王蘇民

根據(jù)馬克思的論述,虛擬資本是指以有價證券形式存在并能給持有者帶來一定收入的資本,是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物?？煞譃閺V義和狹義兩個層次的內(nèi)容:一般情況下,狹義的虛擬資本是指債券、股票等有價證券,廣義的虛擬資本則是銀行的借貸信用(期票、匯票、存款貨幣等)、有價證券(股票和債券等)、名義存款準備金以及由投機票據(jù)等形成的資本的總稱。隨著科技進步及經(jīng)濟的發(fā)展,股票、債券、證券化資產(chǎn)以及金融衍生品等不斷推陳出新,資本的虛擬化程度越來越高、與實物經(jīng)濟的距離越來越遠,由此成為相對更獨立的經(jīng)濟體。

一、虛擬資本的功能

1．優(yōu)化資源配置的功能。虛擬資本的一大特點就是流動性強,為追逐資本利得,必然不斷尋求利潤率的投資場所。一方面,當原有產(chǎn)業(yè)部門或地區(qū)的資本增殖能力低于其他產(chǎn)業(yè)部門或地區(qū)時,它便會首先流向最能價值增殖的地方,繼而引導現(xiàn)實資本轉(zhuǎn)向高利潤率的產(chǎn)業(yè)和地區(qū),從而帶動社會資源沖破行業(yè)壟斷和分割及地方封閉和保護主義不斷重組以達到合理配置。當然,國際間的情況要復雜得多。另一方面,虛擬資本還不斷擴大其增殖的領域、創(chuàng)造新的投資部門、促使社會分工細化,并對增量資源進行超前性配置。這是因為虛擬資本的有效擴張會導致價值增殖的分配結構---如利潤率結構、匯率結構、利率結構及價格結構---的變化,這一變化將引起人們預期的提升,從而刺激其投資欲望,進而導致現(xiàn)實資本的可得性和更多的利潤來源。從最終結果看,現(xiàn)實資本也得到了相應的擴張、經(jīng)濟結構相應轉(zhuǎn)移、潛在ＧＤＰ相應擴大,為經(jīng)濟持續(xù)增長提供了有力的保證?？傊?從長期來看,虛擬資本贏利能力的大小可作為衡量一個社會配置資源能力水平高低的重要尺度。

2．聯(lián)合生產(chǎn)要素的功能。各類生產(chǎn)要素在分離的狀態(tài)下,都只是可能的或潛在狀態(tài)的生產(chǎn)力。只有以某種形式把它們結合起來,才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力,實現(xiàn)經(jīng)濟的增長。在簡單的商品經(jīng)濟條件中,生產(chǎn)資料是同自身的個體勞動直接結合在一起的。因此,"等量勞動創(chuàng)造相同的價值。"在較發(fā)達的商品經(jīng)濟條件下,廣泛的生產(chǎn)要素結合,則表現(xiàn)為各種資本性生產(chǎn)要素迅速聚集,形成現(xiàn)實的生產(chǎn)力,并推動價值的積累和增殖。正是要素的資本化,使各種異質(zhì)的生產(chǎn)要素的聯(lián)合成了可能。同時也決定了其基礎的"虛擬化"特點。

3．激活"儲蓄"的功能。虛擬資本市場的發(fā)展為多元投資主體開辟了廣泛的投資渠道,它促使更多的社會閑散資金和長期占用的"沉淀"資金集中起來,重新用于投資。"儲蓄"的激活,牽涉大量籌集企業(yè)和擁有"剩余資源"的大量行為主體,若二者想通過簽定并切實履行合同,則為搜集、處理、評估眾多企業(yè)、管理者和經(jīng)濟環(huán)境等而付出巨額交易成本和信息成本,這將使"儲蓄"擁有者不愿貿(mào)然投資,這在一定程度上直接阻礙著儲蓄的流動。虛擬資本借助其運動趨勢的導向器優(yōu)勢,揭示并傳播了特定的投資信息；同時有條件采取相應的金融對策去激活"儲蓄"、支持資本集中、積累,以規(guī)模效應促進專業(yè)化、技術革新和經(jīng)濟增長。

