邢海洋

導(dǎo)讀：新股永遠(yuǎn)是使人興奮的話(huà)題，這一點(diǎn)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還是納斯達(dá)克，都不能免俗。

在美國(guó)的一家時(shí)裝商店的櫥窗里陳列著一件孕婦專(zhuān)用的T恤衫，上印著“IPO”三個(gè)閃亮的字母。字母下面，是一個(gè)向下的大箭頭。六七月之交，帶著父老鄉(xiāng)親的囑托，我們的兩大門(mén)戶(hù)就這樣在時(shí)裝的原產(chǎn)地IPO了。

有關(guān)今年納斯達(dá)克的IPO有個(gè)有趣的統(tǒng)計(jì)。254個(gè)首次發(fā)行公眾股的公司當(dāng)中，公司名稱(chēng)中不帶“.COM”的只有16家。可見(jiàn)盡管有4月“.COM”公司的大盤(pán)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)公司仍然占了上市的主流。這個(gè)統(tǒng)計(jì)中還有更為有趣的一組數(shù)字，所有的公司中，坐落在某某街上的公司有33家，股價(jià)平均上漲幅度是31%，在某某路上的有37家，平均漲幅是56%。不管是橫是豎，無(wú)疑是一片豐收景象。

對(duì)于新上市的公司的創(chuàng)業(yè)股東，IPO的一個(gè)不可告人的目的就是收獲。所以，IPO趕上風(fēng)頭，大漲特漲，令原始股東滿(mǎn)載而歸是常事。遠(yuǎn)的不說(shuō)，截止到7月19日，6月30日發(fā)行的存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)公司的股價(jià)就從27美元漲到了142美元，漲幅達(dá)426%。5月末發(fā)行的另一家公司更是狠霸，漲了700%還多。當(dāng)然也有時(shí)運(yùn)不濟(jì)的，一家網(wǎng)上書(shū)店跌了86%，算得上是今年的敗財(cái)紀(jì)錄。綜觀(guān)今年上市的三只中國(guó)網(wǎng)絡(luò)門(mén)戶(hù)，一升兩跌，升的高度不很突出，下跌的兩只卻都排在前列，可見(jiàn)美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)同度已經(jīng)大不如前了。

衡量IPO光環(huán)的一個(gè)重要指標(biāo)是股票上市的當(dāng)天表現(xiàn)。1995年，一家提供網(wǎng)絡(luò)解決方案的公司上市當(dāng)日上漲了201%，成為IPO神話(huà)的始作俑者。接下來(lái)雅虎、網(wǎng)景154%和207%的驚人表現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)熱潮推波助瀾。IPO歷史上的頂點(diǎn)出現(xiàn)在1998年的冬季，26家網(wǎng)絡(luò)公司上市，26家全部進(jìn)入IPO名人榜?，F(xiàn)在，那家揭開(kāi)IPO狂熱的公司的股價(jià)已經(jīng)跌到5美元以下。創(chuàng)下并保持IPO紀(jì)錄的環(huán)球網(wǎng)站有著類(lèi)似的命運(yùn)，這家由兩個(gè)不到26歲的年輕人創(chuàng)建的網(wǎng)站發(fā)行價(jià)格是每股9美元，交易當(dāng)天最高漲到11倍，收盤(pán)時(shí)還漲了605%。在完成了曇花一現(xiàn)式的輝煌之后，這只股票開(kāi)始走下坡路，在30到40美元的價(jià)格盤(pán)桓了一段，現(xiàn)在，它的股價(jià)運(yùn)行區(qū)間是1到2美元。

美國(guó)投資者對(duì)“.COM”公司的失望情緒從IPO名人榜公司的命運(yùn)中就可以看得出來(lái)。以網(wǎng)上社區(qū)概念吸引資金的電子村網(wǎng)站，首日上漲234%，股價(jià)高達(dá)80美元，現(xiàn)在的價(jià)格還不足10美元。幫助顧客向商家討價(jià)還價(jià)的價(jià)格線(xiàn)網(wǎng)站，股價(jià)曾經(jīng)高達(dá)160美元，現(xiàn)在價(jià)格只是其1/4。專(zhuān)事金融市場(chǎng)報(bào)道的市場(chǎng)觀(guān)察網(wǎng)股價(jià)從上市首日的100美元跌到了現(xiàn)在的20美元。所有這些股票的價(jià)格似乎都游離于大盤(pán)之外，不管納斯達(dá)克如何變動(dòng)，它們都是一條下降通道。這樣的運(yùn)動(dòng)甚至早在IPO最狂熱的1998年冬季就已經(jīng)開(kāi)始。正是這種趨勢(shì)，最終摧毀了投資者的信心，導(dǎo)致了納斯達(dá)克的調(diào)整。

IPO市場(chǎng)是想象力匯聚的地方，那么多公司希望收獲創(chuàng)業(yè)的艱辛，手中握滿(mǎn)股票的承銷(xiāo)商更是巧舌如簧，路演制造出來(lái)的戲劇效果往往使投資者覺(jué)得他遇到了天底下再難遇到的機(jī)會(huì)。一位從事投資銀行業(yè)很久的人把路演形容為夜晚的火光，飛蛾被招引過(guò)來(lái)，很多就此喪了命。通常，新上市股票都會(huì)有一個(gè)瞬間輝煌的過(guò)程，光環(huán)隱去后價(jià)格才回歸價(jià)值，統(tǒng)計(jì)顯示，投資者如果在公司首日上市以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入股票，一年的收益率僅為2%，比銀行利率還要差，真正的高風(fēng)險(xiǎn)，低回報(bào)。兩位大學(xué)教授對(duì)1970年到1990年間的4753宗IPO和3502宗第二次發(fā)股做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查。IPO后的6個(gè)月內(nèi)，上市公司平均損失1.1%，而其他公司的平均收益率是3.4%，在IPO后的7年間，新股票的收益一直落后于其他公司，但差距逐漸縮小。投資者一時(shí)的沖動(dòng)的結(jié)果就是要飽受7年的煎熬。IPO后的5年內(nèi)平均年收益是5.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于11.8%的大盤(pán)水平。不過(guò)，IPO市場(chǎng)上多是投機(jī)者，損失可能要分?jǐn)傇谠S多人的身上。

新股永遠(yuǎn)是使人興奮的話(huà)題，這一點(diǎn)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還是納斯達(dá)克，都不能免俗。中國(guó)概念的失利，恐怕就在一個(gè)“新”字。從另一個(gè)角度看，IPO的瘋狂也正是納斯達(dá)克的活力所在。納斯達(dá)克一直奉行寬進(jìn)寬出的政策，股價(jià)一旦跌到一塊錢(qián)并維持一段時(shí)間，就堅(jiān)決予以除名，近3年中就清除了1000余只。投資者的價(jià)值取向最終保障了市場(chǎng)的健康和高成長(zhǎng)——70年代至今，納斯達(dá)克已經(jīng)上漲了四五十倍。