huì)有任何怨言。太平洋不是其他企業(yè)，我們?cè)谡媲笆冀K扮演一個(gè)既聰明又能干，還聽話的角色。

《英才》：你去吉林收購這些與太平洋無論在地域上，還是在產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)上都很遙遠(yuǎn)的國企的意圖是什么？

嚴(yán)介和：從目的上講，一個(gè)是處于企業(yè)所應(yīng)該擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任；一個(gè)是展示自己的人生價(jià)值。與此同時(shí)也是太平洋5年計(jì)劃中追求企業(yè)總量的需要。2008年，太平洋將會(huì)二次創(chuàng)業(yè)，我將離開太平洋。

我們太平洋重組國企模式在江蘇省是經(jīng)過證明的。比較成功的收購是在全國影響較大的ST縱橫，還有宿遷玻璃廠，現(xiàn)在叫太平洋玻璃。

《英才》：太平洋模式在改制過程中如何安置原有職工？

嚴(yán)介和：原則上說，為了社會(huì)穩(wěn)定的需要，能不下崗的盡量不讓下崗，即使一些職工暫時(shí)離開了崗位，在集團(tuán)內(nèi)部有了工作機(jī)會(huì)后，還會(huì)重新招他們回來。

《英才》：對(duì)于原來國企的高層領(lǐng)導(dǎo)呢？

嚴(yán)介和：對(duì)高層的政策是確保能者上，平者讓，庸者下。

《英才》：可以說太平洋模式的國企改制是零下崗嗎？

嚴(yán)介和：我們進(jìn)入縱橫國際的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是下了400多人，后來又都招回來了。因?yàn)榭v橫這條船在我們接手的時(shí)候已經(jīng)是百孔千瘡。這些人如果留在船上只能和這條船一起沉入海底，所以就需要一部分人作出犧牲，讓我們一些優(yōu)秀的能人，用他們的身軀來堵住這條船的漏洞，等到這條船能夠重新浮出水面，揚(yáng)帆遠(yuǎn)航的時(shí)候，我再請(qǐng)你們重新上船。而且，對(duì)于他們，我們也都按照國家政策和當(dāng)?shù)氐恼呓o予相應(yīng)足額的補(bǔ)償金。

3200億項(xiàng)目的資金來源

《英才》：現(xiàn)在外界對(duì)你的財(cái)富數(shù)量和增長(zhǎng)速度的質(zhì)疑已經(jīng)鋪天蓋地，你怎么看？

嚴(yán)介和：這個(gè)問題胡潤已經(jīng)向媒體做了解釋，胡潤在新聞發(fā)布會(huì)上說：“2004年是嚴(yán)重低估了太平洋建設(shè)。”另一方面，在增長(zhǎng)速度上，有幾方面的原因。太平洋建設(shè)在整個(gè)江蘇省的民營企業(yè)中，是發(fā)展最快的，與國有企業(yè)相比也是最快的。原因一是主業(yè)比較清晰，產(chǎn)業(yè)質(zhì)量很好；二是我本人是做企業(yè)出身的，在做企業(yè)方面的經(jīng)驗(yàn)和能力讓太平洋建設(shè)這幾年得以飛速發(fā)展。

《英才》：太平洋的主業(yè)是基建工程，這幾年又主要是做BT模式，企業(yè)自有資金實(shí)力的要求很高，而你說過太平洋今年有3200億的項(xiàng)目，以國家規(guī)定的35％自有資金，并且不許負(fù)債的要求看，太平洋怎么解決資金問題呢？

嚴(yán)介和：首先，3200億的項(xiàng)目并不是這一年的，都是5年、10年的長(zhǎng)期項(xiàng)目。具體到今年、明年，大概幾百億的項(xiàng)目要啟動(dòng)。而且，眼前項(xiàng)目的資金也是滾動(dòng)使用的。這幾百億的項(xiàng)目，一方面企業(yè)有充裕的自有資金，還有一部分是依靠社會(huì)資金，包括給我們的材料供應(yīng)商、設(shè)備供應(yīng)商、合作的分包商等。比方說一座城市100個(gè)億，做一個(gè)10年的BT項(xiàng)目。第一年要10個(gè)億，資金投放量是五六個(gè)億，用企業(yè)的自有資金和一部分社會(huì)資金。BT是融資建設(shè)，所以政府第二年一定要還錢。第二個(gè)10億項(xiàng)目的時(shí)候，就不需要集團(tuán)再投入資金了，用政府的應(yīng)收賬款的滾動(dòng)就可以解決了。

所以，利用一個(gè)時(shí)間差，推動(dòng)這些項(xiàng)目的運(yùn)行，所需資金的基數(shù)不是很大。滾動(dòng)發(fā)展就可以解決了。到第四年的時(shí)候，我就一分不出了，第五年我能有剩余資金了。

《英才》：如果存在政府還款不到位呢？

嚴(yán)介和：這么多年來，我們與政府做BT項(xiàng)目，政府應(yīng)收賬款沒有出現(xiàn)呆賬、壞賬，資金不到位的情況也很少，太平洋與各級(jí)政府打交道得出的經(jīng)驗(yàn)是政府最誠信。

