王登凱

改革開放以來，民營經(jīng)濟的迅速發(fā)展引起了理論界的普遍關(guān)注。在運用現(xiàn)代經(jīng)濟學的基本原理和方法去觀察、解讀民營企業(yè)的成長績效及其所創(chuàng)造的“中國奇跡”的同時，更需要將注意力集中于“融資困境及其解除”這個現(xiàn)階段制約我國民營經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸問題。

雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經(jīng)濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構(gòu)也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業(yè)的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經(jīng)濟發(fā)展的要求。在尋求解決民營經(jīng)濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規(guī)則，為民營經(jīng)濟融資困境的解除提供了新的方案。

國內(nèi)外大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗證明，民營企業(yè)發(fā)展的初期、中期主要靠內(nèi)源融資與外源直接融資，只有達到一定規(guī)模后才導入外源間接融資。我國的民營企業(yè)大部分處于初、中期發(fā)展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業(yè)，構(gòu)建民資、民用、民管的內(nèi)生性融資機制將顯得尤為重要。

一、民營經(jīng)濟對民間資本的需求狀況與結(jié)構(gòu)分析

通過對浙江、江蘇等地調(diào)查結(jié)果顯示，同以前相比，民營企業(yè)短期資金的融資環(huán)境有所改善，但長期權(quán)益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業(yè)融資困難得到緩解，但規(guī)模較小的企業(yè)融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業(yè)資金特別匱乏。民間資本是民營經(jīng)濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業(yè)所做的調(diào)查，有80%的調(diào)查企業(yè)認為資金緊張是民營企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占有了85.6%，有53%的企業(yè)反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業(yè)只得完全靠自籌來解決創(chuàng)業(yè)資金。

從企業(yè)規(guī)?？?，并非所有的民營企業(yè)都存在融資難的問題。一些特大型民營企業(yè)，特別是一些已公開上市的企業(yè)，其資金相對較為充足。民營企業(yè)的融資困境實質(zhì)上是中小民營企業(yè)的困難。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年銷售額在1000萬元以上的企業(yè)中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業(yè)中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業(yè)，這一比例降為10%。

上表顯示了浙江民營企業(yè)由于規(guī)模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業(yè)對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業(yè)需要民間資本這一項占比最高。企業(yè)的規(guī)模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現(xiàn)象的原因是大企業(yè)的社會影響力，信譽等比小企業(yè)要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業(yè)的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規(guī)模的企業(yè)，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。

從企業(yè)的地區(qū)性差異看，經(jīng)濟發(fā)展越快的地區(qū)，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區(qū)需要和非常需要民間資本的企業(yè)的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經(jīng)濟欠發(fā)達的麗水地區(qū)這個數(shù)字要少得多，為50%。區(qū)域經(jīng)濟的活躍及信貸供給不足是產(chǎn)生民間資本需求的主要原因。

從民營企業(yè)的行業(yè)分布看，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量及產(chǎn)業(yè)層次高的行業(yè)，企業(yè)的融資能力強；反之，企業(yè)的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業(yè)集中在制造業(yè)和批發(fā)零售餐飲業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)的低層次，融資能力弱，因而這部分企業(yè)產(chǎn)生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫(yī)藥、電子信息等的新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。

從城鄉(xiāng)民營企業(yè)獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得資金不斷向大城市和大企業(yè)集中，而對中小民營企業(yè)金融支持力度的減弱更加劇了城鄉(xiāng)民營經(jīng)濟資金供求的矛盾?？h域民營經(jīng)濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。

二、民營企業(yè)融資構(gòu)建

根據(jù)調(diào)查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態(tài)。但民營企業(yè)對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業(yè)卻處于融資困境。要解決民營經(jīng)濟融資的市場失靈現(xiàn)象，必須繼續(xù)深化金融體制改革，運用市場化手段構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制。而金融成長的內(nèi)生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內(nèi)生性機制的構(gòu)造。金融成長的內(nèi)生狀態(tài)是在經(jīng)濟的發(fā)展中逐漸形成的，能夠與經(jīng)濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發(fā)激勵、資金互助等比較優(yōu)勢。民營企業(yè)作為這種內(nèi)生狀態(tài)的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規(guī)律與明晰的產(chǎn)權(quán)，從制度上避免了行政干預和轉(zhuǎn)軌金融的弊端。內(nèi)生性融資機制的存在和發(fā)展既不至于損害民營經(jīng)濟可貴的內(nèi)源融資基礎，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創(chuàng)新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經(jīng)濟發(fā)展起到持續(xù)的推動作用。

