楊繼繩

當(dāng)今的中國(guó)，許多的家庭都有一個(gè)小小的存折。人們通常從這個(gè)存折中看家庭積累，盤算家計(jì)。如果我們眼光放開一點(diǎn)，我們從存折上還可以看到天下大事，可以盤算一下國(guó)計(jì)民生。

當(dāng)今的居民儲(chǔ)蓄相當(dāng)于國(guó)家六年半的財(cái)政收入

到1996年6月底，全國(guó)城鄉(xiāng)居民存款余額為35458億元。

這個(gè)數(shù)字有多大？它相當(dāng)于1995年國(guó)家財(cái)政收入的6．4倍；相當(dāng)于國(guó)有工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值的2．6倍；相當(dāng)于1995年全國(guó)消費(fèi)品零售總額的1．72倍！

我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)速度是驚人的。改革開始的1979年，全國(guó)居民存款余額不到300億元。10年以后的1989年，就增長(zhǎng)到5000億元。當(dāng)時(shí)人們覺得數(shù)字大得驚人，有人說它是“虎”（關(guān)在籠子里的），有人說它是洪水（關(guān)在水庫(kù)里的）。誰(shuí)也沒有想到，在4年以后的1992年，就突破了1萬(wàn)億元。接著，僅過兩年，到1994年底，又突破了兩萬(wàn)億元。又過了一年，1995年年底，竟然接近3萬(wàn)億元大關(guān)！

我國(guó)居民第一個(gè)1萬(wàn)億元用了40多年；第二個(gè)1萬(wàn)億元用了兩年；第三個(gè)1萬(wàn)億元用了一年，可見加速度之高。這樣的加速度，連一些資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家也目瞪口呆！

我們的經(jīng)濟(jì)數(shù)字中常有水分，居民儲(chǔ)蓄也不例外。嚴(yán)格意義上的居民儲(chǔ)蓄是居民的凈收入扣除他的實(shí)際消費(fèi)以后的結(jié)余。實(shí)際上有相當(dāng)多的儲(chǔ)蓄并非居民的消費(fèi)結(jié)余。其中，一部分是公款私存；一部分是私營(yíng)企業(yè)或國(guó)有企業(yè)承包人的經(jīng)營(yíng)性資金；一部分是商業(yè)承包后小商小販的貸款。這幾部分資金在整個(gè)儲(chǔ)蓄中占多大比重呢？我曾請(qǐng)教過一位這方面的專家，他的回答是：約占20％。

就是扣除了這20％的水分，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄也是巨大的。

龐大的數(shù)量、超高的速度，包含著多少社會(huì)奧秘？通過對(duì)它多角度的剖析，可以看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。

國(guó)民收入分配：天平向個(gè)人傾斜

居民儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)，說明老百姓手中的錢越來(lái)越多了。老百姓的錢從哪里來(lái)？國(guó)民收入分配的結(jié)果。改革以來(lái)，國(guó)民收入分配的天平不斷向個(gè)人傾斜。

在國(guó)民收入的初次分配中，1978年居民個(gè)人所得為1624億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的44．8％；1995年，居民個(gè)人所得為33889億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的58．7％。與1978年相比，1995年居民個(gè)人所得增長(zhǎng)了19．9倍。國(guó)民收入再分配后，1978年居民個(gè)人所得為1795億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的49．6％；到1995年，分別變?yōu)?7930億元和65．7％，與1978年比，居民所得增長(zhǎng)了20．1倍。

國(guó)民收入向個(gè)人傾斜，居民口袋里的錢比過去多了，這是儲(chǔ)蓄逐年大幅度增加的原因。

改革前實(shí)行高積累、低消費(fèi)政策，居民收入的比重太小了，把老百姓搞得太窮。改革初期國(guó)民收入向個(gè)人傾斜是合理的，帶有補(bǔ)償性質(zhì)。改革進(jìn)展了十幾年之后，還大幅度地向個(gè)人傾斜，說明資金這個(gè)閘門還沒有把好?，F(xiàn)在，哪一個(gè)單位不千方百計(jì)地多發(fā)一點(diǎn)？國(guó)家只能控制工資，控制不了各種名目的發(fā)放?，F(xiàn)在，工資只占收入的50％左右，有的比重更小。