4。補充宏觀調(diào)控手段的功能。虛擬資本和證券市場的發(fā)展為國家進行財政和金融方面的宏觀調(diào)控,提供了新的手段和場所。一般而言,通常情況下為經(jīng)濟增長提供主要動力的銀行信用機制,由于具有創(chuàng)造貨幣的乘數(shù)作用而很難達到刺激經(jīng)濟增長與抑制通貨膨脹的雙重目標;而經(jīng)濟的長期增長和發(fā)展客觀上要求有更高效率、又能解決刺激經(jīng)濟增長與抑制通貨膨脹矛盾的金融安排。虛擬資本,特別是初級傳統(tǒng)虛擬資本特殊的"雙軌"運行規(guī)律為解決這一矛盾提供了可能。因為國家可以通過初級傳統(tǒng)虛擬資本,如發(fā)行各種國債券和中央銀行的證券及其交易活動等,既為市場運行擴大貨幣供給規(guī)模,同時卻又能保持傾向供給總量的相對穩(wěn)定,并且促使資本按效率原則在各經(jīng)濟主體間合理流動、高效配置,進而實施對宏觀經(jīng)濟的有效調(diào)控。

5．資本外向擴張的功能。以虛擬資本為代表的虛擬經(jīng)濟的長足發(fā)展對金融深化,即金融機構多樣化、金融市場有組織化、利率自由化和金融業(yè)國際化作出了顯著貢獻。它促使資本在更廣范圍內(nèi)擴張、逐利,并服務于經(jīng)濟增長。

二、虛擬資本與金融風險

20世紀最后幾年世界虛擬資本發(fā)展進程明顯加快,主要表現(xiàn)在幾個方面:第一,世界經(jīng)濟全球化的進程,特別是資本市場全球化進程大大強化了以金融資產(chǎn)為核心的虛擬經(jīng)濟對整個世界經(jīng)濟的影響;第二,信息技術革命極大地推進了社會信用的廣泛發(fā)展,也為世界市場的統(tǒng)一提供了技術上的可能,使股票市場、金融衍生工具市場大規(guī)模發(fā)展;第三,商品的流動越來越被金融資本的流動所代替,通過直接投資,各個國家的比較優(yōu)勢得以發(fā)揮,國際分工進一步深化,這反過來又極大地推動了國際資本的流動。

虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展必然使金融業(yè)的不確定性和風險性加大。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展與投機活動始終是共存的。虛擬經(jīng)濟相對于實體經(jīng)濟的高流動、高風險、高收益等特點很容易吸引大批資金滯留在虛擬經(jīng)濟領域進行投機活動,而投機過度會引發(fā)虛擬經(jīng)濟過度膨脹,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟嚴重背離,當虛擬資產(chǎn)的持有者預期其所持有的虛擬資產(chǎn)將貶值時，他會將其持有的虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成實體財富的意愿。如果市場上足夠多的持有者都有意愿將其持有的虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成實體財富，將會引起虛擬資產(chǎn)的大量拋售， 從而引起金融指標的惡化，導致金融危機。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的過度偏離是金融危機產(chǎn)生的必要條件， 也可以說是金融危機爆發(fā)的根源。

經(jīng)濟學家在描述世界經(jīng)濟結構的危機時,將其描述為一個巨大的倒金字塔,在塔底是物質(zhì)生產(chǎn)部門,在其上是商品和真實的服務貿(mào)易,再其上是債券、股票、通貨和商品期貨,頂層是衍生期貨和其他純粹的虛擬資產(chǎn)。從現(xiàn)象上看,從頂層開始的每一個上層都較之下層增長快得多,如果從底層開始的每一個下層都越來越無力為上層輸血而陷入停滯,其結果必然是爆發(fā)金融危機。

例如東南亞各國和地區(qū)在金融危機發(fā)生前多半實行主要釘住美元的固定匯率制,在美元升值時就會造成本幣高估,再加上實行高利率,鼓勵銀行向外借款等措施,使外資大量流入,刺激起盲目投資、開發(fā)房地產(chǎn)及購買證券的熱潮。有些國家的政府出于政治需要,極力散布樂觀情緒,對投資者造成誤導。在政府鼓勵及投資者盲目樂觀情緒的支持下,必然會導致虛擬資本的不斷膨脹,經(jīng)濟泡沫也隨之增多。大量外資的流入不但掩蓋了實體經(jīng)濟效益低下的問題。由于經(jīng)濟前景看好,對本幣的需求旺盛,股市及房地產(chǎn)業(yè)生氣蓬勃,靠借新債來還舊債似乎不成問題,使得銀行敢于放膽借債及放貸,致使虛擬資本過度膨脹,許多貸款以被高估的股票和房地產(chǎn)作抵押,當泡沫經(jīng)濟破滅被抵押的股票、房地產(chǎn)等抵押品出現(xiàn)大幅縮水銀行連本帶息都無法收回,銀行賬面出現(xiàn)大量呆賬、壞賬。公眾對銀行失去信心,發(fā)生擠兌致使銀行出現(xiàn)流動性危機,進而引發(fā)金融危機。