《英才》：那么說，太平洋資金鏈不斷的秘密就是滾動(dòng)使用？

嚴(yán)介和：資金鏈斷裂是因?yàn)殂y行催貸，還不起貸款才會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂。太平洋不存在資金斷裂的危險(xiǎn)是因?yàn)?，我們?cè)阢y行的貸款很少，太平洋是靠每年大量的政府應(yīng)收賬款支撐他持續(xù)發(fā)展。

《英才》：你說過太平洋做很多基建項(xiàng)目都是零風(fēng)險(xiǎn)、零競(jìng)爭(zhēng)，可是在我國的《招投標(biāo)法》中規(guī)定所有重大工程必須招投標(biāo)。

嚴(yán)介和：我講的零競(jìng)爭(zhēng)是指我們的條件最優(yōu)、質(zhì)量最好、成本最低、速度最快，客觀上造成了根本沒有企業(yè)能跟我們競(jìng)爭(zhēng)。我們做的大量BT項(xiàng)目，都是沒有企業(yè)來跟我們競(jìng)爭(zhēng)。大門是敞開的，有的時(shí)候，為了走個(gè)形式，還要找?guī)讉€(gè)“陪標(biāo)”的，勞民傷財(cái)。

像我們做的這些上百億的BT項(xiàng)目，根本不是哪個(gè)分管市長(zhǎng)說了算的，也不是市長(zhǎng)說了算的，得市委會(huì)議一致通過，都是陽光下的。

“哈佛培養(yǎng)的是一堆蠢才”？

《英才》：你什么時(shí)候開始認(rèn)識(shí)到財(cái)富的重要性？

嚴(yán)介和：從我的家庭出身來說，一直都是視金錢如糞土的。后來面臨很多生活的壓力，為了養(yǎng)家糊口，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，惟一的途徑是從商。從我第二個(gè)孩子出生的時(shí)候，我開始認(rèn)識(shí)到財(cái)富的重要性，要交罰款。而且，教師的職業(yè)做不了了，鐵飯碗保不住了。

《英才》：苦難對(duì)你的影響是什么？

嚴(yán)介和：苦難是我終生進(jìn)取的動(dòng)力。我生在苦難當(dāng)中，要擺脫苦難，要活的像個(gè)人，對(duì)得起自己，對(duì)得起家庭，對(duì)得起社會(huì)。我在當(dāng)中學(xué)老師階段教育學(xué)生，包括現(xiàn)在教育我的員工、我的子女，都讓他們嘗試苦難。

《英才》：你的財(cái)富觀是怎樣的？

嚴(yán)介和：我的財(cái)富觀不是傳統(tǒng)的“守財(cái)型”財(cái)富觀，我崇尚取之于社會(huì)，用之于社會(huì)。具體到太平洋就是要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，才能體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，財(cái)富的價(jià)值。

《英才》：如何看待中國目前民眾對(duì)少數(shù)人擁有大量財(cái)富而產(chǎn)生的仇富心理？

嚴(yán)介和：財(cái)富聚集在少數(shù)人手里產(chǎn)生社會(huì)的不合諧。財(cái)富應(yīng)該給那些能用來為社會(huì)創(chuàng)造更大財(cái)富的人手中。一個(gè)人聚集那么多錢，又花不了，這就是浪費(fèi)，要給那些需要的人。我們太平洋是社會(huì)主義企業(yè)，要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)你有我有大家有的企業(yè)。我將之稱為“有中國特色的社會(huì)主義國企”，國人的企業(yè)。

《英才》：你說過2008年退休，要辦一所商學(xué)院。為什么不到50歲就要退休呢？

嚴(yán)介和：我現(xiàn)在是“以一種旅游的心態(tài)”在做企業(yè)。之所以要辦商學(xué)院，一部分原因是什么哈佛、MBA、EMBA之類的教育都是失敗的，培養(yǎng)的是一群蠢才，做企業(yè)一點(diǎn)兒用也沒有。我們太平洋從來不要傳統(tǒng)商學(xué)院出來的學(xué)生，也不要碩士、博士。我想把我多年總結(jié)的做中國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)講出來，這是又一次的挑戰(zhàn)。我要做中國企業(yè)家的教練員。

投資專家點(diǎn)解BT資本運(yùn)作模式

35%的毛利率讓人不敢想象

文·本刊記者戴璐

自太平洋建設(shè)集團(tuán)一夜成名之后，許多人都對(duì)BT的賺錢模式充滿了好奇。民間資本以建設(shè)——移交的方式，即所謂的BT模式，投資市政設(shè)施，究竟是怎樣賺錢的？

國務(wù)院發(fā)展研究中心專門研究民間投資公用事業(yè)的郭勵(lì)宏認(rèn)為，真正的BT運(yùn)作，一般要承建方自己籌錢投資項(xiàng)目建設(shè)，等項(xiàng)目完工后再轉(zhuǎn)交給委托建設(shè)部門，然后，委托方通過分期付款等方式償還投資方，并給予更高的利息回報(bào)。由此，BT方式的主要盈利來源一是政府部門給予的利息補(bǔ)償，二是在工程建設(shè)中嚴(yán)格控制成本，盡量低于政府的報(bào)價(jià)。