對(duì)國(guó)民收入分配向個(gè)人傾斜的利與弊，學(xué)術(shù)有著不同看法。不過，有一點(diǎn)是可以一致的，即國(guó)民收入傾斜以后，居民并沒有把這筆錢消費(fèi)掉，其中的大部分還是通過銀行這個(gè)中介，增加了國(guó)家的積累。

家家都是萬(wàn)元戶

如果用全國(guó)人口數(shù)除以全國(guó)儲(chǔ)蓄余額，會(huì)有這樣一個(gè)結(jié)果：1996年6月底，全國(guó)人均儲(chǔ)蓄2900多元。4口之家的儲(chǔ)蓄就超過了1萬(wàn)元，家家都是萬(wàn)元戶。如

果你對(duì)這個(gè)數(shù)字信以為真，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。多數(shù)家庭存款不到1萬(wàn)元，還有相當(dāng)多的家庭沒有存款。

這是因?yàn)椋@35000多億元存款分配很不平均。1996年第6期《求是》雜志公布了一個(gè)數(shù)字，占全國(guó)2％的高收入者的儲(chǔ)蓄占儲(chǔ)蓄總額的30％。

近年來(lái)，居民收入差距明顯拉大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城調(diào)隊(duì)調(diào)查，1985年，最高收入組與最低收入組的差距是2．9倍，1993年擴(kuò)大到3．8倍，平均每年以34％的速度擴(kuò)大?！肚笫恰冯s志還公布了一個(gè)數(shù)字：全國(guó)擁有100萬(wàn)元以上資產(chǎn)的人已經(jīng)超過了100萬(wàn)人。另一極是，全國(guó)有7000萬(wàn)人的人均年收入不足300元，城鎮(zhèn)有2000萬(wàn)人月收入不足200元。由于灰色收入的存在，人們對(duì)收入差距的感受比上述數(shù)字還要大。

儲(chǔ)蓄的城鄉(xiāng)分布也是很不均衡的。城鎮(zhèn)人均儲(chǔ)蓄存款相當(dāng)于農(nóng)戶人均存款的10倍。在東部發(fā)達(dá)地區(qū)和西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，人均儲(chǔ)蓄存款的差別也很大。從居民儲(chǔ)蓄的分布，可以看到貧富差別、城鄉(xiāng)差別、東西部差別還在拉大。

收入差距拉大以后，高收入者的收入增長(zhǎng)超過了消費(fèi)能力的增長(zhǎng)，即使他們中間有些人畸形消費(fèi)，錢也花不完；中等收入者對(duì)高檔次商品消費(fèi)能力不足，對(duì)低檔次商品的需求已經(jīng)飽和，出現(xiàn)了消費(fèi)斷層。這兩種人都增加儲(chǔ)蓄。低收入者考慮到將來(lái)子女上學(xué)、住房改革、養(yǎng)老保險(xiǎn)都要花大筆的錢，他們也要節(jié)衣縮食，盡可能多存一點(diǎn)錢。

居民儲(chǔ)蓄超高速增加，當(dāng)然說明居民對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展充滿信心，對(duì)未來(lái)持樂觀態(tài)度。但是，不能排除在相當(dāng)程度上還有被迫儲(chǔ)蓄的性質(zhì)。

這里說的被迫儲(chǔ)蓄并不是有什么人對(duì)居民進(jìn)行強(qiáng)制，有錢非存銀行不可，而是指居民在處理收入節(jié)余時(shí)，不得不做出把錢存入銀行的選擇。

如果通貨膨脹率高于銀行的利率，存款利息就是負(fù)值。在負(fù)值情況下，存款當(dāng)然是不合算的。所以，在通常情況下，一出現(xiàn)負(fù)利率，儲(chǔ)蓄就要下降。