構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制，當前需要做好如下工作：

（一）要成立社區(qū)民間金融服務組織

在市場經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區(qū)管理組織。該組織非同一般的金融機構(gòu)，它是由自然人、民營企業(yè)自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務組織。主要任務是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務，協(xié)調(diào)國家有關(guān)政策，制定融資規(guī)則，保護投資者的利益，按照行業(yè)規(guī)范、鄉(xiāng)規(guī)民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。

（二）要建立社區(qū)民間金融市場

民間金融市場的建立為民營企業(yè)資金余缺的調(diào)劑提供了場所，使現(xiàn)存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創(chuàng)新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經(jīng)濟相對發(fā)達的地、縣城市試點，待有了經(jīng)濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創(chuàng)造一個良好的市場基礎和制度環(huán)境，促使民間金融得到健康發(fā)展。

(三)要選擇符合內(nèi)生性融資機制的融資方式

根據(jù)社區(qū)民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業(yè)的發(fā)展階段，選擇融資方式、設計創(chuàng)新融資產(chǎn)品是開拓融資渠道、實現(xiàn)民營企業(yè)融資需求與民間資本供給對接的關(guān)鍵。通?？晒┻x擇的融資方式有：1.內(nèi)源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應于民營企業(yè)發(fā)展初期階段的融資。目前，我國民營企業(yè)在發(fā)展初期穩(wěn)定的、主要的資金來源就是內(nèi)源直接融資。要保持這一融資方式的優(yōu)勢，就必須調(diào)整融資的比例結(jié)構(gòu)，克服民營經(jīng)濟在發(fā)展初期僅僅依靠內(nèi)部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規(guī)模小、發(fā)展慢以及只能維持簡單再生產(chǎn)等缺陷，但它卻是民營企業(yè)融資的現(xiàn)實選擇。2.內(nèi)源間接融資方式。它適應于民營企業(yè)經(jīng)過初期發(fā)展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區(qū)金融組織或企業(yè)內(nèi)財務公司通過發(fā)展行民營企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、等金融產(chǎn)品在社區(qū)金融市場導入企業(yè)內(nèi)民間資本。這種方式具有資產(chǎn)負債邊界清晰、債權(quán)債務分明、收益穩(wěn)定可靠、可享受國家優(yōu)惠政策特點，能發(fā)揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優(yōu)點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續(xù)復雜，成本高，內(nèi)源融資數(shù)量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業(yè)外部的民間資本，調(diào)劑民間資本因季節(jié)性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規(guī)模大，融資環(huán)境優(yōu)良，融資條件高、投資回報穩(wěn)定等特征，也能發(fā)揮民間金融的自發(fā)激勵、輔助融資、資金互助等內(nèi)生性市場化等優(yōu)勢。運用這種方式時可以通過設立產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金或在社區(qū)金融市場發(fā)行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，融資需求特大時，就必須向金融機構(gòu)借款或通過票據(jù)融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據(jù)承兌貼現(xiàn)等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數(shù)額大、融資企業(yè)信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經(jīng)濟大部分處于發(fā)展的初中期，選擇內(nèi)源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業(yè)內(nèi)、社區(qū)內(nèi)民間資本，又能動員社區(qū)外民間資本，實現(xiàn)融資方式與金融產(chǎn)品的配合使用。

（四）國家要通過立法和扶持政策引導民間資本正確投入到民營經(jīng)濟中去

通過立法（比如民間借貸法）讓民間資本合法化，使民間資本成為支撐地方經(jīng)濟、促進民營經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。國家要給民營企業(yè)一些優(yōu)惠政策，創(chuàng)造適合民營經(jīng)濟內(nèi)生性融資體制構(gòu)建的外部環(huán)境，合理引導民間資本的投向，降低融資的門檻。允許民營企業(yè)并購重組、發(fā)行債券、股票以及成立產(chǎn)業(yè)投資基金等。支持成立民間金融機構(gòu)，建立民間金融市場，鼓勵民間金融創(chuàng)新，開拓融資渠道，更新融資方式。進一步處理好國家資本、引進外資、民間資本的關(guān)系。此外，還應實行開放式行業(yè)準入政策，清除限制民間資本發(fā)展的體制障礙。只有這樣，才能使民營企業(yè)打通融資渠道、擺脫資金供求的矛盾，從而進一步促進民營經(jīng)濟的發(fā)展。