BT模式能否讓民間投資者快速膨脹錢袋？從事多年研究調(diào)查工作的郭勵(lì)宏認(rèn)為，BT投資一般的回報(bào)率也就是在10%左右，而太平洋建設(shè)集團(tuán)據(jù)稱有望達(dá)到35%左右的毛利率，讓人不敢想象。

嚴(yán)介和對(duì)公司在BT項(xiàng)目上的高利潤，公開解釋為規(guī)模效益。大致意思是，多個(gè)BT項(xiàng)目同時(shí)進(jìn)行，可以在物流、材料、管理上進(jìn)行整合與利益共享，從而使項(xiàng)目的造價(jià)低于政府報(bào)價(jià)，進(jìn)而獲利。

那么，做大BT盤子并嚴(yán)格控制成本的模式，是否確實(shí)可以讓基礎(chǔ)設(shè)施投資的回報(bào)率，放大若干倍？

郭勵(lì)宏認(rèn)為，這種盈利模式有可取之道，但是仍然有諸多疑惑之處。畢竟，BT項(xiàng)目要求投資者有30%的自有資本金，而且不許以此負(fù)債。這意味著，當(dāng)企業(yè)家同時(shí)拿到多個(gè)BT項(xiàng)目時(shí)，他必須學(xué)會(huì)以小博大的本領(lǐng)，才能撬動(dòng)這些項(xiàng)目。否則，沒錢投入，項(xiàng)目開不了工，簽下再多單子也形不成規(guī)模效益。

資金在各個(gè)項(xiàng)目間滾動(dòng)使用的說法，被不止一次地提到過。換句話說，嚴(yán)介和玩的是三個(gè)茶壺兩個(gè)蓋的游戲。

財(cái)務(wù)專家評(píng)析零成本收購的得與失

有套牢的危險(xiǎn)

文·本刊記者戴璐

從嚴(yán)介和的言論中，可以看出他收購國企的三類機(jī)緣：一是主動(dòng)出擊，看中相關(guān)產(chǎn)業(yè)或是國企手中的資源；二是為了搞好政府關(guān)系，通過攬下這些問題國企幫助政府解決難題，由此可為日后承擔(dān)市政項(xiàng)目做鋪墊；三是當(dāng)?shù)卣疅o力還款，被迫接受虧損國企。

無論是哪類情況，嚴(yán)介和的零成本收購似乎得到了堅(jiān)持，手中31家國有企業(yè)成為集團(tuán)快速壯大的賣點(diǎn)。

零成本的背后藏著怎樣的逐利模式？

其中一條捷徑是通過倒騰國有企業(yè)手中的資源，尤其是走地產(chǎn)路線發(fā)財(cái)。這本無可厚非，民間資本就是要追求回報(bào)最大化的，但是，現(xiàn)在很多國有企業(yè)民營化之后卻出現(xiàn)了被變相掏空，產(chǎn)業(yè)荒廢，員工生計(jì)無著等困局。由此一來，自然讓人對(duì)民營集團(tuán)橫跨多個(gè)地區(qū)、多個(gè)產(chǎn)業(yè)的收購行為，心驚肉跳。不過，太平洋集團(tuán)目前沒有曝光出類似問題。

在李獻(xiàn)凱看來，嚴(yán)介和零成本收購的企業(yè)雖然大多問題重重，但是其中不乏物超所值之輩。尤其是一些單純因負(fù)債過高而導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)的企業(yè)，實(shí)際價(jià)值未必有賬面上表現(xiàn)出來的那么糟糕。

所以，李獻(xiàn)凱認(rèn)為，國企出售按凈資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)的方法值得商榷。因?yàn)椋瑖笤诋?dāng)?shù)赝y行、政府職能部門多年的人脈關(guān)系，熟練的技術(shù)工人、國企的銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品或服務(wù)的品牌知名度等。不會(huì)隨著出售股權(quán)就一朝散去，而國有企業(yè)的土地資源、特殊行業(yè)的牌照等都是有增值潛力的。換句話說，如果按盈利潛力評(píng)估，這些財(cái)務(wù)困境中的國有企業(yè)未必就是負(fù)資產(chǎn)了。

那么，嚴(yán)介和不付一毛錢的收購自然就比較容易得到他想要的東西。

但是，李獻(xiàn)凱指出，收購時(shí)的零成本不代表收購后的零代價(jià)。很多民營企業(yè)也在國企改制當(dāng)中陷入財(cái)務(wù)黑洞。比如關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款或代墊費(fèi)用，員工福利和保險(xiǎn)欠賬，甚至納稅欠賬等。這些地雷隨時(shí)可能在收購后引爆，讓民間收購方不得不投入更大的資金量才能盤活企業(yè)。

所以，嚴(yán)介和一腳邁向多元化，一腳邁向跨地域的擴(kuò)張路徑，表面零成本，實(shí)則不然，可能財(cái)源廣進(jìn)，朋友翻番，也可能面臨套牢風(fēng)險(xiǎn)。