但是，最近兩年出現(xiàn)了反常情況，連續(xù)兩年的負(fù)利率，卻連續(xù)兩年儲(chǔ)蓄超常增長(zhǎng)。1994年，通貨膨脹率高達(dá)21．7％，儲(chǔ)蓄卻增長(zhǎng)了42．8％；1995年，通貨膨脹率14．8％，儲(chǔ)蓄又增長(zhǎng)了38％。這一情況不僅有悖于常情，也有悖于過去的實(shí)踐。1988年，通貨膨脹率高到18．5％的時(shí)候，當(dāng)年的儲(chǔ)蓄比上年就下降了13．6個(gè)百分點(diǎn)。

你問周圍的朋友，利率比通貨膨脹率低這么多，為什么還要存錢？你的朋友一般會(huì)這么回答：“不存有什么辦法?！边@就是被迫儲(chǔ)蓄。

誰(shuí)都希望自己手中的錢能夠增值，要增值就得投資。前幾年股票火熱了一陣，有人發(fā)了財(cái)。但是，后來(lái)想發(fā)股票財(cái)?shù)娜?，大多?shù)吃了虧。現(xiàn)在城市居民手中誰(shuí)沒有幾千元的“爛股”？最近幾年，股市持續(xù)低迷，靠買賣股票增值的想法更是沒有了。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，北京市股民投入股市的資金有13．5億元，只占北京市城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額的1．6％。北京市每百人中，參與股票投資的不到兩人。直接融資（如靠發(fā)股票融資）是居民承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，以銀行為中介的間接融資則由銀行承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)。在股市不景氣的情況下，把錢存進(jìn)銀行，也是一種理智的選擇。

住房制度改革進(jìn)展緩慢，想買房保值的人，想改善居住環(huán)境的人，都無(wú)法買到房子。但是人們也明白，房改總有一天要實(shí)行的，那些居住環(huán)境惡劣的人不得不存錢。

銀行是唯一的中介

目前，企業(yè)改革需要成本，如降低資產(chǎn)負(fù)債率，安置冗員，分離企業(yè)辦社會(huì)的職能，都需要數(shù)以千億計(jì)的資金。要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，要進(jìn)行技術(shù)改造，需要的資金也是以千億計(jì)。由于缺乏資金，企業(yè)的改革和發(fā)展寸步難行。這是一方面。

另一方面，居民手中三四萬(wàn)億元資金要保值、增值，他們希望找到理想的投資處所。

這中間需要一個(gè)中介?，F(xiàn)在銀行是唯一的中介。

銀行把千家萬(wàn)戶的消費(fèi)節(jié)余集中起

來(lái)，再把這些借給需要錢的企業(yè)。銀行承擔(dān)了全部投資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)通過銀行向社會(huì)取得資本稱為間接融資；企業(yè)直接向社會(huì)取得資本（如發(fā)行股票、債券等）。稱為直接融資。我國(guó)實(shí)行間接融資為主的方針，這是符合國(guó)情的。但是，間接融資的比重太大了，它帶來(lái)了以下問題：

第一，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在，國(guó)有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和90％以上的流動(dòng)資金，都是來(lái)自銀行貸款。近年來(lái)，銀行的貸款利率一般高于國(guó)有企業(yè)的資本收益率。企業(yè)嫌的錢不夠還銀行的利息，這是國(guó)有企業(yè)大面積虧損的原因之一很多企業(yè)技術(shù)水平低，不技術(shù)改造就缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力，而搞技術(shù)改造，技術(shù)改造項(xiàng)目的收益率低于銀行利率。廠長(zhǎng)們說：“不搞技改等死，搞技改找死?！比珖?guó)國(guó)有企業(yè)年支付利息達(dá)1500億元以上。

第二，造成了企業(yè)對(duì)銀行的過度依賴。據(jù)調(diào)查，1993年末，天津市648家預(yù)算內(nèi)工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)貸款余額121．8億元，占企業(yè)固定資產(chǎn)凈值的96．25％。這就是說，企業(yè)的固定資產(chǎn)幾乎全是銀行的資款形成的?，F(xiàn)在，企業(yè)投資靠銀行，流動(dòng)資金靠銀行。生產(chǎn)靠貸款，還貸靠舉債。企業(yè)完全躺在銀行身上了。“銀行感冒，企業(yè)發(fā)燒”，銀行完全決定企業(yè)的生死。企業(yè)對(duì)銀行的依附性又和國(guó)家的金融政策緊密相關(guān)。銀根松，經(jīng)濟(jì)過熱；銀根緊，“連環(huán)債”猛增。這是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的一個(gè)原因。