防范金融風險的重要途徑之一是要推動技術創(chuàng)新,建立促進虛擬經(jīng)濟增長的實體經(jīng)濟基礎。金融體系的穩(wěn)定性歸根結底取決于虛擬資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性。同時經(jīng)濟發(fā)展和社會福利水平的提高最終取決于它所創(chuàng)造和擁有的真實社會財富,即商品和勞務,一旦虛擬資產(chǎn)不能滿足為維護金融體系日益增強所需的收入時,整個實體經(jīng)濟即刻崩潰。

從一些發(fā)展中國家及我國的現(xiàn)實來看,盡管技術創(chuàng)新在一些領域已占有了一席之地,但總體來看,其生產(chǎn)體系還不是建立在自主技術創(chuàng)新和深刻的結構變革基礎之上的,而是建立在模仿、移植和學習基礎之上的。一方面是學習、消化和吸納技術創(chuàng)新的能力差,另一方面又沒有形成一系列適合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高水平技術開發(fā)能力,很大程度上維持了初級生產(chǎn)的過剩和低水平產(chǎn)業(yè)結構的趨同。同時,也制約了高含稅量產(chǎn)業(yè)的培育及新經(jīng)濟增長點的激發(fā),不利于從根本上改變虛擬資本過度增長的危險局面。而此時如果不是通過廣泛的技術創(chuàng)新來支撐經(jīng)濟持續(xù)增長,而仍是像亞洲一些國家那樣,一味靠增大投入強度來提高競爭力,不僅難以阻擋經(jīng)濟景氣度的下降和避免虛擬資本對國家實體經(jīng)濟的侵蝕,而且退一步講,即使依賴國家金融動員獲取了更多的實際資本積累,再延緩資本市場的開放時間,虛擬經(jīng)濟也會從本性出發(fā),主動追逐利潤的分享,積極制造一系列"預期陷阱",金融風險有增無減。所以,極有必要豐富和完善具有獨立技術創(chuàng)新的多樣化生產(chǎn)體系特別是現(xiàn)代制造業(yè)體系,以此作為促進虛擬經(jīng)濟適度增長的基本戰(zhàn)略依托,不斷提升現(xiàn)代需求結構,實現(xiàn)實體經(jīng)濟的集約性增長,及時改善供給結構,推動產(chǎn)業(yè)升級,確保國家實現(xiàn)虛擬資本的適度增長建立在全部金融資產(chǎn)能?凰忱轉(zhuǎn)換為實體經(jīng)濟信念的基礎之?抵御國際游資的沖擊,經(jīng)受住金融動蕩的考驗。

再有，要提高金融資產(chǎn)的質(zhì)量。在我國,一個不爭的事實是,以集中大量金融資源的國有銀行替代國家注資于漫長的國有經(jīng)濟戰(zhàn)線,因缺乏現(xiàn)代市場體系的支撐,必然弱化國有銀行資產(chǎn)負債比例管理的動力和國企債務償還約束機制,使銀企不良資產(chǎn)比率和高負債率居高不下。亞洲一些國家眾多銀行一系列倒閉事件說明,一旦缺乏激勵和約束,降低銀行資產(chǎn)負債比例管理的要求,就一定要形成大量不良金融資產(chǎn)。正是從這個意義上講,不能提高金融資產(chǎn)質(zhì)量的虛擬經(jīng)濟增長,其整體經(jīng)濟增長必然是一種帶有水份的"虛幻"性增長,而維持這種增長其代價只能是陡然增大金融風險的剛性。

我國股票市場也存在較為嚴重問題；一是上市公司的質(zhì)量不高。上市公司質(zhì)量的高低,直接關系到股票市場基礎的穩(wěn)固程度?？梢钥隙?在上市公司中,有相當一部分是效益較好的公司。但由于上市公司的進入機制和退出機制不健全,也有相當一部分上市公司是效益不好的公司。二是我國的股票市場具有較強的投機性,致使我國股票市場出現(xiàn)許多奇怪的現(xiàn)象,如效益好的公司的股票價格下降而虧損公司的股票價格反而上漲,股票價格的變化與公司的經(jīng)營狀況缺乏相關關系而與各種消息或政策動向息息相關等等。因此要大力培育與發(fā)展我國資本市場，建立健全資本市場的運行機制。積極培育金融中介組織，規(guī)范其行為，如產(chǎn)權交易中心、會計事務所、資產(chǎn)評估機構、律師事務所等。加強對資產(chǎn)管理，公司轉(zhuǎn)型的立法和監(jiān)管。

作者單位：河南新鄉(xiāng)市委黨校