第三，財(cái)政擠銀行，“倒逼”銀行發(fā)票子，是通貨膨脹的原因之一。過去，財(cái)政通過透支的方式擠銀行?，F(xiàn)在不讓透支，卻通過另外兩個(gè)渠道擠銀行。一是通過國(guó)有企業(yè)這個(gè)渠道，二是通過地方政府這個(gè)渠道。國(guó)有企業(yè)，本應(yīng)由財(cái)政注入資本，現(xiàn)在卻由銀行注入資本。本來(lái)流動(dòng)性很強(qiáng)的銀行資金卻變成了長(zhǎng)期性墊支。信貸資金財(cái)政化。企業(yè)套住了銀行的資金，銀行就得維持企業(yè)生存，不得不繼續(xù)貸款。地方政府也常常壓銀行向虧損的國(guó)有企業(yè)發(fā)放“安定團(tuán)結(jié)貸款”，用來(lái)發(fā)工資，這樣的貸款基本上有來(lái)無(wú)回；地方要上項(xiàng)目，地方財(cái)政沒有錢，也壓銀行貸款。國(guó)有企業(yè)和地方政府迫使信貸財(cái)政化，加大了銀行信貸資金的供應(yīng)量，而這些資金很多都投向了無(wú)效的地方，這是通貨膨脹的原因之一。

第四，影響了銀行改革，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行有過度的依賴，把國(guó)有經(jīng)濟(jì)的各種風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行里來(lái)了。過度間接融資和國(guó)有企業(yè)效益差，使銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大大降低，公布的不良債權(quán)為20％，這使專業(yè)銀行無(wú)法商業(yè)化，也加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際就是老百姓財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行的錢大部分是老百姓的存款。

這種過度依賴間接投資的情況，是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)造成的。我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)起步，但發(fā)展十分緩慢，它在企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，還沒有起到應(yīng)有的作用。在觀念上對(duì)資本市場(chǎng)還有很多偏見，在政策上對(duì)資本市場(chǎng)有所抑制。在銀行存款利息是“愛國(guó)儲(chǔ)蓄”，把錢投入股票市場(chǎng)被認(rèn)為是“投機(jī)”；股票紅利要交稅，銀行利息不交稅。社會(huì)輿論和政策取向都是鼓勵(lì)人們把錢存進(jìn)銀行，限制人們把錢投向資本市場(chǎng)。

要解決過度依賴間接融資帶來(lái)的問題，就得適當(dāng)加大直接融資的比重。即使我們選擇間接融資為主的方針，我國(guó)的直接融資還有大的發(fā)展空間。就股票市場(chǎng)來(lái)說，1994年股票總市值和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比（稱為證券化率）：美國(guó)70％；日本30％；法國(guó)136％；德國(guó)97％；韓國(guó)149％；瑞士79％；荷蘭60％；加拿大51％；印尼85％（1990年數(shù)）；馬來(lái)西亞119％；新加坡140％（1990年數(shù)）。而中國(guó)的證券化率只有6．76％，這還包括不流通的國(guó)有股和法人股。如果扣除這兩項(xiàng)不流通部分，中國(guó)的證券化率只有1．83％。這些數(shù)字表明，我們的股票市場(chǎng)還剛剛起步，發(fā)展的空間還很大。假如我們的證券化率提高到30％（這還是以間接融資為主），則一年要實(shí)現(xiàn)直接融資股票總市值就是1．5萬(wàn)億元。這是一個(gè)多么巨大的融資潛力！

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是將市場(chǎng)作為配置資源的基礎(chǔ)，而資本市場(chǎng)是配置資源的有效手段。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要有相應(yīng)的資本市場(chǎng)。到那時(shí)，居民手中的存款才會(huì)有真正的用武之地！

責(zé)任編輯：楊曉升